美妝：疫后修復(fù)韌性強(qiáng) 國貨龍頭領(lǐng)航成長

      上半年因疫情對(duì)生產(chǎn)、供應(yīng)鏈等影響，部分區(qū)域化妝品消費(fèi)受到較大沖擊。隨著6 月以來疫情的緩和，美妝消費(fèi)逐步回暖，需求韌性較強(qiáng)。我們認(rèn)為，行業(yè)增速短期換擋不改“顏值經(jīng)濟(jì)”持續(xù)高景氣，堅(jiān)定看好在產(chǎn)品研發(fā)、品牌運(yùn)營等方面具備競爭實(shí)力的國貨美妝龍頭成長前景。

 

      理由

 

      1、美妝行業(yè)持續(xù)高景氣度，中長期看好國貨品牌份額提升。美妝行業(yè)是消費(fèi)行業(yè)中景氣度較高的賽道之一，根據(jù)Euromonitor，2021 年中國化妝品行業(yè)市場規(guī)模5,686 億元，2016-2021 年在消化了疫情擾動(dòng)下仍實(shí)現(xiàn)11%的雙位數(shù)年復(fù)合增速，預(yù)計(jì)未來5 年中國化妝品行業(yè)仍將保持高個(gè)位數(shù)的較快增長，顯示出行業(yè)較強(qiáng)的消費(fèi)韌性。近年來，在化妝品監(jiān)管新規(guī)落地、渠道紅利放緩的背景下，國貨美妝龍頭憑借成熟的供應(yīng)鏈、優(yōu)秀的產(chǎn)品力、多元化營銷實(shí)現(xiàn)快速崛起，在功效護(hù)膚、彩妝等多個(gè)細(xì)分賽道實(shí)現(xiàn)脫穎而出，2012-2021 年國貨品牌市場份額分別提升35ppt/11ppt。

 

      2、疫情緩和帶動(dòng)美妝消費(fèi)修復(fù)，國貨龍頭持續(xù)領(lǐng)跑。伴隨疫情逐步緩和，疊加“618”電商大促等拉動(dòng)，6 月化妝品類零售額同比增速回升至8.1%，美妝品牌銷售有所回暖。在面臨行業(yè)短期增速有所回落、流量紅利趨緩等挑戰(zhàn)下，國貨美妝龍頭公司以較強(qiáng)的運(yùn)營能力化解行業(yè)增速放緩、流量成本提升的壓力，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。1H22 珀萊雅、貝泰妮、華熙生物在疫情壓力下收入端仍實(shí)現(xiàn)+37%/+45%/ +52%的高速成長，凸顯國貨品牌持續(xù)沉淀的品牌勢能及優(yōu)秀的運(yùn)營實(shí)力。

 

      3、展望未來，高端化、重功效有望成為中長期發(fā)展方向。①功效為王：隨著科學(xué)護(hù)膚理念的滲透，成分功效逐步成為美妝新趨勢，研發(fā)力、產(chǎn)品力成為品牌間競爭的關(guān)鍵。一方面，美妝龍頭不斷夯實(shí)基礎(chǔ)研發(fā)能力，提升產(chǎn)品配方功效；另一方面，品牌亦不斷沉淀大單品，以優(yōu)秀的產(chǎn)品力積累品牌口碑。②高端化：美妝行業(yè)逐步從滲透率快速提升的粗放式增長向高端化和細(xì)分化階段過渡，推動(dòng)高端美妝市場快速發(fā)展。而優(yōu)秀的國貨品牌憑借品質(zhì)、功效升級(jí)，逐步占領(lǐng)更高的價(jià)格帶，由性價(jià)比的大眾美妝向高品質(zhì)的升級(jí)產(chǎn)品拓展。

 

      盈利預(yù)測與估值

 

      維持個(gè)股盈利預(yù)測、目標(biāo)價(jià)和評(píng)級(jí)，核心推薦美妝龍頭華熙生物、珀萊雅、貝泰妮，及全球防曬劑龍頭科思股份等標(biāo)的。