一周市場回顧：上周傳媒（申萬）指數(shù)整體下跌0.47%，同期滬深300 指數(shù)整體跌幅1.05%，板塊跑贏滬深300 指數(shù)0.58%，位列所有板塊第13 位。截至周五，傳媒龍頭股（申萬）指數(shù)市盈率為26.00，低于歷史均值42.85（2015 年至今）；當(dāng)前傳媒（申萬）板塊相比滬深300 估值溢價(jià)率為114.93%，低于歷史估值溢價(jià)率均值222.21%。

 

    行業(yè)事件：1）Meta 將于10 月推出新款VR 頭顯；2）工信部通報(bào)47 款侵害用戶權(quán)益APP 和SDK，零跑、虎撲、神州專車等在列；3）任正非：全球經(jīng)濟(jì)長期衰退，華為要把活下來作為主要綱領(lǐng)；4）拼多多9 月上線跨境電商平臺龍頭股，首站美國；5）教育部通報(bào)關(guān)于人民教育出版社小學(xué)數(shù)學(xué)教問題的調(diào)查處理情況；6）證監(jiān)會將強(qiáng)制執(zhí)行樂視網(wǎng)2.4 億罰款；7）樂華娛樂擬全球發(fā)售1.3256 億股股份；8）快手二季度營收217 億元，同比增長13.4%；9）京東二季度營收2676 億元，同比增長5.4%；10）小米集團(tuán)概念股根據(jù)股份獎勵計(jì)劃獎勵合共9274.84 萬股獎勵股份予3142 名選定參與者。

 

    投資觀點(diǎn)：建議關(guān)注新產(chǎn)業(yè)方向如數(shù)字藏品、XR、直播電商的行業(yè)變化和趨勢，同時關(guān)注疫情受損嚴(yán)重逐步走向修復(fù)的戶外廣告和線下娛樂板塊�；ヂ�(lián)網(wǎng)板塊經(jīng)歷2021 年的監(jiān)管大年后，股價(jià)有較明顯回調(diào)，目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯(lián)網(wǎng)這一商業(yè)模式仍有較快增長的潛力；游戲版號重啟后情緒有望回暖，今年下半年互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司有望恢復(fù)增長�？春镁�下廣告流量入口的長期價(jià)值，推薦分眾傳媒；看好高成長性的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺，推薦芒果超媒、騰訊控股，關(guān)注快手；看好本地生活的用戶粘性，關(guān)注美團(tuán)；看好完善的生態(tài)體系提升綜合服務(wù)能力與互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管清晰化，建議重點(diǎn)關(guān)注阿里巴巴。

 

    行業(yè)觀點(diǎn)

 

    游戲：目前游戲行業(yè)恢復(fù)版號發(fā)放，但整體行業(yè)情況仍然相對疲軟，長期行業(yè)有望恢復(fù)增長。中短期內(nèi)強(qiáng)運(yùn)營、出海實(shí)力突出的公司或有更好表現(xiàn)。港股推薦網(wǎng)易（新產(chǎn)品有望持續(xù)帶動業(yè)績增長，海外擴(kuò)張可期）、騰訊控股。

 

    港股互聯(lián)網(wǎng)概念股公司今年業(yè)績或呈現(xiàn)前低后高的走勢。A 股推薦三七互娛（出海業(yè)務(wù)快速發(fā)展）、吉比特（游戲持續(xù)性強(qiáng)）、完美世界。

 

    內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)概念股：內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換，從看重用戶增長轉(zhuǎn)為注重盈利，從PS 和單用戶估值轉(zhuǎn)為注重長期穩(wěn)態(tài)利潤。分板塊來看：

 

    長視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競爭，未來會員和廣告增長有一定壓力；短視頻整體的用戶和時長增長逐漸放緩，但未來針對短視頻內(nèi)容和各種付費(fèi)場景的結(jié)合仍有較大潛力，除了流量型廣告業(yè)務(wù)，電商和本地生活等場景的探索值得重點(diǎn)關(guān)注，關(guān)注快手（21Q3 開始虧損持續(xù)改善，展望未來虧損收窄）。

 

    電商及本地生活：宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊下，電商行業(yè)競爭環(huán)境相對激烈，競爭優(yōu)勢從過去的追求量（活躍用戶數(shù)、消費(fèi)額等）轉(zhuǎn)向追求質(zhì)（留存率、客單價(jià)等）。長期增長空間有望通過直播電商、下沉市場、跨境電商三大領(lǐng)域打開；短期內(nèi)競爭格局不會有明顯變化，頭部電商平臺注重消費(fèi)者服務(wù)、供應(yīng)鏈及物流履約管理，優(yōu)勢依舊明顯。本地生活依然具有廣闊的市場，目前競爭環(huán)境較電商更優(yōu)，美團(tuán)作為頭部玩家具備足夠強(qiáng)的地推、組織管理能力，競爭者短期難以通過補(bǔ)貼等措施搶奪市場份額。建議關(guān)注美團(tuán)、阿里巴巴、京東、拼多多。

 

    教育：高教概念股板塊目前22 年估值普遍回落至10 倍PE 以下，即使擔(dān)憂一二級價(jià)格倒掛導(dǎo)致的并購意愿降低和可能的政策風(fēng)險(xiǎn)，僅考慮內(nèi)生增長，高教板塊的整體價(jià)值亦被低估。建議關(guān)注中教控股、民生教育概念股。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情不確定性增加，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)概念股政策監(jiān)管趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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