公司發(fā)布2022 年半年報(bào)：22H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.7 億元/yoy+0.6%；歸母凈虧損3.0 億元、去年同期虧損0.25 億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損1.0 億元、去年同期盈利0.81 億元，經(jīng)調(diào)凈利率-11.4%、去年同期為9.3%，其中調(diào)整項(xiàng)為以權(quán)益結(jié)算的股份支付1.03 億元、酒館優(yōu)化龍頭股及調(diào)整損失1.02 億元。此次業(yè)績(jī)公告，符合盈利預(yù)告的營(yíng)收8.7~8.9 億元、凈虧損2.9~3.1 億元。

 

    我們分析，上半年同店日銷較21 年同期恢復(fù)度73%，銷售額較21 年同期恢復(fù)度67%（同店數(shù)量?jī)H133 家），而非同店單店概念股營(yíng)收是同店的58%預(yù)計(jì)帶來了經(jīng)營(yíng)虧損，一方面部分老店尤其上海及部分二線等地暫停營(yíng)業(yè)天數(shù)偏長(zhǎng)未在同店內(nèi)（同店定義為截至2021 年6 月30 日及截至2022 年6 月30日止六個(gè)月分?至少營(yíng)業(yè)150 天的酒館），另一方面新開店爬坡也受到疫情影響。

 

    收入端：上半年新開133 關(guān)閉69 家、近兩月凈關(guān)25 家；上半年同店日銷恢復(fù)度是去年的73%、整體銷售額預(yù)計(jì)亦受營(yíng)業(yè)天數(shù)減少影響尤以二線城市影響大。

 

    開店方面：22H1 凈開店64 家/yoy-46.7%（新開133 家、關(guān)閉69 家），截至今年6 月30 日門店總數(shù)增至846 家，其中一線/二線/三線及以下分別凈開6/-6/64 家。截至今年8 月21 日門店總數(shù)為821 家、7 月以來凈關(guān)25家，其中一線/二線/三線及以下/中國(guó)香港地區(qū)門店總數(shù)分別87/406/327/1家。本次門店調(diào)整主要有三大類原因：一是物業(yè)出租方原因不適合續(xù)租；二是老舊小門店優(yōu)化迭代；三是在疫情持續(xù)擾動(dòng)下進(jìn)行的戰(zhàn)略調(diào)整。

 

    門店表現(xiàn)方面：①同店表現(xiàn)方面（133 家/營(yíng)業(yè)天數(shù)減少多的老店不在內(nèi)），22H1 同店銷售額下滑32.6%，主要系同店日銷下滑26.8%且預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)天數(shù)同比減少。②整體單店日銷方面，22H1 整體單店日銷為0.72 萬元/yoy-39.5%，其中一線/二線/三線及以下單店日銷為0.73/0.66/0.79 萬元、同比下降26%/46%/36%，二線城市下滑最大主要系部分門店數(shù)量較多的城市受到疫情的影響，如天津、南昌、沈陽、鄭州、杭州、武漢、南京等；③加權(quán)單店?duì)I收方面，22H1 平均單店?duì)I收107.3 萬/yoy-49.2%，平均同店?duì)I收159.8萬/yoy-32.6%、同期非同店（新店或營(yíng)業(yè)天數(shù)不足的老店）單店銷售額92.7萬，非同店?duì)I收系同店的58%或主要受疫情影響也需持續(xù)跟蹤加密地區(qū)門店表現(xiàn)。

 

    利潤(rùn)端：①公司毛利率為66%/yoy-2.7pct，毛利率下滑主要系高毛利率的自有酒水占比下降及加大促銷活動(dòng)下整體酒飲毛利率下滑所致，其中自有酒飲/第三方酒飲/自有小吃及其他收入占比54.9%/20.4%/24.7%、同比-4.1/+2/+2.1pct，毛利率約78.7%/48.5%/52.7%、同比-3.1/-5.3/+6.1pct。②公司員工成本率為43.5%/yoy+7.7pct、主要系酒館擴(kuò)張但收入受疫情影響，公司實(shí)施精細(xì)化管理、加權(quán)店均員工數(shù)已經(jīng)從21 年的14 人降低至22H1的10 人。③公司租金成本率（使用權(quán)資產(chǎn)折舊+短期租賃費(fèi)用）22.7%/yoy+9.3pct、也是疫情影響需求所致，但上半年加權(quán)店均租金開支已同比下降14%至24.4 萬元。

 

    新模式探索：公司探索海倫司·越“酒館+大排檔”模式，以非直營(yíng)店概念股進(jìn)駐更下沉的市場(chǎng)，5 月開始在湖北利川開了第一家，第二家監(jiān)利店已于8月開業(yè)、另一家赤壁店即將開業(yè)。我們認(rèn)為加入燒烤元素有望提高門店消費(fèi)客單價(jià)， 且燒烤制作概念股工藝簡(jiǎn)單、對(duì)員工技能要求低，相對(duì)容易實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化。我們看好海倫司品牌概念股勢(shì)能在低線城市的釋放及新模式的后續(xù)拓展。

 

    投資建議：公司強(qiáng)調(diào)以質(zhì)量為先，不刻意追求速度、下沉再下沉，看好下沉市場(chǎng)廣闊空間和公司供應(yīng)鏈及綜合能力進(jìn)一步復(fù)制。關(guān)注新業(yè)態(tài)探索進(jìn)展及基本面趨勢(shì)進(jìn)一步確認(rèn)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響同店表現(xiàn)及開店進(jìn)展，門店加密對(duì)單店銷售影響，食品概念股安全等風(fēng)險(xiǎn)

 

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