事件概述：8 月30 日，公司發(fā)布2022 年半年度報(bào)告。22H1 公司實(shí)現(xiàn)營收23.90 億元，同比+21.71％；歸母凈利潤為3.04 億元，同比+21.27%；單季度來看，22Q2 實(shí)現(xiàn)營收13.21 億元，同比+14.14%，環(huán)比+23.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.75 億元，同比+11.19%，環(huán)比+35.74%。整體來看上半年公司經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升，預(yù)計(jì)下半年公司將持續(xù)發(fā)力，業(yè)績有望穩(wěn)步增長。

 

    　　精益管理水平提升，費(fèi)用率大幅降低。盈利能力方面，公司22H1 毛利率為34.59%，同比-3.27Pcts，主要系公司本期完工合同結(jié)構(gòu)變化，疊加國際合同受境外市場因素影響，導(dǎo)致毛利率有所下滑。費(fèi)用率方面，公司持續(xù)提升精益化管理水平，22H1 公司期間費(fèi)用率為19.18%，同比-4.99Pcts，其中管理/銷售費(fèi)用率分別同比下降1.03pct/2.52pct，費(fèi)用管控良好。

 

    　　電網(wǎng)投資改造加速，核心業(yè)務(wù)板塊持續(xù)受益。根據(jù)國家電網(wǎng)計(jì)劃，2022 年電網(wǎng)投資 5000 億元以上，未來五年累計(jì)將有25000 億元人民幣的投資，進(jìn)一步發(fā)揮電網(wǎng)投資拉動(dòng)作用。網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)方面，公司作為國內(nèi)繼電保護(hù)領(lǐng)軍企業(yè)，核心業(yè)務(wù)輸變電保護(hù)和自動(dòng)化系統(tǒng)22H1 營收10.63 億元，同比增長15.11%，占比總營收44.5%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，毛利率水平同比增長0.15%，盈利能力持續(xù)提升。在電網(wǎng)投資加速的拉動(dòng)下，輸變電、配用電業(yè)務(wù)概念股有望持續(xù)受益。產(chǎn)品及技術(shù)創(chuàng)新方面，公司持續(xù)跟蹤新型電力系統(tǒng)等新技術(shù)發(fā)展動(dòng)態(tài)，上半年研發(fā)投入占比8.39%，技術(shù)人員占企業(yè)總?cè)藬?shù) 50%以上，電網(wǎng)智能化改造下，無人值班變電站數(shù)量增多提升對集控站系統(tǒng)的需求，公司新一代集控站和遠(yuǎn)程智能巡視產(chǎn)品已通過國家電網(wǎng)的集中檢測，有望為公司帶來新的業(yè)績增量。

 

    　　緊抓行業(yè)發(fā)展周期，新能源業(yè)務(wù)增長迅速。公司進(jìn)入新能源發(fā)電領(lǐng)域時(shí)間較長，已具備多年新能源場站相關(guān)技術(shù)積累，可提供場站一體化解決方案及風(fēng)光儲(chǔ)集中調(diào)控運(yùn)維系統(tǒng)。22H1 公司新能源板塊收入5.85 億元，同比增長+82.08%，占整體收入的24.48%。公司持續(xù)提升自身供應(yīng)鏈管理能力，持續(xù)擴(kuò)大重點(diǎn)客戶的市場占有率，新簽合同額同比增長較高。公司先后中標(biāo)三峽包頭風(fēng)電基地、三峽山東濰坊昌邑、緬甸邦德 100MW 光伏項(xiàng)目概念股等新能源發(fā)電、海上風(fēng)電、海外光伏項(xiàng)目。此外，截至21 年底，公司已經(jīng)在國內(nèi)外實(shí)施了近100 個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目，為進(jìn)一步開拓新能源市場奠定基礎(chǔ)。未來受益新能源裝機(jī)占比提升，公司新能源概念股相關(guān)業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長。

 

    　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年?duì)I收分別為52.99、65.82、80.47億元，對應(yīng)增速分別為23.3%、24.2%、22.3%；歸母凈利潤分別為6.10、7.43、8.99 億元，對應(yīng)增速分別為35.0%、21.8%、21.1%，以8 月30 日收盤價(jià)作為基準(zhǔn)，對應(yīng)2022-2024 年P(guān)E 為21X、17X、14X。維持“推薦”評級。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化風(fēng)險(xiǎn)；原材料概念股價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

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