本周觀點：

 

    民營煉化企業(yè)下游穩(wěn)步推進，關(guān)注下游新能源新材料龍頭股項目拓展帶來公司產(chǎn)業(yè)鏈版圖拓展與綜合盈利能力提升。本周榮盛石化發(fā)布公告，將投資共計1178 億元，依托浙石化建設“浙江石油化工有限公司新增140萬噸/年乙烯及下游化工裝置（二期工程產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化）項目”、“浙江石油化工有限公司高端新材料項目”、“浙江石油化工有限公司高性能樹脂項目”共計三個項目。項目將依托浙石化上游充沛廉價原料庫，一方面新增乙烯、丙烯、丁二烯、醋酸乙烯等中間原料產(chǎn)能，在實現(xiàn)煉油提質(zhì)增效擴大下游高附加值產(chǎn)品原料供給概念股；另一方面規(guī)劃EVA、α-烯烴及POE、碳酸乙烯酯、尼龍66、DMC 等新能源新材料產(chǎn)品，有望進一步深挖煉化項目潛力，把握時代趨勢，提升公司綜合盈利能力。

 

    各民營煉化企業(yè)當前均依托自身產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢大步加碼下游新能源新材料領(lǐng)域高附加值產(chǎn)品。除前文提及的榮盛石化外，恒力石化亦于2021年起陸續(xù)推進45 萬噸/年P(guān)BS 類生物降解塑料項目、年產(chǎn)80 萬噸功能性聚酯薄膜、功能性塑料項目、160 萬噸/年高性能樹脂及新材料項目、年產(chǎn)260 萬噸高性能聚酯工程、年產(chǎn)16 億平方米鋰電隔膜項目、160萬噸/年精細化工項目等下游新能源新材料項目及相關(guān)原材料配套項目，部分項目將于今年三季度起陸續(xù)投產(chǎn)；東方盛虹當前亦已公告800噸/年P(guān)OE 中試項目、2 萬噸/年超高分子量聚乙烯項目、虹科新材料可降解材料（一期）、共計70 萬噸/年規(guī)模的EVA 項目等下游新能源新材料項目處于規(guī)劃推進中。民營煉化企業(yè)加速布局下游新能源新材料領(lǐng)域，一方面有助于深挖煉化項目潛力，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢；另一方面有望在把握時代趨勢帶來產(chǎn)銷規(guī)模增量的同時，帶來公司綜合盈利能力與抵御風險能力的提升。推薦恒力石化、榮盛石化、東方盛虹。

 

    高性能新能源材料POE 及原料α-烯烴進口替代持續(xù)推進，推薦衛(wèi)星化學。8 月11 日，衛(wèi)星化學旗下連云港石化1000 噸/年α-烯烴工業(yè)實驗裝置項目在連云港徐圩新區(qū)進行環(huán)評二次公示。據(jù)公司先前披露，項目預計今年建成并產(chǎn)出產(chǎn)品。此外下游POE 小中試裝置正在定制過程中，爭取配套自建的α-烯烴項目盡快實現(xiàn)工業(yè)化。按公司先前披露，連云港綠色化學新材料產(chǎn)業(yè)園項目中包括年產(chǎn)10 萬噸α-烯烴及配套POE，投產(chǎn)后有望形成形成乙烯、α-烯烴、POE 產(chǎn)業(yè)鏈一體化領(lǐng)先格局。

 

    據(jù)公司公告，α-烯烴和POE 在光伏膠膜、高端聚烯烴等領(lǐng)域都有廣泛應用，是當前亟待國產(chǎn)突破的“卡脖子”品種。其中POE 由α-烯烴和乙烯共聚而成。受益于其優(yōu)異的透光性、電絕緣性、水汽阻隔性、耐候性以及抗PID 性能等特性，POE 當前已經(jīng)成為雙面雙玻組件及N 型電池的主力封裝膠膜材料。未來隨N 型電池滲透率逐步提升，POE 市場空間有望充分打開，帶來相關(guān)生產(chǎn)廠家新的發(fā)展機遇。公司在相關(guān)領(lǐng)域前瞻進行乙烯、α-烯烴、POE 的一體化布局，有望在助力產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)關(guān)鍵材料進口替代自主可控的同時，進一步發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，提升公司綜合盈利能力。

