四川限電，帶來(lái)中上游供給側(cè)短期擾動(dòng)

 

    近期，四川省對(duì)省內(nèi)部分工業(yè)企業(yè)實(shí)施短期限電生產(chǎn)概念股的決定。

 

    《通知》核心內(nèi)容是：“從8 月15 日起取消主動(dòng)錯(cuò)避峰需求響應(yīng)，在全�。ǔ�攀枝花龍頭股、涼山）的19 個(gè)市（州）擴(kuò)大工業(yè)企業(yè)讓電于民實(shí)施范圍，對(duì)四川電網(wǎng)有序用電方案中所有工業(yè)電力用戶（含白名單重點(diǎn)保障企業(yè)）實(shí)施生產(chǎn)全停（保安負(fù)荷除外），放高溫假龍頭股，讓電于民，時(shí)間從2022 年8 月15 日00：00 至20 日 24：00。”

 

    不僅是四川，包括重慶、安徽、湖北、浙江、江蘇等多省均出現(xiàn)了用電緊張的局面，此次限電事件以四川省最具代表性。

 

    短期限電的直接原因是極端高溫天氣導(dǎo)致四川水電供應(yīng)不足。

 

    四川省能源供給以水電供應(yīng)為主（約80%），由于近期高溫極端天氣的影響，省內(nèi)的供電形勢(shì)由7 月份的高峰時(shí)期的電力緊缺逐漸演變成為8 月份全天電力電量均緊缺。為保障民生用電，地方政府不得不對(duì)四川部分企業(yè)下達(dá)限電要求。

 

    從目前的影響來(lái)看，限電主要影響工業(yè)企業(yè)中上游供給端，影響比較有限。1）從區(qū)域來(lái)看主要在川渝部分地區(qū)；2）從時(shí)間上來(lái)看目前文件要求8 月限電6 天；3）從限電企業(yè)來(lái)看，覆蓋大部分中上游企業(yè)，如上游資源企業(yè)、鋰電材料企業(yè)、光伏企業(yè)等。

 

    具體對(duì)細(xì)分行業(yè)影響有所差別：

 

    新能源汽車行業(yè)：中上游同時(shí)抑制，影響較小。限電涉及的企業(yè)包括鋰鹽廠、三元材料廠、磷酸鐵鋰廠、石墨化廠家、鋰電池廠，在中上游全面限產(chǎn)。上游鋰鹽廠和中游電池與材料廠生產(chǎn)同時(shí)受限，在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈供需兩端均減弱，由于下游整車廠的裝機(jī)庫(kù)存保持正常水平，8 月份不是傳統(tǒng)的銷售旺季，裝機(jī)迫切性相對(duì)不是特別高，因此對(duì)于鋰電池企業(yè)的排產(chǎn)壓力相對(duì)有一定的寬松容忍度。所以即使短期上游鋰鹽的價(jià)格小幅走高，也難以具備大幅上漲的基礎(chǔ)，隨著全國(guó)一盤棋電力供給的逐步解決，上游的壓力將逐步減輕，將促進(jìn)整個(gè)新能源汽車行業(yè)更加良性發(fā)展。

 

    光伏行業(yè)：短期刺激上游價(jià)格，影響有限。雖然通威股份、協(xié)鑫科技、天合光能、晶科能源等光伏全產(chǎn)業(yè)鏈均在四川有布局，但限電影響最大的還是上游硅料企業(yè)，硅料企業(yè)電力成本占比30%-40%，是眾所周知的耗電大戶，本來(lái)行業(yè)預(yù)計(jì)的硅料產(chǎn)能的逐步釋放帶來(lái)上游硅料價(jià)格的緩慢下行，因?yàn)楸敬蜗揠娛录�加劇了光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游的進(jìn)一步博弈，硅料最新價(jià)格達(dá)到30 萬(wàn)元/噸，環(huán)比上周+0.3%。高硅料價(jià)格對(duì)于國(guó)內(nèi)集中式光伏的需求有一定的抑制，但是相對(duì)分布式的需求會(huì)有一定的刺激，因?yàn)橐徽弑旧矸植际降膬r(jià)格敏感性相對(duì)較弱，二者區(qū)域電力不平衡不穩(wěn)定的預(yù)期會(huì)增加分布式光伏的安裝需求，特別 是工商業(yè)企業(yè)的安裝意愿度。

 

    儲(chǔ)能行業(yè)：需求和確定性提升。由于海外戶儲(chǔ)需求景氣非常強(qiáng)勢(shì)，即使國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈和供給出現(xiàn)短期擾動(dòng)，儲(chǔ)能產(chǎn)品大概率將會(huì)通過(guò)漲價(jià)方式實(shí)現(xiàn)再平衡，因此中上游的供給帶來(lái)的小幅短期擾動(dòng)對(duì)儲(chǔ)能行業(yè)負(fù)面影響不大，反而會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)具備產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力、品牌、渠道等優(yōu)勢(shì)企業(yè)的確定性和集中度。

 

