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2022-08-27

 

非銀金融行業(yè)周報(bào)(2022年第三十一期)：光注影響估值三大主線 保險(xiǎn)盈利能力有望回升

類別：行業(yè) 機(jī)構(gòu)：中航證券有限公司 研究員：薄曉旭 日期：2022-08-23

　　市場表現(xiàn):

 

    　　本期(2022.8.15-2022.8.19)非銀(申萬)指數(shù)-0.65%,行業(yè)排名19/31,券商II指數(shù)-0.46%，保險(xiǎn)II指數(shù)-1.56%;上證綜指-0.57%，深證成指-0.49%，創(chuàng)業(yè)板指+1.61%。

 

    　　個(gè)股漲跌幅排名前五位:ST熊貓(+10.85%)、ST安信(+10.55%)、*ST西源(+9.65%)、*ST亞聯(lián)(+6.18%)、哈投股份(+5.81%);個(gè)股漲跌幅排名后五位:渤海租賃(-5.91%)、海德股份(-4.66%)、招商證券(-3.40%)、興業(yè)證券(-3.22%)、仁東控股(-3.18%)。

 

    　　券商:

 

    　　本周證券板塊下跌0.46%,跑贏滬深3000.50pct,跑贏上證指數(shù)0.12pct。目前，券商板塊PB估值為1.30,位于2016年以來20分位點(diǎn)以下，估值仍處于歷史低位，安全邊際充分，配置性價(jià)比較高。目前券商板塊仍面臨圣濟(jì)修復(fù)的壓力，7月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回調(diào),消費(fèi)和服務(wù)業(yè)顯著走弱，基建投資增速進(jìn)一步放緩。目前經(jīng)濟(jì)上行仍具備較大壓力,對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好等具有較大影響，導(dǎo)致貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)作用削弱,預(yù)計(jì)市場短期內(nèi)仍將持續(xù)震蕩，對券商經(jīng)紀(jì)、自營、兩融等業(yè)務(wù)，以及整體估值水平均有一定影響。但目前，券商板塊仍具備一定估值抬升的支撐因素:

 

    　　1、8月15日，央行開展4000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對8月16日MLF到期的續(xù)做)和20億元公開市場逆回購操作, MLF和公開市場逆回購龍頭股利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。本次MLF和公開市場逆回購利率同步下調(diào)超市場預(yù)期，但股票市場整體流動(dòng)性充足,本周A股日均成交額10494億元，環(huán)比+6.20%,市場依然維持較為活躍的狀態(tài)。

 

    　　2、從業(yè)績表現(xiàn)來看，一季度雖然受市場波動(dòng)以及上年同期高基數(shù)的影響，整體大幅回落。但二季度大部分券商實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，業(yè)績環(huán)比大幅回升,總體表現(xiàn)穩(wěn)定。建議關(guān)注8月底中報(bào)業(yè)績公布對部分業(yè)績超預(yù)期個(gè)股的抬升作用。

 

    　　3、從政策影響來看，年內(nèi)全面注冊制落地可能性較大，對券商投行等業(yè)務(wù)均有較大利好作用，建議關(guān)注全面注冊制對券商板塊估值的抬升作用。

 

    　　保險(xiǎn):

 

    　　本周保險(xiǎn)板塊下跌1.56%，跑輸滬深3000.60 pct,跑輸上證指數(shù)0.99pct,目前，保險(xiǎn)板塊PB估值為1.00,位于2016年以來10分位點(diǎn)以下，估值仍處于歷史低位，具有較高安全邊際。

 