 

    后續(xù)來看，公司當前存量主營業(yè)務或已見底，未來隨需求修復盈利有望回升，部分品種已現(xiàn)修復跡象；增量項目方面，公司連云港二期輔助裝置已運行，部分裝置已有產(chǎn)品產(chǎn)出，年內(nèi)有望陸續(xù)貢獻業(yè)績增量；連云港綠色新材料項目一期穩(wěn)步推進，亦有望于年內(nèi)投產(chǎn)，助力公司業(yè)績提升；與SK 致新簽約共建4 萬噸/年EAA 項目，建設國內(nèi)首套裝置；遠期公司亦有豐富項目儲備，成長可期。

 

    供給或略有回落且下游開工呈現(xiàn)緩慢回升趨勢，滌綸長絲價差有所修復。供給端來看，據(jù)百川資訊，本周行業(yè)總產(chǎn)量為51.73 萬噸，環(huán)比減少0.37%；而需求端來看，據(jù)中纖網(wǎng)消息，盡管浙江地區(qū)下游織造、加彈開工率總體仍處低位，但在高溫天氣即將結(jié)束背景下，下游開工有緩慢回升趨勢。未來，隨國內(nèi)傳統(tǒng)旺季以及海外圣誕備貨出口旺季逐步到來，滌綸長絲產(chǎn)品盈利有望進一步修復。推薦當前具有較高安全邊際的滌綸長絲行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)：桐昆股份、新鳳鳴。

 

    本周價格漲幅前五的石化產(chǎn)品：天然氣Henry Hub 期貨，6.48%；環(huán)氧丙烷（華東），4.61%；丁酮（齊翔騰達 華東），3.95%；丁二烯（華東），3.21%；MTBE（煙臺萬華），2.8%。

 

    本周價格跌幅前五的石化產(chǎn)品：乙烯（韓國FOB），-7.06%；Dubai 現(xiàn)貨，-6.42%；純苯（華東），-5.96%；乙二醇（華東），-5.81%；石腦油:CFR 日本，-4.69%。

 

    本周價差漲幅前五的石化產(chǎn)品：己二酸-純苯-硝酸，87.65%；PET(有光)-原料，49.68%；PET(半光)-原料，36.63%；PO-丙烯，36.23%；滌綸長絲POY-原料，25.5%。

 

    本周價差跌幅前五的石化產(chǎn)品：丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇，-63.58%；順酐-碳四，-34.59%；丙烯-丙烷，-23.35%；PTA-PX，-20.07%；乙烯-石腦油，-19.63%。

 

    供給端存提升預期，國際油價下行。8 月14 日，沙特阿美首席執(zhí)行官在財報電話會議上表示，該公司計劃到2025 年將其可持續(xù)產(chǎn)能提高到1230 萬桶/日，作為全球最大的石油出口公司，該公司加快計劃向市場提供額外的產(chǎn)量；8 月15 日，據(jù)新華社消息，伊朗外長阿卜杜拉希揚稱，伊朗將在當天晚些時候就伊朗核問題全面協(xié)議恢復履約問題提交最終意見，如果美國“表現(xiàn)出靈活性”，就能在未來數(shù)天內(nèi)就這一問題達成共識；同日，據(jù)央視新聞，俄羅斯財政部發(fā)布公告稱，自9 月1 日起將俄羅斯石油出口稅下調(diào)1 美元至每噸52美元。供給提升預期帶動國際油價下行。截至2022 年8 月19 日，本周WTI期貨結(jié)算價較上周下跌1.4%至 90.77 美元/桶；Brent 期貨結(jié)算價較上周下跌1.5%至96.72 美元/桶。

 

