新芝生物(430685)：科學(xué)儀器行業(yè)前景廣闊 “專精特新小巨人”有望變成大巨人

      新芝生物為科學(xué)儀器行業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，三大產(chǎn)品矩陣助力業(yè)績強勁增長：

 

      公司在生命科學(xué)儀器行業(yè)深耕多年，入選工信部第三批“專精特新小巨人”企業(yè)名單，公司形成了以生物樣品處理器、分子生物學(xué)與藥物研究儀器和實驗室自動化與通用設(shè)備為核心的三大產(chǎn)品矩陣。公司2021 年營業(yè)收入為1.68 億元，同比增長17.4%，2017-2021 年CAGR 為20.8%；公司2021 年歸母凈利潤為0.48 億元，同比增長31.7%，2017-2021 年CAGR 為26.1%，業(yè)績增長強勁。

 

      科學(xué)儀器行業(yè)本土企業(yè)基礎(chǔ)薄弱，政策支持下國產(chǎn)替代空間廣闊；下游科研與工業(yè)端科學(xué)儀器需求增長強勁，市場穩(wěn)步擴容：科學(xué)儀器行業(yè)多學(xué)科交叉屬性強，行業(yè)壁壘高�？茖W(xué)儀器行業(yè)本土企業(yè)相較海外積淀相對不足，國內(nèi)大型科研儀器主要依賴進(jìn)口，2019 年我國大型科研儀器整體進(jìn)口率約為70.6%，近年來國內(nèi)相關(guān)政府部門通過出臺多項政策鼓勵本土科學(xué)儀器行業(yè)發(fā)展，推動科學(xué)儀器的國產(chǎn)替代。同時隨著國內(nèi)基礎(chǔ)研究和生命科學(xué)等產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，對上游科學(xué)儀器需求量增大，科學(xué)儀器市場規(guī)模穩(wěn)步擴容，2021 年中國實驗分析儀器市場規(guī)模達(dá)345 億元，預(yù)計到2025 年將增長至418 億元，2021-2025 CAGR 為4.92%。

 

      產(chǎn)能釋放滿足下游客戶需求，銷售能力強大支撐業(yè)績高速增長：公司針對三大產(chǎn)品矩陣進(jìn)行高端與中低端差異化布局，維持高毛利率水平的同時擴大需求。根據(jù)下游客戶需求公司逐步釋放產(chǎn)能，2021 年新芝生物產(chǎn)能提升改擴建項目后標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能提升約52%，結(jié)合募投項目完成后的產(chǎn)能進(jìn)一步增加，相比2021 年產(chǎn)能將提高140%，有序?qū)�接客戶需求。公司銷售能力突出，每年新客戶數(shù)占比約為1/2，新客戶銷售額占比超1/4，工業(yè)客戶不斷增多；同時，公司產(chǎn)品復(fù)購率超過50%，隨著原有客戶后期儀器置換，將繼續(xù)拉動需求增長。我們認(rèn)為產(chǎn)能釋放+新客戶增長+原有客戶需求將共同推動公司業(yè)績高速增長。

 

      盈利預(yù)測與投資評級：公司為科學(xué)儀器行業(yè)優(yōu)質(zhì)、稀缺標(biāo)的，我們預(yù)計公司2022-2024 年營收分別為2.00/2.36/2.82 億元，歸母凈利潤分別為0.55/0.70/0.90 億元，最新股價對應(yīng)PE 分別為24×/19×/14×，考慮公司產(chǎn)能擴建和下游需求旺盛，業(yè)績將逐步釋放，首次覆蓋，給予“買入”評級。