    　　8月19日,銀保監(jiān)會(huì)披露了二季度保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)。其中，險(xiǎn)企償付能力顯著下降。銀保監(jiān)會(huì)公布顯示，2022年第一季度末,納入統(tǒng)計(jì)范圍的保險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為224.2%,環(huán)比下降7.90pct,平均核心償付能力充足率為150%，環(huán)比下降69.70pct; 50家保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)綜合評級被評為A類，107家保險(xiǎn)公司被評為B類,15家保險(xiǎn)公司被評為C類,8家保險(xiǎn)公司被評為D類，分別環(huán)比增加-41/32/7/4家。一季度主要是受市場波動(dòng)影響，投資收益大幅下降，導(dǎo)致險(xiǎn)企償付能力整體下降。近年來，在償二代二期規(guī)則落地后，對險(xiǎn)企償付能力的評判標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步提升，修訂后的《保.險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定》將核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率、風(fēng)險(xiǎn)綜合評級三個(gè)指標(biāo)擴(kuò)充至監(jiān)管指標(biāo)。部分險(xiǎn)企為實(shí)現(xiàn)償付能力達(dá)標(biāo)，選擇通過增資的方式提升公司償付能力充足率。整體來看,二季度保險(xiǎn)公司整體資本實(shí)力穩(wěn)步增強(qiáng),截至2022年二季度末，保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)26.6萬億元,較年初增長7.0%。其中，產(chǎn)險(xiǎn)公司總資產(chǎn)2.7.萬億元，較年初增長9.3%;人身險(xiǎn)公司總資產(chǎn)22.9萬億元，較年初增長6.9%。此外，上周，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》中表明，保險(xiǎn)公司可通過發(fā)行無固定期限資本債券補(bǔ)充核心二二級資本，但余額不得超過核心資本的30%�！锻ㄖ�》的發(fā)布進(jìn)一步擴(kuò)充了險(xiǎn)企增強(qiáng)資本實(shí)力的渠道，有助于險(xiǎn)企償付能力的提升。同時(shí)，2022.上半年險(xiǎn)企原保費(fèi)收入穩(wěn)步回升，共計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2.8萬億元，同比增長5.1%，二季度末新增保單件數(shù)242億件，同比增長9.5%，增速分別環(huán)比增長了0.60pct和1.30pct。另一方面,險(xiǎn)企賠款與給付支出環(huán)比-27.88%,二季度環(huán)比需求的回暖疊加賠付的下降,保險(xiǎn)盈利能力有望企穩(wěn)回升。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)規(guī)則重大變動(dòng)、外部市場風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場波動(dòng)、疫情反復(fù)

    　市場表現(xiàn):

 

    　　本期(2022.8.15-2022.8.19)非銀(申萬)指數(shù)-0.65%,行業(yè)排名19/31,券商II指數(shù)-0.46%，保險(xiǎn)II指數(shù)-1.56%;上證綜指-0.57%，深證成指-0.49%，創(chuàng)業(yè)板指+1.61%。

 

    　　個(gè)股漲跌幅排名前五位:ST熊貓(+10.85%)、ST安信(+10.55%)、*ST西源(+9.65%)、*ST亞聯(lián)(+6.18%)、哈投股份(+5.81%);個(gè)股漲跌幅排名后五位:渤海租賃(-5.91%)、海德股份(-4.66%)、招商證券(-3.40%)、興業(yè)證券(-3.22%)、仁東控股(-3.18%)。

 

    　　券商:

 

    　　本周證券板塊下跌0.46%,跑贏滬深3000.50pct,跑贏上證指數(shù)0.12pct。目前，券商板塊PB估值為1.30,位于2016年以來20分位點(diǎn)以下，估值仍處于歷史低位，安全邊際充分，配置性價(jià)比較高。目前券商板塊仍面臨圣濟(jì)修復(fù)的壓力，7月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回調(diào),消費(fèi)和服務(wù)業(yè)顯著走弱，基建投資概念股增速進(jìn)一步放緩。目前經(jīng)濟(jì)上行仍具備較大壓力,對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好等具有較大影響，導(dǎo)致貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)作用削弱,預(yù)計(jì)市場短期內(nèi)仍將持續(xù)震蕩，對券商經(jīng)紀(jì)、自營、兩融等業(yè)務(wù)，以及整體估值水平均有一定影響。但目前，券商板塊仍具備一定估值抬升的支撐因素:

 

