事件：公司發(fā)布2022 年中報(bào)。公司2022 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入389 元，同比增長(zhǎng)0.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)73.2 億元，同比下降1.97%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)72.8 億元，同比下降2.67%。公司2022 年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入207 億元，同比增長(zhǎng)7.67%，歸母凈利潤(rùn)為43.5 億元，同比增長(zhǎng)13.3%，環(huán)比增長(zhǎng)47%。

 

    煤炭概念股發(fā)送量穩(wěn)中有升，貨運(yùn)業(yè)務(wù)收入保持增長(zhǎng)。公司2022 年上半年完成貨物發(fā)送量3.5 億噸，同比增長(zhǎng)2.4%；完成貨物換算周轉(zhuǎn)量1,982 億噸公里，同比增長(zhǎng)1.3%。其中，完成煤炭發(fā)送量2.9 億噸，同比增長(zhǎng)0.6%。主要原因是在國(guó)家保供穩(wěn)價(jià)政策驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)煤礦積極兌現(xiàn)長(zhǎng)協(xié)合同，市場(chǎng)整體運(yùn)力投放、發(fā)運(yùn)結(jié)構(gòu)向保供的長(zhǎng)協(xié)煤傾斜，鐵路煤炭運(yùn)輸運(yùn)力得到了較好釋放；另外公司聚焦“四保”任務(wù)，把“以貨補(bǔ)客”作為運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)大格局，克服疫情散發(fā)、市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響，著力增運(yùn)增收。綜合以上因素，公司2022 年上半年實(shí)現(xiàn)貨運(yùn)業(yè)務(wù)收入314 億元，同比增長(zhǎng)1.6%。

 

    國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，客運(yùn)收入同比下降。公司2022 年上半年完成旅客發(fā)送量994萬(wàn)人，較2021 年同期下降47%，較2019 年同期下降65%，完成旅客換算周轉(zhuǎn)量為7.5 億人公里，較2021 年同期下降52%，較2019 年同期下降78%。主要還是受到國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)的影響，公司2022 年上半年實(shí)現(xiàn)客運(yùn)收入約19 億元，較2021 年同期下降38%，較2019 年同期下降48%。

 

    能源價(jià)格上漲疊加剛性支出增加，鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利率下降。公司2022 年上半年鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)概念股營(yíng)業(yè)成本同比上漲1.3%，其中人員費(fèi)用、貨運(yùn)服務(wù)費(fèi)、電力及燃料費(fèi)用受業(yè)務(wù)量上漲等因素影響，分別同比增長(zhǎng)3.4%、5.1%、17.1%，而客運(yùn)服務(wù)費(fèi)同比下降15.4%。綜合以上，公司2022 年上半年鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利率為25.2%，較2021 年同期減少0.7pct，較2019 年同期下降1.7pct。

 

    下半年煤炭市場(chǎng)預(yù)期積極穩(wěn)定，公司主業(yè)有望健康發(fā)展。展望下半年，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)總體向好和全國(guó)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)會(huì)議精神持續(xù)落地落實(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)�？紤]到能源局勢(shì)、氣候氣溫等因素，國(guó)內(nèi)煤炭保供穩(wěn)價(jià)政策或?qū)⒗^續(xù)深入，煤炭生產(chǎn)、供應(yīng)有望繼續(xù)保持高位，下半年煤炭市場(chǎng)預(yù)期積極穩(wěn)定。此外國(guó)鐵也將深入開(kāi)展電煤保供行動(dòng)，加大晉陜蒙新等煤炭主產(chǎn)區(qū)煤炭外運(yùn)力度等，充分保障大秦、侯月等通道穩(wěn)定的運(yùn)能運(yùn)力輸出，支撐公司主業(yè)發(fā)展。

 

    投資建議：全社會(huì)用電需求繼續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)煤炭保供穩(wěn)價(jià)政策或?qū)⒗^續(xù)深入，下半年煤炭市場(chǎng)概念股預(yù)期積極穩(wěn)定；國(guó)鐵深入開(kāi)展電煤保供行動(dòng)，加大晉陜蒙新等煤炭主產(chǎn)區(qū)煤炭外運(yùn)力度，充分保障大秦、侯月等通道穩(wěn)定的運(yùn)能運(yùn)力輸出，支撐公司主業(yè)發(fā)展。我們維持公司22-24 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為132 億元、138 億元、145 億元；維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行或能源消耗結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致煤炭需求下降；新建鐵路概念股分流公司業(yè)務(wù)；公路等運(yùn)輸方式分流公司業(yè)務(wù)；現(xiàn)金分紅低于市場(chǎng)預(yù)期。

 

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