TCL 科技公布2022 年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收845.22 億元，同比增長13.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.64 億元，同比下降90.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-6.27 億元，同比下降111.36%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額90.17 億元。

 

      事件評論

 

      TV 價格跌幅巨大，部分尺寸跌破現(xiàn)金成本，考慮到TCL 華星TV 營收占比較高，受行業(yè)景氣度影響明顯。上半年TCL 華星實(shí)現(xiàn)銷售面積2,249.6 萬平方米，同比增長 26.4%，半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入372.6 億元，同比下降8.81%，虧損22.7 億元。

 

      TCL 華星保持全球領(lǐng)先的競爭力，TV 面板市場份額位居全球第二，55 英寸和75 英寸產(chǎn)品份額全球第一，65 英寸產(chǎn)品份額全球第二。上半年華星光電非TV 類業(yè)務(wù)收入占比提升至 25%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司定增項(xiàng)目T9 廣州G8.6 線提前點(diǎn)亮，T9 線定位高端IT 產(chǎn)品，有望在筆電、高端商顯與車載等應(yīng)用領(lǐng)域取得份額突破，助力公司從大尺寸顯示龍頭向全尺寸顯示領(lǐng)先企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，TCL 華星有望成為長期現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。

 

      公司新能源光伏業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長，逐漸形成第二增長極。上半年TCL 中環(huán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入317.0 億元，同比增長79.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤32.25 億元，同比增長68.4%。公司光伏材料總產(chǎn)能達(dá) 109GW，硅片外銷全球市占第一，預(yù)計(jì) 2022 年末公司晶體產(chǎn)能將超過140GW，成為全球光伏硅單晶規(guī)模TOP1 廠商。

 

      半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)方面，公司堅(jiān)持Total Solution 全產(chǎn)品解決方案，通過特色工藝和先進(jìn)制程的雙路徑發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)8 英寸及以下主流產(chǎn)品全覆蓋，12 英寸已完成28nm 以下產(chǎn)品的量產(chǎn)，具備為全球客戶提供全產(chǎn)品系列解決方案的能力。拋光片及外延片產(chǎn)品出貨面積實(shí)現(xiàn)同比增長76.2%，其中8-12 英寸出貨同比增長107%；營收同比增長79.9%。預(yù)計(jì)今年底，公司6 英寸、8 英寸和12 英寸產(chǎn)品產(chǎn)能將分別達(dá)到90 萬片/月、100 萬片/月和30 萬片/月以上。

 

      我們持續(xù)看好公司雙輪驅(qū)動的長期成長性，四季度顯示主業(yè)有望環(huán)比景氣修復(fù)，海外龍頭廠商采購恢復(fù)以及行業(yè)減產(chǎn)有望助力TV 價格觸底回升，公司TV 業(yè)務(wù)占比較高，或先受益于TV 價格回暖。預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為15.58 億元、45.49 億元和75.68 億元，對應(yīng)PE 分別為38.19 倍、13.08 倍和7.86 倍，持續(xù)看好。

 

      風(fēng)險提示

 

      1、IT 產(chǎn)品需求趨弱，競爭格局惡化；

 

      2、四季度TV 價格回暖受疫情影響慢于預(yù)期。