引言：當(dāng)前掃地機(jī)器人龍頭股銷量下滑，市場(chǎng)質(zhì)疑長期滲透率邏輯是否依然成立。我們借鑒《跨越鴻溝》一書中的技術(shù)采用生命周期理論提出“水紋同心圓”模型，分析新品類滲透過程，認(rèn)為掃地機(jī)器人目前碰到了早期市場(chǎng)向主流市場(chǎng)過渡的鴻溝。

 

    如何跨越鴻溝：在產(chǎn)品好用的前提下，價(jià)格下降是目前掃地機(jī)器人滲透的關(guān)鍵。更好的產(chǎn)品力和更低的價(jià)格是幫助滲透率提升的關(guān)鍵因素，我們圍繞產(chǎn)品力+價(jià)格兩個(gè)要素復(fù)盤了空調(diào)和智能手機(jī)的成長路徑，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品力滿足消費(fèi)者需求是跨越鴻溝的基礎(chǔ)，而真正放量開啟滲透率提升閥門的過程，無不伴隨著“價(jià)格降至大眾可接受范圍”這條必經(jīng)之路。

 

    1）產(chǎn)品：自清潔的產(chǎn)品力得到消費(fèi)者認(rèn)可，成為主流掃地機(jī)器人產(chǎn)品。短周期內(nèi)，行業(yè)概念股進(jìn)入漸進(jìn)式創(chuàng)新階段，技術(shù)和功能預(yù)計(jì)小幅迭代，因此短期行業(yè)應(yīng)關(guān)注另一核心要素——價(jià)格。

 

    2）價(jià)格：掃地機(jī)器人目前主流價(jià)格偏高，均價(jià)下行為長期滲透率上行提供了基礎(chǔ)。長期看：我們通過拆分掃地機(jī)器人成本構(gòu)成，認(rèn)為掃地機(jī)器人降本路徑較多，包括上游零部件成本降低、技術(shù)開發(fā)成本降低以及提高產(chǎn)品良率等，預(yù)計(jì)價(jià)格有較多的下降空間。短期看：頭部企業(yè)采取降價(jià)促銷和減配置降價(jià)格的折中方案降低產(chǎn)品售價(jià)。降價(jià)雖然影響短期盈利，但不動(dòng)搖頭部格局，跨越鴻溝后長期成長可期，盈利空間廣闊。我們測(cè)算短期的價(jià)格下行打開增長空間后，預(yù)計(jì)國內(nèi)市場(chǎng)行業(yè)到較成熟期，銷量有10 倍+的增長空間，利潤有7 倍左右的增長空間。

 

    投資建議：當(dāng)前掃地機(jī)器人概念股出現(xiàn)量價(jià)背離現(xiàn)象，廠商短期采取推出更多SKU 組合以及降價(jià)措施來應(yīng)對(duì)。投資者可能會(huì)擔(dān)心價(jià)格帶下移影響廠商利潤率，我們認(rèn)為利潤率的下降從投資角度看其實(shí)并不可怕，核心是能否形成新的均衡凈利率預(yù)期，從而筑起預(yù)期的底部。價(jià)格下行有利于品類跨越鴻溝和加速滲透，頭部公司有望享受滲透率快速提升和盈利空間倍數(shù)增長紅利，并且盈利能力長期看依然可以通過降本實(shí)現(xiàn)提升。當(dāng)前頭部公司估值較低，短期營收增速和盈利在筑底中，但長期成長前景和利潤空間廣闊。長期投資者已經(jīng)可以逐步布局，重點(diǎn)推薦石頭科技、科沃斯。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求增速不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、芯片缺貨、海運(yùn)運(yùn)力緊張、原材料概念股價(jià)格上升等。

 

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