業(yè)績簡評

 

    8 月29 日公司概念股發(fā)布22 年中報，22 年H1 實現(xiàn)收入96.9 億元，同比+18.2%，歸母凈利潤為10.2 億元，同比+0.6%。其中，2Q 公司實現(xiàn)收入55.5 億元，同比+13.2%，歸母凈利潤7.7 億元，同比-0.5%；扣非歸母凈利潤7.5 億元，同比+1.5%。

 

    經(jīng)營分析

 

    2Q 零售渠道增長亮眼，品類融合趨勢延續(xù)：分渠道來看，2Q 公司直營/經(jīng)銷/大宗收入分別同比+25.9%/+20.0%/-19.5%至1.4/45.8/7.0 億元，在大宗渠道受地產(chǎn)行業(yè)客觀因素影響而承壓的情況下，公司零售渠道在疫情中仍實現(xiàn)亮眼增長，其中整裝大家居預計H1 營收已超10 億元，同比增長超60%，整體優(yōu)異零售能力再次展現(xiàn)。分產(chǎn)品來看，2Q 廚/衣/配套品（含其他） / 衛(wèi)/ 木預計分別同比-0.1%/+20.4%/+37.9%/-1.9%/+10.2% 至19.4/21.1/8.5/2.4/3.2 億元，衣柜品概念股類在門店數(shù)僅較21 年底凈增71 家的情況下，依托同店收入的優(yōu)異增長帶動2Q 取得高質量增長。并且配套品連帶率進一步提升，整體在“整家定制”戰(zhàn)略指引下，公司品類融合越發(fā)順利。

 

    2Q 毛利率已開始修復，H2 利潤率改善可期：公司22H1 毛利率同比-1.0pct至31.3%，其中2Q 毛利率+0.3pct 至34.0%，2Q 毛利率順利改善主因品類收入結構優(yōu)化疊加公司依托櫥衣產(chǎn)品標準化項目降本增效。費用率方面，2Q 銷售/管理/研發(fā)費用分別+1.7/+0.6/+1.1pct 至7.9%/6.0%/5.2%。在毛利率壓力緩解的情況下，H2 隨著費用投入逐漸優(yōu)化，整體凈利率改善可期，? 積極求變，全面引領，持續(xù)增長可期：公司對“整家定制”、“整裝大家居”、“零售大家居概念股”等戰(zhàn)術打法、模式持續(xù)創(chuàng)新，持續(xù)提升搶流量+擴單值能力。在外部大環(huán)境壓力較大的情況下，行業(yè)對經(jīng)銷體系韌性疊加模式持續(xù)創(chuàng)新的要求越發(fā)提升，加速分化階段已開啟。而公司正多維度推進大家居戰(zhàn)略，順應C 端需求趨勢，前后端優(yōu)勢正全面顯現(xiàn)，份額有望迎來加速提升，支撐公司持續(xù)穩(wěn)健增長。

 

    盈利預測和投資建議

 

    我們維持此前盈利預測，預計公司22-24 年EPS 分別為5.00 元/5.99 元/7.07 元，當前股價對應PE 分別為24、20、17 倍，維持“買入”評級。

 

    風險提示

 

    新模式拓展不暢；整裝渠道競爭加��；竣工速度不及預期。

 

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