流動性：7 月M1 M2 增速差回升至-5.3 個百分點。（1）BCI 融資概念股環(huán)境指數(shù)2022 年7 月值為48.51，環(huán)比上月+9.50%，階段性高點大概率已經(jīng)在2020 年9 月底出現(xiàn)（54.02），2021 年以來的最低點出現(xiàn)在2022 年5 月（40.91），按照歷史經(jīng)驗，這對創(chuàng)業(yè)板龍頭股指數(shù)的中長期并不利好；（2）M1 和M2 增速差與上證指數(shù)存在較強的正向相關(guān)性：M1 和M2 增速差在2022 年7 月為-5.3 個百分點，環(huán)比+0.3 個百分點。

 

    基建和地產(chǎn)龍頭股鏈條：瀝青煉廠周開工率續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高水平。（1）本周價格變動：

 

    螺紋+0.96%、水泥價格指數(shù)+1.36%、橡膠概念股+0.00%、焦炭龍頭股+0.00%、焦煤+1.20%、鐵礦+3.55%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別+1.38pct、+0.84pct、+3.7pct、+1.82pct；（3）本周瀝青煉廠開工率為40.20%，環(huán)比上周+3.7 個百分點。

 

    地產(chǎn)竣工鏈條：平板玻璃、鈦白粉利潤環(huán)比下滑。本周鈦白粉、玻璃的價格環(huán)比分別-0.60%、-0.46%，鈦白粉利潤為891 元/噸，環(huán)比-4.28%，平板玻璃毛利潤為-185 元/噸。

 

    工業(yè)品鏈條：乘用車批發(fā)及零售銷量4 周移動平均值處于5 年同期最高水平。

 

    （1）本周主要大宗商品價格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價格環(huán)比變化+1.14%、+2.36%、+2.39%，對應(yīng)的毛利變化-22.92%、+2.15%、+149.59%；（2）8月27 日當周，乘用車批發(fā)/零售日均銷量為11.3 萬輛，環(huán)比+21.32%。

 

    細分品種：電解鋁利潤環(huán)比大幅改善。（1）石墨電極：超高功率為26500 元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤為5433.75 元/噸，環(huán)比-0.97%；（2）鎳：價格為182100 元/噸，環(huán)比上周+2.16%；（3）預(yù)焙陽極：本周價格為7500 元/噸，環(huán)比+0.00%；（4）電解鋁價格為18850 元/噸，環(huán)比+2.39%，測算利潤為646.7 元/噸（不含稅），環(huán)比+149.59%；（5）鋼鐵行業(yè)綜合毛利潤為294元/噸，較上周+9.92%；（6）本周電解銅價格為 64510 元/噸，環(huán)比+2.36%。

 

    比價關(guān)系：上海地區(qū)螺紋與熱卷價差縮窄至110 元/噸。（1）螺紋和鐵礦的價格比值本周為5.54；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價差為-110 元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差達330 元/噸，環(huán)比-140 元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價格比值為0.09；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價差本周五達370 元/噸，環(huán)比上周-11.90%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價差本周五為140 元/噸。

 

    出口鏈條：7 月美國PMI 新訂單值降1.2 個百分點至48%。（1）中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI 綜合指數(shù)本周為2904.00 點，環(huán)比-3.00%；（2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為79.70%，環(huán)比+0.70 個百分點；（3）2022 年7 月，美國PMI 新訂單概念股值為48.00%，環(huán)比-1.20 個百分點。

 

    估值分位：本周滬深300 指數(shù)-1.05%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是煤炭開采（+6.76%），普鋼、工業(yè)金屬龍頭股的PB 相對于滬深兩市PB 比值分位（2013 年以來）分別是13.69%、65.82%；普鋼板塊PB 相對于滬深兩市PB 的比值目前為0.42，2013 年以來的最高值為0.82（2017 年8 月達到）。

 

    投資建議：近幾周來，瀝青開工率、球墨鑄管概念股價格及加工費等多項基建投資龍頭股同步指標均顯著好轉(zhuǎn)，后續(xù)持續(xù)性較強，有望拉動鋼材需求轉(zhuǎn)好，建議關(guān)注馬鋼股份、華菱鋼鐵、寶鋼股份；當前多地電力供應(yīng)緊張，或?qū)⒂绊戨娊怃X龍頭股供給，建議關(guān)注云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)。

 

    風險提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風險；政府對大宗商品價格調(diào)控的風險；公司經(jīng)營不善風險。

 

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