7 月用電需求有所恢復(fù)，單月全社會(huì)用電量增速小幅增至6.3%。M1-M7，全社會(huì)用電量49,303 億kWh，同比增長(zhǎng)3.4%，7 月國(guó)內(nèi)用電同比上升使得1~7月累計(jì)增速較1~6 月增速小幅提升0.5 個(gè)百分點(diǎn)；7 月單月用電量8,324 億kWh，同比上升6.3%，增速較單6 月用電增速4.7%提升1.6 個(gè)百分點(diǎn)。7 月三產(chǎn)及居民用電龍頭股增速明顯回升，對(duì)7 月國(guó)內(nèi)用電需求增長(zhǎng)起到明顯支撐作用。

 

    分區(qū)域看用電增速有所分化，其中沿海地區(qū)7 月單月用電增速達(dá)到4.3%，沿海地區(qū)用電需求有所恢復(fù)但仍處于低位，后續(xù)復(fù)蘇前景仍需要觀察。

 

    1~7 月電源投資增速加速至16.8%。7 月末，國(guó)內(nèi)火/水/核/風(fēng)/太陽能裝機(jī)13.0/3.6/0.6/3.4/2.2 億千瓦，同比增長(zhǎng)2.6%/6.1%/4.3%/17.2%/16.7%，新能源裝機(jī)增長(zhǎng)明顯。從電源投資細(xì)分來看，1-7 月火電/核電/光伏投資同比分別增長(zhǎng)70.2%/8.6%/304.7% 至405/291/773 億元， 水電/ 風(fēng)電同比下滑22.5%/31.0%至416/684 億元，水電/火電/核電/風(fēng)電/光伏投資占比分別為16.0%/15.6%/11.2%/26.3%/29.7%，1~7 月風(fēng)電投資額下滑主要因風(fēng)電單位成本下降所致，導(dǎo)致風(fēng)電裝機(jī)和投資數(shù)據(jù)趨勢(shì)出現(xiàn)背離。

 

    水電利用小時(shí)有所下滑，火電利用小時(shí)改善明顯。1-7 月，全國(guó)發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)2,132 小時(shí)，同比下降3.6%；其中水電同比增長(zhǎng)8.6%至2,100 小時(shí)，火電/核電/風(fēng)電同比下滑4.4%/4.2%/4.9%至2,476/4,340/1,304 小時(shí)。7 月單月，全國(guó)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)355 小時(shí)，同比下降0.8%。其中水電409 小時(shí)，同比下降6.2%；火電419 小時(shí)，同比上升3.7%；核電667 小時(shí)，同比下降8.3%；風(fēng)電150 小時(shí)，同比下降6.3%；太陽能132 小時(shí)，同比上升10.9%。

 

    8 月用電需求增速依然可觀，上調(diào)全年需求至4.0%。預(yù)計(jì)8 月用電量增速和7月相比將有小幅提升。8 月為國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)用電需求旺季，但是當(dāng)前整體工業(yè)活動(dòng)勢(shì)頭相對(duì)疲弱和局部疫情不斷反復(fù)，我們預(yù)計(jì)今年8 月國(guó)內(nèi)用電量環(huán)比增速將延續(xù)歷史趨勢(shì)并出現(xiàn)一定幅度回落，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)8 月需求同比增速或在6.8%~7.8%區(qū)間內(nèi)；綜合來看，結(jié)合1~7 月實(shí)際需求以及用電需求前景判斷，我們維持全年用電需求預(yù)測(cè)值4.0%。

 

    風(fēng)險(xiǎn)因素：用電量增速超預(yù)期下滑；來水不及預(yù)期；煤價(jià)大幅上行；上網(wǎng)電價(jià)超預(yù)期下調(diào)；風(fēng)光造價(jià)上行與收益率不及預(yù)期。

 

    投資策略�，F(xiàn)貨煤價(jià)下跌以及長(zhǎng)協(xié)比例上升助推火電業(yè)績(jī)改善可期，新能源發(fā)電設(shè)施概念股運(yùn)營(yíng)商預(yù)計(jì)即將渡過上游及中游成本壓力高峰，建議投資主線聚焦受益上游成本端預(yù)期正在發(fā)生變化的新能源及火電轉(zhuǎn)型公司，來水偏枯期仍能出力的龍頭水電內(nèi)在價(jià)值也正得到市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)。推薦華潤(rùn)電力（H）、華能國(guó)際概念股（A&H）、國(guó)電電力、國(guó)投電力、川投能源、中國(guó)核電、三峽能源、龍?jiān)措娏Φ取?/div>