9 月以來，市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，滬深兩市成交額及融資余額均下降至5 月的水平。展望后市，我們認(rèn)為成長價(jià)值風(fēng)格股票左側(cè)信號(hào)初現(xiàn)，業(yè)績?cè)龊翊_定性較高，新業(yè)務(wù)拓展筑第二極增長可期，建議布局“價(jià)值回歸”和“新成長”。

 

    　　 市場(chǎng)情緒波動(dòng)，成長價(jià)值風(fēng)格或占優(yōu)。滬深兩市A 股成交額方面，從8 月日均9405 億元下降到9 月日均6851 億元，同比-27.1%；融資余額方面，從9 月初的1.51 萬億元下降到9 月底的1.44 萬億元，同比-4.2%，已下降至今年5 月份水平，市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，投資者對(duì)成長價(jià)值股票的偏好度或?qū)⑻岣�，左�?cè)信號(hào)初顯。而家電估值長期處于低位，安全邊際高，價(jià)值凸顯，此時(shí)布局性價(jià)比高。

 

    　　 價(jià)值類：地產(chǎn)景氣度+原材料價(jià)格邊際改善，白電/廚電企業(yè)業(yè)績有望增厚。9 月底地產(chǎn)利好政策持續(xù)釋放：央行/銀保監(jiān)會(huì)放寬部分城市首套住房貸款利率下限；財(cái)政部/稅務(wù)總局發(fā)布支持居民換購住房的個(gè)人所得稅政策，22Q4 地產(chǎn)銷售同比下降幅度有望收窄（根據(jù)中信證券研究部地產(chǎn)組預(yù)測(cè)，2022 年9-12 月全國商品房銷售額同比降幅預(yù)計(jì)為2%，低于1-8 月累計(jì)同比-28%），有利于地產(chǎn)后周期屬性較強(qiáng)的白電/廚電行業(yè)景氣度回暖。此外，大宗原材料價(jià)格持續(xù)下行，企業(yè)成本端預(yù)期邊際改善，業(yè)績有望增厚。

 

    　　 成長類：ToC 投影龍頭車載領(lǐng)域布局，第二增長曲線可期。車載投影在汽車智能化浪潮下應(yīng)用場(chǎng)景豐富（如HUD、車頂天幕、DLP 車燈等），其中根據(jù)億歐智庫，2025 年前裝HUD 市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到317 億元，2021-2025 年CAGR 達(dá)81%，景氣度較高。ToC 投影企業(yè)積極布局車載領(lǐng)域，光峰科技已與華為、比亞迪兩大平臺(tái)在車載光學(xué)業(yè)務(wù)上建立合作關(guān)系；極米科技也積極布局車頂天幕，目前其產(chǎn)品已應(yīng)用于小鵬P5 車型。

 

    　　 主題類：歐洲能源緊缺持續(xù)演繹，熱泵維持高景氣。10 月3 日國際能源署發(fā)布天然氣市場(chǎng)季度報(bào)告，警告歐洲在今年冬天將面臨“史無前例”天然氣短缺風(fēng)險(xiǎn)，（若不節(jié)約用氣且俄羅斯徹底停供天然氣，儲(chǔ)氣量水平可能下降至5%）。同時(shí)，歐盟頻繁加碼可再生能源轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)為能源安全、可再生能源布局和減碳政策共促之下，歐洲熱泵滲透率提升確定性較強(qiáng)。