投資要點(diǎn)：

 

    　　公司概念股發(fā)布2022 年中報(bào)：上半年?duì)I收20.59 億元（YoY+14%），歸母凈利潤(rùn)2.81 億元（YoY+16%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.71 億元（YoY+33%）。Q2 營(yíng)收10.93 億元（YoY+16%，QoQ+13%），歸母凈利潤(rùn)1.33億元（YoY+10%，QoQ-11%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.34 億元（YoY+36%，QoQ-3%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

 

    　　國(guó)內(nèi)晶圓廠加速擴(kuò)張，海外客戶不斷突破，前驅(qū)體業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。上半年公司現(xiàn)有成熟前驅(qū)體產(chǎn)品在客戶端穩(wěn)定供應(yīng)，多款產(chǎn)品完成客戶端測(cè)試，實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)。上半年前驅(qū)體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.48 億元，同比增長(zhǎng)21%，毛利率為45.02%，同比提升1.27pct，相關(guān)子公司韓國(guó)先科實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.66 億元，凈利潤(rùn)1.12 億元，凈利率提升至24.13%。國(guó)內(nèi)晶圓廠的擴(kuò)產(chǎn)速度超出預(yù)期，目前長(zhǎng)鑫、長(zhǎng)存一期產(chǎn)能全部滿產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年兩家產(chǎn)能概念股均將達(dá)到20 萬(wàn)片，到2025 年將各有30 萬(wàn)片產(chǎn)能，公司作為前驅(qū)體供應(yīng)商將充分受益。同時(shí)公司在三星、鎂光、intel、臺(tái)積電等客戶方面亦有突破，未來(lái)份額將不斷提升。

 

    　　光刻膠利潤(rùn)率提升，硅粉材料持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)滿足市場(chǎng)需求，電子特氣新產(chǎn)能釋放帶來(lái)增量。上半年公司為國(guó)內(nèi)外知名面板廠商批量供應(yīng)光刻膠及配套試劑產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.81 億元，同比增長(zhǎng)20%，毛利率18.29%，同比提升3.02pct，主要源于公司彩膠生產(chǎn)從2021 年下半年開始從LG 代工逐步轉(zhuǎn)回韓國(guó)自有工廠，相關(guān)銷售子公司EMTIER 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.87 億元，凈利潤(rùn)7321 萬(wàn)元。上半年公司球形硅微粉滿產(chǎn)滿銷，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.35億元，同比增長(zhǎng)36%，相關(guān)子公司華飛電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.26 億元，凈利潤(rùn)1974 萬(wàn)元。華飛電子在湖州“年產(chǎn)3.9 萬(wàn)噸半導(dǎo)體核心材料項(xiàng)目”的建設(shè)正有序推進(jìn)。上半年公司電子特氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.20 億元，同比增長(zhǎng)15%，毛利率39.41%，同比下滑4.83pct，相關(guān)子公司科美特營(yíng)收2.50 億元，凈利潤(rùn)6696 萬(wàn)元。

 

    　　全球LNG 貿(mào)易量激增，LNG 船市場(chǎng)再度爆發(fā)，公司LNG 板材業(yè)務(wù)迎加速發(fā)展。上半年公司LNG 保溫復(fù)合板材實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.81 億元，同比降低4%，LNG 設(shè)備租賃實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.60 億元，同比增長(zhǎng)412%。隨著俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，加劇了歐洲擺脫俄羅斯管道天然氣依賴的決心，上半年歐洲LNG 進(jìn)口量達(dá)6400 萬(wàn)噸，同比上升53%，全球LNG 貿(mào)易量激增，LNG 船市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)。公司作為國(guó)內(nèi)唯一LNG 保溫絕熱板材的供應(yīng)商，業(yè)務(wù)也將迎來(lái)快速發(fā)展。目前公司與多家國(guó)內(nèi)外客戶簽署LNG 板材的銷售合同，在手訂單充足。同時(shí)公司LNG儲(chǔ)運(yùn)用增強(qiáng)型絕緣保溫復(fù)合材料國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目正在有序推進(jìn)。

 

    　　大基金二期領(lǐng)投江蘇先科，加速公司前驅(qū)體材料等發(fā)展。公司子公司江蘇先科擬增資174,500 萬(wàn)元，新增注冊(cè)資本由雅克科技、國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司、江蘇?泉君海榮芯投資合伙企業(yè)（SK海力士（無(wú)錫）投資有限公司持股36.53%）、廈門TCL 科技產(chǎn)業(yè)投資概念股公司等以貨幣方式認(rèn)繳，本次增資完成后，雅克科技、大基金二期、君海榮芯、TCL 科技產(chǎn)投將分別持股33.07%、20.28%、4.46%、3.25%。

 

    　　根據(jù)《增資協(xié)議》，增資款將用于江蘇先科半導(dǎo)體概念股領(lǐng)域前驅(qū)體等相關(guān)材料的研發(fā)及生產(chǎn)項(xiàng)目。隨著相關(guān)投資的落地，公司前驅(qū)體材料等將迎來(lái)快速發(fā)展。

 

    　　投資分析意見(jiàn)：考慮下半年晶圓新產(chǎn)能概念股釋放以及公司LNG 保溫板材概念股需求爆發(fā)，上調(diào)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為6.50、9.72、13.37 億元（原值為6.32、8.82、11.78 億元），對(duì)應(yīng)PE 為48、32、23X，維持“買入”評(píng)級(jí)

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格大幅上漲；3）行業(yè)概念股競(jìng)爭(zhēng)加劇

 

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