    截至2022 年8 月12 日當周美國商業(yè)原油庫存環(huán)比上周減少705.6 萬桶至4.25億桶；美國戰(zhàn)略原油庫存環(huán)比上周減少340.2 萬桶至4.61 億桶；常規(guī)汽油庫存減少136.7 萬桶，餾分油庫存增加76.6 萬桶；2022 年8 月12 日當周美國原油產(chǎn)量為1210 萬桶/日，環(huán)比上周下降10 萬桶/日；美國煉廠當周平均日凈加工量為1642.3 萬桶，環(huán)比減少15.8 萬桶/日，毛加工量1678.3 萬桶/日，環(huán)比減少13.3 萬桶/日，煉廠可用產(chǎn)能開工率為93.5%，環(huán)比下滑0.8 pcts。貝克休斯油服數(shù)據(jù)顯示，截至2022 年8 月19 日當周，美國活躍石油鉆井數(shù)為601 臺，環(huán)比上周持平。

 

    供給收縮、成本上行但需求亦有回落，LNG 價格環(huán)比持平。供給端，本周國內(nèi)實際產(chǎn)量52222 萬方（37.46 萬噸），環(huán)比下滑4.69%；進口氣源方面，本周國內(nèi)11 座接收站共接收LNG 運輸船14 艘，環(huán)比減少3 艘，到港量94.55 萬噸，環(huán)比上周減少11.44%。需求端，本周國內(nèi)LNG 總需求環(huán)比上周減少6.99 萬噸（-13.8%）至43.66 萬噸。成本端，本周西北LNG 原料氣成交價格4.61-4.7 元/立方米，低端環(huán)比上漲0.6 元/立方米，高端環(huán)比上漲0.55 元/立方米。綜合來看，供給、需求、原料氣成本三重因素綜合作用下，國內(nèi)LNG 價格環(huán)比持平。截至8 月19 日，中國LNG 出廠價格為6900 元/噸，環(huán)比上周持平。

 

    PTA 價格下滑，PTA-PX 價差有所收窄。供應方面，福化450 萬噸裝置2022年7 月12 日起停車檢修，8 月14 日附近重啟，重啟后開8 成；川化能投100萬噸裝置2022 年8 月16 日限電停車，預計維持5 天。本周PTA 行業(yè)總產(chǎn)能為7318.5 萬噸。本周PTA 檢修產(chǎn)能約1639.6 萬噸，長期停車產(chǎn)能525 萬噸，實際在產(chǎn)產(chǎn)能5153.9 萬噸，在產(chǎn)產(chǎn)能開工率為79.33%。截至8 月19 日中纖網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示PTA 流通環(huán)節(jié)庫存為172.2 萬噸，環(huán)比上周減少2 萬噸。PX（進口CFR）價格為1076 美元/噸，環(huán)比上周下滑18 美元/噸。PTA（華東）價格6000 元/噸，環(huán)比上周下滑185 元/噸；PTA-PX（進口CFR）價差為579 元/噸，環(huán)比上周下滑145 元/噸。

 

    供給或略龍頭股有回落且下游開工呈現(xiàn)緩慢回升趨勢，滌綸長絲價差有所修復。供給端來看，據(jù)百川資訊，本周行業(yè)總產(chǎn)量為51.73 萬噸，環(huán)比減少0.37%；而需求端來看，據(jù)中纖網(wǎng)消息，盡管浙江地區(qū)下游織造、加彈開工率總體仍處 低位，但在高溫天氣即將結(jié)束背景下，下游開工有緩慢回升趨勢。截至2022年8 月19 日，滌絲工廠DTY、POY 和FDY 庫存分別為37、33 和36 天，環(huán)比上周持平；DTY 價格環(huán)比上周上漲100 元至9200 元/噸，F(xiàn)DY 價格環(huán)比上周上漲25 元/噸至8425 元/噸，POY 價格環(huán)比上周上漲55 元/噸至7930 元/噸；POY 與原料價差較上周擴大295 元/噸至1454 元/噸，DTY 與原料價差較上周擴大340 元/噸至2824 元/噸，F(xiàn)DY 與原料價差較上周擴大265 元/噸至1949 元/噸。

