事項：

 

    　　公司發(fā)布2022 半年報，實現(xiàn)收入4.30 億元，同比增長14.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.64 億元，同比下降7.78%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.61 億元，同比增長8.39%。公司業(yè)績符合預期。

 

    　　其中2022Q2 單季度實現(xiàn)收入2.71 億元，同比增長9.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.40 億元，同比下降12.37%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.40 億元，同比增長16.76%。

 

    　　平安觀點：

 

    　　疫情影響下，上半年業(yè)績展現(xiàn)韌性。2022H1 公司實現(xiàn)收入4.30 億元（+14.01%），在疫情影響下仍實現(xiàn)可觀收入增長；歸母凈利潤0.64 億元（-7.78%），扣非后歸母凈利潤0.61 億元（+8.39%），其中歸母凈利潤下滑主要是由于去年同期處置綠太陽股權(quán)及收到政府補助，營業(yè)外收入較大。2022H1 公司毛利率69.81%（-0.40 pp），銷售費用率47.60%（-0.06pp），管理費用率6.41%（+1.81 pp），研發(fā)費用率0.57%（+0.44 pp），財務費用率-0.82%（-0.88 pp），其中管理費用率增加主要是本年度支付股權(quán)激勵費用所致，財務費用下降主要是收到上年度貸款貼息。

 

    　　控股德昌祥，擴大中藥產(chǎn)品概念股管線。2022 年5 月，公司正式將德昌祥納入合并范圍，持股95%。德昌祥作為貴州百年老字號，擁有獨家品種9 個，醫(yī)保品種41 個，其“龍鳳至寶丹傳統(tǒng)中藥制作技藝”婦科再造丸和杜仲補天素丸更是省級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。2022H1 德昌祥實現(xiàn)收入1804 萬元，凈利潤224 萬元，為公司貢獻新的利潤增長點。

 

    　　開喉劍噴霧劑概念有望保持快速增長，維持“推薦”評級。核心品種開喉劍噴霧劑是國家專利及獨家品種，已列入國家醫(yī)保目錄，同時具備納入新版基藥目錄的可能。我們認為疫情好轉(zhuǎn)背景下開喉劍仍有望保持快速增長。我們暫維持公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為1.93 億、2.44 億、3.13 億元的預測，當前市值對應2022 年P(guān)E 為26 倍，維持“推薦”評級。

 

    　　風險提示。1）新冠疫情帶來持續(xù)影響的風險：目前國內(nèi)外疫情蔓延，未來疫情發(fā)展形勢何時得到有效控制存在一定不確定性，公司可能繼續(xù)面對交通物流概念股受限、醫(yī)院常規(guī)門診無法正常接診等困難，將對公司業(yè)績造成一定負面影響。2）產(chǎn)品集中的風險：

 

    　　公司主要產(chǎn)品開喉劍噴霧劑（含兒童型）概念的銷售收入占主營業(yè)務收入 95%以上，集中度高。上述產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售狀況在較大程度上決定了公司的收入和盈利水平，一旦其原料藥價格、產(chǎn)銷狀況、市場競爭格局等發(fā)生重大不利變化，將對公司未來的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。3）產(chǎn)品降價的風險：隨著國家醫(yī)改體制概念股的逐步深入，醫(yī)保控費不斷趨嚴，醫(yī)保支付標準落地、醫(yī)保局成立以及帶量采購實施，藥品價格下降將成為未來無法避免的趨勢。

 

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