事項：

 

    　　華住集團概念股發(fā)布2022 年二季度及中期業(yè)績：22Q2 營收為33.82 億元，同比-5.7%；歸母凈利潤-3.50 億元，上年同期為3.78 億元；EBITDA 為-2.13 億元，上年同期為9.57 億元；經調整EBITDA 為0.53 億元，上年同期為10.43 億元。

 

    　　22Q3 指引：營收同比+13%~+17%，或+5%~+9%（不計入DH）。

 

    　　平安觀點：

 

    　　收入符合預期，海外強勁復蘇：1）二季度收入符合預期（指引-2%~-6%）分國內外來看，Legacy-Huazhu（國內）收入為24.61 億元，同比-26.8%（指引-23%~-27%）；Legacy-DH（海外）收入9.21 億元，同比+311.2%，海外業(yè)務自2 月中旬歐洲開放旅游以來強勁復蘇。2）分業(yè)務來看，二季度直營/加盟酒店概念股收入23.61/9.45 億元，同比+3.5%/-25.9%，其他收入0.76億元，上年同期為0.3 億元。

 

    　　費用管控穩(wěn)定，疫情致經營利潤承壓：1）22Q2 酒店經營成本同比+8.5%，主要系酒店網絡概念股擴張及海外業(yè)務恢復所致，但收入受疫情影響下滑顯著及成本剛性致二季度毛利率較去年同期下降11.5pct 至12.1%。2）銷售費用率/管理費用率分別為4.2%/10.9%，同比-0.3pct/-0.05pct，整體較為穩(wěn)定。

 

    　　3）二季度其他經營利潤為1.54 億元，較上年同期3.62 億元（主要與Legacy-DH 業(yè)務的政府補貼有關）減少2.08 億。4）22Q2 營業(yè)利潤率為0.2%，同比-17.3pct。

 

    　　在營酒店及簽約情況：1）22Q2 國內酒店凈增183 家（新開269 家，關店86 家），其中直營/加盟分別凈增-7/190 家，經濟型中高端分別凈增49/134 家，較21Q2 門店凈增（243 家）同比減少，較22Q1 門店凈增（162家）環(huán)比增加。2）22Q2 海外酒店新開5 家，關店0 家，凈增5 家，其中直營/加盟分別凈增2/3 家。3）截至2022 年6 月30 日，全球在營酒店共8176 家，其中國內/國外分別8051/125 家；待開業(yè)酒店2236 家，其中國內/國外分別為2199/37 家，儲備店充足。

 

    　　國內4、5 月份多城市大規(guī)模靜默致復蘇受阻，隨著5 月下旬以來逐步解除封鎖，Revpar 大幅反彈，但二季度整體經營仍受疫情沖擊明顯。不包含征用酒店：1）22Q2RevPAR 為141 元，同比-32.9%，環(huán)比+6.8%，恢復至2019 年同期的68.4%。2）OCC 為64.6%，同比-17.7pct，環(huán)比+5.4pct，恢復至2019 年同期74.3%。3）ADR 為218 元，同比-14.5%，環(huán)比-2.7%，恢復至2019 年同期92.4%。

 

    　　海外復蘇強勁，經營大幅改善。1）22Q2RevPAR 為66 歐元，同比+233.3%，環(huán)比+97.6%。2）OCC 為59.8%，同比+35.4pct，環(huán)比+21.8pct。3）ADR為110.4 歐元，同比+35.5%，環(huán)比+25.5%。

 

    　　優(yōu)化組織架構提高效率，退出經濟型軟品牌聚焦“精益發(fā)展”。1）公司于今年二季度成立了6 個區(qū)域總部，將經濟型及中檔品牌組織架構概念股由以品牌事業(yè)部為主導轉變?yōu)橐詤^(qū)域總部為主導，但維持中高檔及高檔品牌以品牌為主導的組織結構不變。此次組織架構的調整一方面通過區(qū)域協(xié)同效應提高經營效率，另一方面也維持了中高檔及高檔品牌的品牌定位和客戶體驗。2）華住將于未來一至兩年內加速退出經濟型軟品牌酒店市場，聚焦“精益增長”并提高整體酒店網絡質量。

 

    　　投資建議：疫情沖擊之下單體酒店出清，行業(yè)格局改善，龍頭抗風險能力強；同時，防疫政策逐步優(yōu)化及跨區(qū)域旅行概念股障礙的逐步消除將帶動商旅出差龍頭股、旅游等對酒店住宿的需求攀升。華住作為酒店龍頭，有望充分享受疫情企穩(wěn)后市場復蘇帶來的業(yè)績及估值修復，我們也對公司發(fā)展保持樂觀，堅定長期看好。

 

    　　風險提示：1）疫情持續(xù)超預期，擾動酒店經營及拓展；2）疫情反復下經濟增長放緩，酒店需求龍頭股或受影響；3）HFCAA 下中美雙方監(jiān)管部門對審計底稿問題尚未完全達成共識，不確定性因素仍存；4）競爭加劇風險；5）政策風險；6）客戶人身財產安全事件時有發(fā)生，影響品牌聲譽。

 

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