 

    開工下滑，丙烯酸價差擴大。供給端，據(jù)隆眾資訊，本周國內(nèi)部分企業(yè)裝置輪修及短停檢修，整體裝置負荷降低，本周行業(yè)開工率72.96%，環(huán)比下滑4.08pcts。需求端，據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，本周終端下游丙烯酸乳液開工環(huán)比上周持平。截至8 月19 日，丙烯酸價格為7150 元/噸，環(huán)比提升100 元/噸；丙烯酸-丙烯價差為2128 元/噸，環(huán)比上周提升280 元/噸。

 

    需求弱勢支撐相對有限且原料成本上漲或尚未完全傳導，丙烯酸丁酯價差收窄。供給端，據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，本周丙烯酸丁酯行業(yè)開工率59.29%，環(huán)比下跌6 pcts；需求端，終端下游丙烯酸乳液開工環(huán)比上周持平。但綜合來看，下游需求仍相對弱勢，復蘇不及預期，或難有效支撐丁酯環(huán)節(jié)價格。在本周產(chǎn)品價格下調(diào)、丙烯酸、正丁醇價格均有上行背景下，需求總體弱勢、短時成本或尚未完全傳導致使產(chǎn)品價差收窄。截至8 月19 日，丙烯酸丁酯價格為8850 元/噸，環(huán)比下調(diào)200 元/噸；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇價差為220 元/噸，環(huán)比收窄380 元/噸。

 

    下游UPR 開工低位支撐有限，成本尚未完全傳導或致順酐價差收窄。供給端，據(jù)百川資訊，本周國內(nèi)順酐行業(yè)丁烷法開工率為51.7%，環(huán)比下滑5.2 pcts，苯法開工率為0%，環(huán)比持平。需求端，國內(nèi)UPR 行業(yè)開工率19%，環(huán)比提升2 pcts。但綜合來看，需求端剛需采買有限，總體仍呈觀望態(tài)勢。本周原料上漲背景下，短時成本尚未完全傳導或致產(chǎn)品價差收窄。截至8 月19 日，順酐價格為6950 元/噸，環(huán)比上周上漲40 元/噸；順酐-碳四價差為-480 元/噸，環(huán)比上周下滑128 元/噸。

 

    成本有所提升，丁酮價格環(huán)比上漲。供給端，本周國內(nèi)丁酮行業(yè)產(chǎn)量環(huán)比持平為7604 噸；需求端，下游涂料、膠黏劑等行業(yè)維持相對平穩(wěn)。成本端，本周醚后碳四價格有所上移。綜合來看，雖供給持平，但成本端對產(chǎn)品價格形成支撐，帶動價格有所上行。截至8 月19 日，丁酮（齊翔騰達 華東）價格為7900 元/噸，環(huán)比上周上漲300 元/噸。

 

    供給端縮減，己二酸價差持續(xù)修復。供給端，據(jù)率捷咨詢，本周國內(nèi)多套己二酸裝置檢修，致使己二酸供應偏緊：華魯恒升兩套裝置停車檢修；華峰兩套裝置停車檢修；神馬兩條線降負運行。本周己二酸行業(yè)開工率在48%左右，環(huán)比上周下降4%，周產(chǎn)量持續(xù)為2.7 萬噸，環(huán)比上周有所下降。截至8 月19日，己二酸（華東）價格為9100 元/噸，環(huán)比上周持平；己二酸-純苯-硝酸價差為1377 元/噸，環(huán)比上周提升643 元/噸。

 