    本次限電主要局限在中上游供給側(cè)，且范圍比較有限，但如果未來(lái)影響擴(kuò)散到其他地區(qū)或者持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，將可能帶來(lái)需求上的影響。

 

    行業(yè)觀點(diǎn)：車光儲(chǔ)需求強(qiáng)勢(shì)，建議積極配置

 

    新能源汽車：需求強(qiáng)勁，積極布局中下游龍頭。新能源汽車龍頭股板塊是長(zhǎng)周期優(yōu)質(zhì)超級(jí)賽道，目前已進(jìn)入低波動(dòng)高增速成長(zhǎng)階段，到2025年預(yù)計(jì)復(fù)合增速在40%左右。我們預(yù)計(jì)2022 年全球新能源汽車銷量1,027 萬(wàn)輛，同比+53%，滲透率13%。下游來(lái)看，7 月中國(guó)銷量59.3 萬(wàn)輛，同比+119%，環(huán)比-1%，美國(guó)銷量8.0 萬(wàn)輛，同比+37%，環(huán)比+7%，6 月歐洲9 國(guó)銷量18.0 萬(wàn)輛，同比-10%，環(huán)比+20%；中游來(lái)看，6 月全球裝機(jī)44.6GWh，同比+87%，7 月國(guó)內(nèi)裝機(jī)24.2GWh，同比+114%；上游來(lái)看，電池級(jí)碳酸鋰最新價(jià)格為47.8 萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)382%，環(huán)比Q2 基本持平。建議積極布局中下游龍頭。

 

    光伏：緊握確定性，推薦一體化組件和趨勢(shì)反轉(zhuǎn)輔材。光伏板塊是中國(guó)制造業(yè)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀代表，隨著平價(jià)時(shí)代到來(lái)，以及全球碳中和浪潮的推進(jìn)，光伏行業(yè)正處于周期性到成長(zhǎng)性的轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)到2025 年均復(fù)合增速在30%左右。我們預(yù)計(jì)2022 年全球光伏裝機(jī)量255GW，同比+ 47%；其中中國(guó)預(yù)計(jì)裝機(jī)95GW，同比+79%，海外預(yù)計(jì)裝機(jī)160GW，同比+33%。雖然長(zhǎng)期來(lái)看技術(shù)提升帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降，但短期來(lái)看需求快速提升與硅料供給不足帶來(lái)的硅料漲價(jià)使得行業(yè)上下游處在博弈階段。建議逢低布局一體化組件和趨勢(shì)反轉(zhuǎn)輔材。

 

    儲(chǔ)能：歐洲拉動(dòng)需求，重點(diǎn)關(guān)注電池和逆變器。儲(chǔ)能板塊是全球能源革命的重要樞紐，長(zhǎng)期空間大，在發(fā)電側(cè)、輸配電側(cè)、用電側(cè)都有重要應(yīng)用。目前正處于導(dǎo)入期向成長(zhǎng)期切換，隨著政策支持以及技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的成本下降，儲(chǔ)能裝機(jī)量未來(lái)將得到快速提升，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年復(fù)合增速在80%以上。我們預(yù)計(jì)2022 年全球新增儲(chǔ)能裝機(jī)量75GWh，同比+142%，今年歐洲出于能源安全考慮快速拉動(dòng)了全球儲(chǔ)能需求，目前儲(chǔ)能景氣度較高。建議積極關(guān)注電池和逆變器。

 

    市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：本周行業(yè)大幅跑贏大盤，估值處于歷史中位市場(chǎng)表現(xiàn)：本周申萬(wàn)電新指數(shù)（801730）漲幅4.2%，上證綜指漲幅-0.6%，深證成指漲幅-0.5%，滬深300 漲幅-1.0%，創(chuàng)業(yè)板漲幅1.6%，中小板漲幅-1.2%，中證500 漲幅-0.5%。

 

    市場(chǎng)估值：本周末電新指數(shù)PE 估值為49 倍，2020 年以來(lái)行業(yè)PE平均值為40 倍，最高值為95 倍，最低值為19 倍。本周末電新指數(shù)PB 估值為5.9 倍，2020 年以來(lái)行業(yè)PB 平均值為3.9 倍，最高值為9.2倍，最低值為1.8 倍。

 

    標(biāo)的漲跌：本周電新行業(yè)個(gè)股漲幅前3 位為科士達(dá)、派能科技、禾邁股份；漲幅末3 位為中偉股份、天合光能、星源材質(zhì)。

 

    建議關(guān)注標(biāo)的

 

    新能源汽車：比亞迪、寧德時(shí)代、億緯鋰能、孚能科技、當(dāng)升科技龍頭股、容百科技、德方納米、璞泰來(lái)、貝特瑞、天奈科技、恩捷股份、星源材質(zhì)、壹石通；光伏：隆基綠能、福斯特、福萊特、中來(lái)股份；儲(chǔ)能：派能科技、錦浪科技、固德威等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    公共衛(wèi)生事件風(fēng)險(xiǎn)，俄烏沖突風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，供給釋放過(guò)快風(fēng)險(xiǎn)，政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

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