周度核心觀點 ：

 

    電商：

 

    電商平臺降本增效持續(xù)推進，運營效率不斷提升。京東集團2022年第二季度實現(xiàn)收入2676 億元，同比增長5.4%；實現(xiàn)經(jīng)營利潤38 億元，去年同期僅為3 億元；經(jīng)營利潤率從去年同期的2.6%上升為3.4%；年度活躍用戶數(shù)增加9.2%至5.8 億人。美團2022 年第二季度實現(xiàn)營收509 億元，同比增長16.4%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤20.58 億元，同比環(huán)比皆扭虧為盈；核心本地商業(yè)分部實現(xiàn)9.2%的收入增長，經(jīng)營利潤同比增長39.7%至83 億元，經(jīng)營利潤率提高至22.5%；活躍商戶數(shù)也創(chuàng)下歷史新高增長至920 萬。7 月召開的中央政治局會議延續(xù)今年以來的常態(tài)化監(jiān)管思路，未來或?qū)⑻嵴袷袌鰧π袠I(yè)發(fā)展的信心，同時促進行業(yè)規(guī)范健康有序發(fā)展、競爭格局趨于良性及多元化、各電商平臺回歸初心，聚焦主業(yè)。建議關(guān)注：阿里巴巴、京東集團、美團。

 

    傳統(tǒng)零售：

 

    線下零售渠道逐步復蘇，上半年龍頭表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。我們推算1-7月份線下社零總額同比降低1.5%，2022H1 線下社零總額同比降低2.22%。細分渠道來看，1-7 月線下超市、便利店零售額同比分別增長4.1%、4.6%，百貨店、專賣店零售額同比分別減少7.4%、2.3%，均有不同程度的改善。從個股龍頭公司來看，紅旗連鎖、永輝超市整體業(yè)績改善明顯，永輝2022H1 實現(xiàn)營收487億元，同比提升4.07%，同店同比上升4.2%；紅旗2022H1 實現(xiàn)營收48.83 億元，同比提升7.64%，均優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)。線下傳統(tǒng)零售行業(yè)短期受益于客流量逐漸恢復與各地發(fā)放消費券的刺激，中長期來看，社區(qū)團購等行業(yè)負外部因素影響減弱疊加龍頭公司規(guī)模效應與供應鏈壁壘是未來平穩(wěn)發(fā)展的主邏輯。建議關(guān)注：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。

 

    黃金珠寶：

 

    需求補釋放及金價上行驅(qū)動黃金珠寶7 月實現(xiàn)強勁增長。金銀珠寶龍頭股類社零總額為247 億元，同比增長22.1%，增速環(huán)比提升14.0pct，強勢領跑商品零售其他板塊。黃金珠寶板塊短期受益于終端需求補釋放、加盟商的補貨需求、金價上行預期等；中長期來看，需求結(jié)構(gòu)性變化促進行業(yè)滲透率提升，供給側(cè)黃金工藝概念股提升與黃金的投資避險屬性刺激終端消費，黃金一口價改克重促進 定價機制透明化；外部環(huán)境催化中小品牌出清，行業(yè)加速洗牌，疊加頭部品牌加速下沉擴張，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。建議關(guān)注：周大生、老鳳祥、迪阿股份。

 

    上周行情回顧：

 

    上周（2022.08.22-2022.08.26），商貿(mào)零售（中信）指數(shù)下跌0.62%，跑贏滬深300 指數(shù)0.43pct。商貿(mào)零售板塊在30 個中信一級行業(yè)中排名第13 位，商貿(mào)零售板塊子行業(yè)表現(xiàn)：漲幅排名靠前的子行業(yè)為百貨。商貿(mào)零售行業(yè)PE 分位數(shù)小于滬深300，當前商貿(mào)零售行業(yè)PE(TTM)為-39.04，處于2012 年以來從小到大的分位數(shù)為3.16%；滬深300PE(TTM)為11.88，分位數(shù)為37.67%。

 

    行業(yè)動態(tài)跟蹤：

 

    電商：抖音電商發(fā)布“抖音818 發(fā)現(xiàn)好物節(jié)”數(shù)據(jù)報告；京東PLUS 會員突破3000 萬，達達集團回歸京東；美團電商與美團優(yōu)選業(yè)務合并；尼爾森發(fā)布2022 母嬰洞察報告；天貓將上線“親寶貝”頻道。

 

    傳統(tǒng)零售：沃爾瑪“88 購物節(jié)”O2O 銷售高峰期同比實現(xiàn)60%增長；蘇寧易購啟動2022 南京直播購物節(jié)，促進商貿(mào)數(shù)字化轉(zhuǎn)型；2021 中國零售百強出爐，傳統(tǒng)電商零售增速下降。

 

    投資建議：

 

    維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評級。

 

    投資主線一：建議關(guān)注監(jiān)管風險小，以零售為王重履約效率，以供應鏈優(yōu)勢高筑護城河的京東集團；國內(nèi)電商基本盤穩(wěn)健，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進的阿里巴巴；本地生活龍頭地位穩(wěn)固，新零售業(yè)務打開第三增長曲線的美團。

 

    投資主線二：建議關(guān)注短期基本面邊際改善，長期具有生鮮供應鏈壁壘與規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢的永輝超市、家家悅概念股、紅旗連鎖。

 

    投資主線三：建議關(guān)注具有渠道與品牌競爭壁壘的黃金珠寶頭部品牌商，周大生、老鳳祥概念股、迪阿股份。

 

    風險提示：

 

    經(jīng)濟復蘇不及預期；疫情反復；政策趨嚴；行業(yè)競爭加劇；門店擴張不及預期；新業(yè)態(tài)概念股轉(zhuǎn)型不及預期

 

數(shù)據(jù)推薦

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