    重點關(guān)注公司：從產(chǎn)品-原料價差來看，2021 年全年期間，PX-原油、PTA-PX價差仍處于底部區(qū)間，而滌綸長絲-原材料以及價差相較2020 年則有所修復，民營煉化企業(yè)、滌綸長絲企業(yè)利潤同比大幅增長。2022 年Q1 單季度來看，在地緣政治事件帶動下，國際原油價格大幅上行，但民營煉化企業(yè)業(yè)績總體上仍實現(xiàn)增長。究其原因，行業(yè)層面，原油成本向成品油、化工品傳導順暢，影響盈利水平核心之要素仍為各產(chǎn)品供需格局，且原油價格上行過程中或貢獻一定庫存收益增厚利潤；自身來看，新建民營煉化規(guī)模、工藝優(yōu)勢明顯，成本優(yōu)勢突出，行業(yè)底部區(qū)域仍錄得超額利潤。未來隨著需求的改善，預計成品油、PX、PTA、滌綸長絲等產(chǎn)品盈利自底部修復，同時相關(guān)企業(yè)當前亦積極依托上游煉化項目充沛、廉價原料庫拓展下游新材料項目，深挖產(chǎn)業(yè)鏈潛力，努力提升抵御風險能力與綜合盈利能力，未來可期。推薦恒力石化、榮盛石化、東方盛虹（煉化項目已投產(chǎn)）、桐昆股份（參股浙石化一體化項目）等民營煉化企業(yè)。而滌綸長絲企業(yè)短期內(nèi)或受公共衛(wèi)生事件影響致使下游需求減弱，盈利短暫承壓。未來隨紡服需求改善，長絲產(chǎn)品價差有望修復，推薦桐昆股份、新鳳鳴。

 

    恒力石化，公司為PTA 行業(yè)的龍頭企業(yè)，現(xiàn)階段擁有PTA 產(chǎn)能1160 萬噸，為全球單體最大的PTA 工廠。公司上下游一體化程度較高，現(xiàn)已形成“原油-芳烴、烯烴—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全產(chǎn)業(yè)鏈格局。上游方面，公司擁有2000 萬噸煉化一體化項目，配套450 萬噸PX 產(chǎn)能；下游方面，截至2021年末公司擁有滌綸民用長絲產(chǎn)能243 萬噸，工業(yè)長絲產(chǎn)能40 萬噸，工程塑料產(chǎn)能24 萬噸，聚酯薄膜產(chǎn)能38.5 萬噸，PBAT 產(chǎn)能3.3 萬噸等，產(chǎn)品種類較為豐富。當前公司依托上游煉化項目充沛原材料儲備，大踏步加碼布局下游新材料項目：2022 年3 月24 日，60 萬噸/年BDO 及配套項目（一期）進行環(huán)評擬審批公示；2022 年1 月26 日晚間正式公告擬建年產(chǎn)260 萬噸高性能聚酯項目與160 萬噸/年高性能樹脂及新材料項目，已于2022 年2 月8 日開工；2021 年12 月26 日于蘇州同日本芝浦及青島中科華聯(lián)簽約引進12 條共計年產(chǎn)能16 億┫濕法鋰電池隔膜生產(chǎn)線，預計將于2022 年1 月起的18 個月內(nèi)完成交付；2021 年6 月24 日晚間先后公告共計275 萬噸的三個聚酯新材料項目及配套化工項目，當前亦在穩(wěn)步推進中。連同控股股東及附屬企業(yè)推出百億級別員工持股計劃，在綁定員工利益、完善激勵體制的同時亦有望同時助力在建項目高效推進，彰顯發(fā)展信心。未來隨煉化產(chǎn)品需求的修復以及自身新材料平臺的不斷拓展，公司盈利能力有望持續(xù)提升。

 

