基建央企三季報(bào)前瞻：業(yè)績(jī)加速 估值再進(jìn)增持區(qū)間

 

      基建投資加速/原材料利息下降/訂單充足/低基數(shù)等推動(dòng)央企業(yè)績(jī)加速向上，目前估值近十年新低再進(jìn)加倉(cāng)區(qū)間，首推中國(guó)電建/中國(guó)中鐵/中國(guó)建筑/中國(guó)交建/中國(guó)鐵建等。

 

      摘要：

 

      2021年Q1-4基 建央企凈利潤(rùn)增速與基建投資一致逐季減速，同向。(1)基建投資增速2021 年Q1-4 累積為26.8%、7.2%、1.5%、0.2%，累積增速逐季減速。建筑行業(yè)凈利潤(rùn)增速2021 年Q1-4 累積為75.3%、33.6%、23.3%、-4%，與基建投資增速趨勢(shì)一致逐季減速。(2)基建央企凈利潤(rùn)增速2021 年Q1-4 累積增速也是與基建投資增速一致逐季減速：中國(guó)電建43/16/9/8%，中國(guó)能建375/165/69/39%,中國(guó)鐵建68/32/20/10%，中國(guó)建筑45/29/21/14%，中國(guó)中鐵81/12/13/10%，中國(guó)交建85/90/48/11%。

 

      2022 年三季度基建投資加速，將推動(dòng)基建央企三季度業(yè)績(jī)加速向上。(1)2022 年Q1-2 累積增速：基建投資減速10.5%、9.3%，建筑凈利潤(rùn)減速10.5%、5.6%，基建央企凈利潤(rùn)增速：中國(guó)電建5/19%，中國(guó)能建16/18%,中國(guó)鐵建12/9%，中國(guó)建筑17/11%，中國(guó)中鐵16/15%，中國(guó)交建18/13%。

 

      (2)前8 月基建投資增速10.4%高于前7 月的9.6%，9 月施工旺季PMI 建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)60.2%、高于上月3.7 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)期前9 月基建投資增速或高于前8 月繼續(xù)加速，也大概率高于前6 月增速，意味著基建央企業(yè)績(jī)?cè)鏊偾叭�季度�?yīng)該比上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俑�，三季度業(yè)績(jī)將加速。

 

      新簽在手訂單充足、鋼鐵原料/利息下降等多因素支撐三季度業(yè)績(jī)加速。

 

      中國(guó)電建2022 年1-8 月新簽累積增速42%，截至21 年末在手訂單增速32%，保障倍數(shù)3.3 倍，集團(tuán)電網(wǎng)輔業(yè)注入。中國(guó)能建2022 年上半年新簽累積增速10%，截至21 年末在手訂單增速20%，保障倍數(shù)5 倍。中國(guó)鐵建2022 年上半年新簽累積增速26%，截至22 年上半年在手訂單增速22%，保障倍數(shù)5.1 倍。中國(guó)建筑2022 年1-8 月新簽累積增速11%，截至21 年末在手訂單增速17%，保障倍數(shù)3.4 倍。中國(guó)中鐵2022 年上半年新簽累積增速17%，截至22 年上半年在手訂單增速23%，保障倍數(shù)4.5 倍。

 

      國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)加碼，基建央企估值近十年新低再進(jìn)增持區(qū)間。(1)9月28 日國(guó)務(wù)院指出四季度經(jīng)濟(jì)在全年份量最重，抓住時(shí)間窗口和時(shí)間節(jié)點(diǎn)，用好政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，加快資金使用和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，在四季度形成更多實(shí)物工作量。依法依規(guī)提前下達(dá)明年專(zhuān)項(xiàng)債部分限額。有效投資重要項(xiàng)目協(xié)調(diào)機(jī)制要不間斷高效運(yùn)轉(zhuǎn)。(2)中國(guó)電建2022PE8.7 倍(歷史最高PE 平均18 倍/2015 年最高48 倍)PB1.09 倍（PB 三峽能源2.16倍/龍?jiān)措娏?.26 倍），中國(guó)中鐵2022PE4.1 倍(歷史最高PE平均14 倍/2015年最高40 倍)PB0.56 倍，中國(guó)鐵建2022PE3.3 倍(過(guò)去最高PE 平均20 倍/2015 年最高24 倍)PB0.44 倍，中國(guó)建筑2022PE3.9 倍是地產(chǎn)萬(wàn)保招金平均PE 的46%(過(guò)去5 年平均是萬(wàn)保招金PE 的73%最大99%)。