受海外經(jīng)濟(jì)龍頭股衰退影響，電子行業(yè)二季度需求疲軟2Q 全球智能手機(jī)，PC 等消費(fèi)電子產(chǎn)品需求出現(xiàn)明顯下滑,2Q22 手機(jī)品牌廠商及上游供應(yīng)鏈庫存仍然處于高位，且去庫存行動(dòng)對公司毛利率造成了一定拖累。受下游消費(fèi)電子需求疲軟影響，根據(jù)WSTS，2022 年6 月全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售額為508.2 億美元，同比增長13.3%，環(huán)比減少1.9% 。2Q22全球主要芯片廠商庫存水平處于高位。云計(jì)算中2Q 海外云客戶需求平穩(wěn)，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)云廠商資本開支不及factset 預(yù)期。展望未來，我們建議關(guān)注（1）中美競爭壓力下有望加速增長板塊（設(shè)備/材料）概念股，（2） 市場預(yù)期足夠悲觀（CIS 等手機(jī)芯片）和高景氣有望持續(xù)（功率，光芯片，高性能計(jì)算）板塊。

 

    消費(fèi)電子：需求疲軟，品牌及供應(yīng)鏈廠商去庫存或持續(xù)至年底從2Q 開始我們看到全球智能手機(jī)，PC 等消費(fèi)電子產(chǎn)品概念股需求出現(xiàn)明顯下滑。

 

    從區(qū)域上來看，受俄烏沖突影響較大的歐洲，以及受疫情管控影響較大的中國區(qū)下滑最為明顯，2Q 分別同比下滑13.1%，14.7%。需求疲軟下手機(jī)品牌廠商及上游供應(yīng)鏈去庫存并不順利，截至2Q22 庫存仍然處于高位，且去庫存行動(dòng)對公司毛利率造成了一定拖累。進(jìn)入8 月底，我們看到三星進(jìn)一步下調(diào)全年手機(jī)出貨目標(biāo)至2.6 億臺(tái)（6 月由年初3.3 億下調(diào)至2.7 億），國內(nèi)安卓品牌商對下半年手機(jī)出貨情況同樣不樂觀。我們預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)電子需求仍難見好轉(zhuǎn)，手機(jī)品牌及供應(yīng)鏈去庫存或持續(xù)至年底。

 

    半導(dǎo)體：庫存水平較高，計(jì)算/無線通訊/射頻等設(shè)計(jì)公司下半年指引謹(jǐn)慎受下游消費(fèi)電子需求疲軟影響，根據(jù)WSTS，2022 年6 月全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售額為508.2 億美元，同比增長13.3%，環(huán)比減少1.9% 。6 月份半導(dǎo)體銷售額同比增速低于5 月份的18%，連續(xù)6 個(gè)月銷售額增速呈現(xiàn)放緩。2Q22全球主要芯片廠商庫存水平處于高位，模擬/IDM 廠商存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均增加4.05 天（QoQ：+3.7%）；無線通訊芯片廠商存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均增加7.45 天（QoQ：+9.0%）；存儲(chǔ)器廠商存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均增加3.25 天（QoQ：+3.2%）。

 

    從海外業(yè)績看，計(jì)算芯片、無線通及射頻設(shè)計(jì)公司業(yè)績表現(xiàn)一般且對下半年指引偏謹(jǐn)慎，但受新能源汽車龍頭股等需求推動(dòng)，功率及模擬板塊表現(xiàn)亮眼。

 

    云計(jì)算龍頭股：2Q 海外云客戶需求平穩(wěn)，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)云廠商資本開支不及預(yù)期2Q22 北美云廠商需求端增長平穩(wěn)，北美三家云廠商合計(jì)營收同比增長36%，仍然維持良好態(tài)勢，亞馬遜/微軟/谷歌均表示云業(yè)務(wù)對不利的宏觀環(huán)境具有一定免疫力。國內(nèi)市場中，2Q22 互聯(lián)網(wǎng)云仍承壓，阿里云/騰訊金融科技龍頭股與企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)增速分別較1Q22 放緩2/9pct；運(yùn)營商云業(yè)務(wù)1H22 合計(jì)營收增速則達(dá)到112%，較2021 提升23pct。資本開支方面，受降本增效影響，2Q22 阿里/騰訊資本開支分別同比增長2%/-56.5%，均低于Factset 一致預(yù)期；運(yùn)營商資本開支繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域傾斜，1H22 移動(dòng)/聯(lián)通算力領(lǐng)域資本開支分別占比提升至21.7%/16.2%。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)等消費(fèi)電子需求持續(xù)疲軟，中美貿(mào)易概念股摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

 

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