    榮盛石化，公司為PTA 行業(yè)龍頭企業(yè)，其參控股PTA 產(chǎn)能約1900 萬噸/年，權(quán)益產(chǎn)能約905 萬噸/年。伴隨2019 年底浙江石化4000 萬噸/年煉化一體化一期項目的全面投產(chǎn)，公司打通原油-燃料油/石腦油-PX-PTA-聚酯滌綸全產(chǎn)業(yè)鏈。浙江石化煉化項目規(guī)模、配套優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品種類豐富，不僅具有較強盈利能力，產(chǎn)品多元化亦有助公司抵御周期波動的風險。當前浙江石化二期項目已全面建成投產(chǎn)，其將助力浙石化產(chǎn)品附加值、產(chǎn)銷規(guī)模進一步提升，盈利能力亦將進一步增強；同時公司依托浙石化平臺繼續(xù)深挖項目潛力，布局下游新能源、新材料領(lǐng)域，未來有望進一步提升公司綜合盈利能力。此外， 2021 年全年來看，煉化項目各主要產(chǎn)品價差多數(shù)尚存修復空間，未來隨下游需求進一步修復，煉化項目盈利亦有望隨之改善。

 

    東方盛虹，公司是差異化纖維行業(yè)與石化行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，公司當前擁有差別化滌綸長絲產(chǎn)能260 萬噸/年（配套上游PTA 產(chǎn)能390 萬噸/年）；丙烯腈產(chǎn)能78 萬噸/年，EVA 產(chǎn)能30 萬噸/年，均在行業(yè)內(nèi)具有領(lǐng)軍地位。隨盛虹煉化1600 萬噸/年煉化一體化項目投產(chǎn)，公司現(xiàn)已成功構(gòu)建“原油-PX/乙烯-PTA/乙二醇-聚酯-化纖”全產(chǎn)業(yè)鏈，未來隨其產(chǎn)能逐步釋放，有望帶動公司產(chǎn)銷規(guī)模與綜合盈利能力實現(xiàn)跨越式增長。同時，公司亦有諸多新增產(chǎn)能/項目處于建設/推進當中：新能源新材料方面，斯爾邦丙烷產(chǎn)業(yè)鏈項目、EO擴能改造項目處于建設中，虹科新材料可降解材料（一期）處于擬建中，共計70 萬噸/年規(guī)模的EVA 項目處于規(guī)劃中；聚酯化纖方面，公司當前共計在建/擬建245 萬噸/年差別化纖維產(chǎn)能（包括25 萬噸/年再生纖維產(chǎn)能）。綜合來看，公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度有望持續(xù)提高，產(chǎn)業(yè)鏈版圖有望持續(xù)擴張，各個項目間的協(xié)同效應有望持續(xù)增強，公司綜合盈利能力與抵御風險能力有望持續(xù)提升。

 

    衛(wèi)星化學，公司為國內(nèi)丙烯酸及酯行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度較高，公司C3 產(chǎn)業(yè)鏈當前上游擁有90 萬噸/年P(guān)DH 產(chǎn)能，下游擁有66 萬噸/年丙烯酸和75 萬噸/年丙烯酸酯產(chǎn)能、45 萬噸/年聚丙烯產(chǎn)能、15 萬噸/年SAP 產(chǎn)能、22 萬噸/年雙氧水產(chǎn)能。隨2021 年5 月20 日連云港石化烯烴綜合利用項目一階段投料試車成功，公司產(chǎn)品正式拓展至C2 產(chǎn)業(yè)鏈。當前公司已逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”雙產(chǎn)業(yè)鏈格局，并持續(xù)進行雙線擴張。C3 產(chǎn)業(yè)鏈方面，年產(chǎn)30 萬噸聚丙烯、25 萬噸雙氧水項目順利推進；2021 年3 月與獨山港經(jīng)開區(qū)管委會簽訂新材料新能源一體化項目，包含80 萬噸/年P(guān)DH、80 萬噸/年丁辛醇、12 萬噸/年新戊二醇產(chǎn)能；已與韓國SKGC 公司簽訂協(xié)議共同建設4 萬噸/年EAA 項目。C2 產(chǎn)業(yè)鏈方面，連云港石化烯烴利用項目二階段已進入安裝階段，預計2022 年中期試生產(chǎn)；2021 年12 月30 日公告投資150 億元新建綠色化學新材料產(chǎn)業(yè)園項目，其中一期10 萬噸/年乙醇胺裝置、40 萬噸/年聚苯乙烯裝置、15 萬噸/年電池級碳酸酯裝置計劃分別于2022 年三季度與四季度陸續(xù)建成試生產(chǎn)�？傮w而言，公司未來項目儲備豐富，穩(wěn)步推進，戰(zhàn)略清晰，成長潛力可觀。

