投資要點(diǎn)

 

    　　事件：公司發(fā)布2022 半年報(bào)，2022 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.56 億（+44.42%）；歸母凈利潤(rùn)1.59 億（+38.33%）；扣非歸母凈利潤(rùn)1.41 億（+39.96%）；單Q2 營(yíng)收實(shí)現(xiàn)2.9 億（+29.59%），歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.9 億（+36.07%）。

 

    　　在疫情影響擇期手術(shù)下仍保持高增速，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

 

    　　冠脈與外周產(chǎn)品線快速增長(zhǎng)：冠脈及外周產(chǎn)品線收入分別較上年同期增長(zhǎng)50.87%和61.42%。冠脈配套耗材方面，球囊導(dǎo)管概念股、導(dǎo)引導(dǎo)管、導(dǎo)引導(dǎo)絲等通路類(lèi)產(chǎn)品陸續(xù)納入帶量采購(gòu)目錄，公司因先期技術(shù)積累，確保市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。外周介入方面，發(fā)力腫瘤栓塞和血管治療的通路器械，可調(diào)閥導(dǎo)管鞘為國(guó)內(nèi)第一個(gè)取得國(guó)內(nèi)注冊(cè)證書(shū)的同類(lèi)產(chǎn)品。造影球囊，可以用于封堵血管，在防止栓塞劑回流，并在壓力測(cè)定，出血封堵等領(lǐng)域都有重要應(yīng)用，產(chǎn)品國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。

 

    　　加大研發(fā)投入，產(chǎn)品不斷拓展：22H1 公司研發(fā)費(fèi)用0.88 億元（+75.72%），研發(fā)費(fèi)用率15.9%（較上年同比增加2.83pct）。磁電定位環(huán)形標(biāo)測(cè)導(dǎo)管、磁電定位環(huán)形標(biāo)測(cè)導(dǎo)管進(jìn)入注冊(cè)檢驗(yàn)階段，磁電定位高密度標(biāo)測(cè)導(dǎo)管、帶壓力感應(yīng)的射頻消融儀、三維電生理標(biāo)測(cè)系統(tǒng) pro、磁定位壓力感應(yīng)射頻消融導(dǎo)管、壓力感應(yīng)消融導(dǎo)管進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，腔靜脈濾器、胸主動(dòng)脈支架（TAA）進(jìn)入臨床隨訪階段，產(chǎn)品不斷豐富，增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

 

    　　福建聯(lián)盟集采規(guī)則發(fā)布，國(guó)產(chǎn)有望在細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代：此次集采品種包括房間隔穿刺鞘、電生理導(dǎo)管鞘、房間隔穿刺針、體表定位參考電極、灌注管路、電定位診斷導(dǎo)管概念股、磁定位診斷導(dǎo)管、心內(nèi)超聲導(dǎo)管、電定位治療導(dǎo)管、磁定位治療導(dǎo)管及冷凍治療導(dǎo)管。采購(gòu)模式分組套采購(gòu)、單件采購(gòu)、配套采購(gòu)模式，目前電生理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局以進(jìn)口為主，國(guó)產(chǎn)有望在單件采購(gòu)模式下，在非壓力消融導(dǎo)管、針鞘、電定位診斷導(dǎo)管等實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

 

    　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到疫情對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的不確定，我們將2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)由3.03/4.16/5.61 億元調(diào)整至2.89/3.99/5.38 億元，對(duì)應(yīng)2022-2024 年P(guān)/E 估值分別為41/30/22 倍；維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采極端降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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