    　　1、8月15日，央行開展4000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對8月16日MLF到期的續(xù)做)和20億元公開市場概念股逆回購操作, MLF和公開市場逆回購利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。本次MLF和公開市場逆回購利率同步下調(diào)超市場預(yù)期，但股票市場整體流動(dòng)性充足,本周A股日均成交額10494億元，環(huán)比+6.20%,市場依然維持較為活躍的狀態(tài)。

 

    　　2、從業(yè)績表現(xiàn)來看，一季度雖然受市場波動(dòng)以及上年同期高基數(shù)的影響，整體大幅回落。但二季度大部分券商實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，業(yè)績環(huán)比大幅回升,總體表現(xiàn)穩(wěn)定。建議關(guān)注8月底中報(bào)業(yè)績公布對部分業(yè)績超預(yù)期個(gè)股的抬升作用。

 

    　　3、從政策影響來看，年內(nèi)全面注冊制落地可能性較大，對券商投行等業(yè)務(wù)均有較大利好作用，建議關(guān)注全面注冊制對券商板塊估值的抬升作用。

 

    　　保險(xiǎn):

 

    　　本周保險(xiǎn)板塊下跌1.56%，跑輸滬深3000.60 pct,跑輸上證指數(shù)0.99pct,目前，保險(xiǎn)板塊PB估值為1.00,位于2016年以來10分位點(diǎn)以下，估值仍處于歷史低位，具有較高安全邊際。

 

    　　8月19日,銀保監(jiān)會(huì)披露了二季度保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)。其中，險(xiǎn)企償付能力顯著下降。銀保監(jiān)會(huì)公布顯示，2022年第一季度末,納入統(tǒng)計(jì)范圍的保險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為224.2%,環(huán)比下降7.90pct,平均核心償付能力充足率為150%，環(huán)比下降69.70pct; 50家保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)綜合評級被評為A類，107家保險(xiǎn)公司被評為B類,15家保險(xiǎn)公司被評為C類,8家保險(xiǎn)公司被評為D類，分別環(huán)比增加-41/32/7/4家。一季度主要是受市場波動(dòng)影響，投資收益大幅下降，導(dǎo)致險(xiǎn)企償付能力整體下降。近年來，在償二代二期規(guī)則落地后，對險(xiǎn)企償付能力的評判標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步提升，修訂后的《保.險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定》將核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率、風(fēng)險(xiǎn)綜合評級三個(gè)指標(biāo)擴(kuò)充至監(jiān)管指標(biāo)。部分險(xiǎn)企為實(shí)現(xiàn)償付能力達(dá)標(biāo)，選擇通過增資的方式提升公司償付能力充足率。整體來看,二季度保險(xiǎn)公司整體資本實(shí)力穩(wěn)步增強(qiáng),截至2022年二季度末，保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)26.6萬億元,較年初增長7.0%。其中，產(chǎn)險(xiǎn)公司總資產(chǎn)2.7.萬億元，較年初增長9.3%;人身險(xiǎn)公司總資產(chǎn)22.9萬億元，較年初增長6.9%。此外，上周，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》中表明，保險(xiǎn)公司可通過發(fā)行無固定期限資本債券補(bǔ)充核心二二級資本，但余額不得超過核心資本的30%�！锻ㄖ�》的發(fā)布進(jìn)一步擴(kuò)充了險(xiǎn)企增強(qiáng)資本實(shí)力的渠道，有助于險(xiǎn)企償付能力的提升。同時(shí)，2022.上半年險(xiǎn)企原保費(fèi)收入穩(wěn)步回升，共計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2.8萬億元，同比增長5.1%，二季度末新增保單件數(shù)242億件，同比增長9.5%，增速分別環(huán)比增長了0.60pct和1.30pct。另一方面,險(xiǎn)企賠款與給付支出環(huán)比-27.88%,二季度環(huán)比需求的回暖疊加賠付的下降,保險(xiǎn)盈利能力有望企穩(wěn)回升。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)規(guī)則重大變動(dòng)、外部市場風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場波動(dòng)、疫情反復(fù)

 

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