 

    華峰化學，公司是在我國氨綸、己二酸、鞋底原液等領(lǐng)域均具有龍頭地位的綜合性現(xiàn)代化聚氨酯龍頭股領(lǐng)軍企業(yè)。公司當前三大主要產(chǎn)品產(chǎn)能均為國內(nèi)第一，有較大的規(guī)模優(yōu)勢；依靠不斷的技改投入與新項目建設，公司生產(chǎn)成本逐年降低，能耗、物料控制水平行業(yè)頂尖，形成了顯著的低成本優(yōu)勢；“己二酸—聚酯多元醇—鞋底原液”產(chǎn)業(yè)鏈可靈活調(diào)整產(chǎn)銷比例，抑制波動，提升公司綜合盈利能力，具有一體化優(yōu)勢。當前公司重慶基地“10 萬噸/年差別化氨綸項目”二期5 萬噸/年產(chǎn)能已投產(chǎn)，公司氨綸總產(chǎn)能已達22.5 萬噸/年；“115萬噸/年己二酸項目”中余下產(chǎn)能以及“30 萬噸/年差別化氨綸項目”亦處于穩(wěn)步建設投產(chǎn)中，我們預期公司的競爭優(yōu)勢將更加明顯。

 

    桐昆股份，公司積極向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，參股浙江石化4000 萬噸/年煉化一體化項目現(xiàn)已全面投產(chǎn)，形成煉油-PX-PTA-滌綸長絲全產(chǎn)業(yè)鏈格局，產(chǎn)品多元化有助公司抵御周期波動風險，煉化項目成本優(yōu)勢保障公司較強盈利能力。

 

    同時，于2022 年1 月全面投產(chǎn)的項目二期在化工品比例、產(chǎn)品附加值方面亦有進一步提升，未來有望進一步增厚公司投資收益。公司作為滌綸長絲龍頭企業(yè)，滌綸長絲產(chǎn)銷量多年位居國內(nèi)第一位，當前洋口港500 萬噸PTA 與240萬噸滌綸長絲產(chǎn)能、沭陽240 萬噸滌綸長絲（短纖）產(chǎn)能、福建漳州200 萬噸聚酯纖維產(chǎn)能龍頭股均處于穩(wěn)步建設和推進中，未來公司產(chǎn)銷量有望保持增長。

 

    新鳳鳴，公司是我國滌綸長絲行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，公司圍繞“兩洲兩湖”

 

    基地以及“兩個1000 萬噸”的十四五規(guī)劃穩(wěn)步前進，擴大產(chǎn)銷規(guī)模。其當前沿“PX-PTA-滌綸長絲”積極進行產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局：公司目前具有PTA 產(chǎn)能500 萬噸/年、滌綸長絲產(chǎn)能630 萬噸/年、滌綸短纖產(chǎn)能60 萬噸/年，并有獨山港400 萬噸PTA 和210 萬噸差別化、功能性纖維項目、中友化纖年產(chǎn)200萬噸功能柔性定制化短纖龍頭股、100 萬噸功能性差別化纖維以及30 萬噸聚酯薄膜新材料項目、年產(chǎn)270 萬噸聚酯新材料一體化項目等處于規(guī)劃/建設之中，未來成長空間可觀。隨規(guī)劃項目逐步落地投產(chǎn)，公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化、規(guī)�；�低成本優(yōu)勢有望進一步顯現(xiàn)，增強公司盈利能力。

 

    風險提示：宏觀經(jīng)濟下行的風險，化工產(chǎn)品需求不及預期的風險，國際油價大幅下跌的風險。

 

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