消費(fèi)電子行業(yè)點(diǎn)評(píng)：行業(yè)景氣度仍處于低位 手機(jī)出貨量環(huán)比有所改善。中國(guó)信通院發(fā)布9月份國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)運(yùn)行分析報(bào)告，2022年9月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)出貨量2092.2萬部，同比下降2.4%，其中，5G手機(jī)1510.4萬部，同比下降0.1%，占同期手機(jī)出貨量的72.2%。累計(jì)來看，2022年1-9月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)總體出貨量累計(jì)1.96億部，同比下降21.1%，其中，5G手機(jī)出貨量1.53億部，同比下降16.4%，占同期手機(jī)出貨量的78.2%。

 

      投資要點(diǎn)

 

      全球手機(jī)市場(chǎng)景氣度仍處于低位，但環(huán)比有所改善。受疫情反復(fù)影響，國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)需求疲軟，手機(jī)出貨量自年初不斷下滑，但8月和9月已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月跌幅收窄。同時(shí)，國(guó)內(nèi)9月份手機(jī)出貨量環(huán)比增長(zhǎng)10.24%，短期有邊際改善跡象。全球市場(chǎng)方面，根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年Q3全球智能手機(jī)出貨量3.0億部，同比減少5.3%，跌幅也有所收窄。其中，三星、蘋果、榮耀三季度出貨量分別為64.1百萬部、52.2百萬部、15.1百萬部，同比變動(dòng)分別為-7.4%、+2.6%、-21.7%，高端市場(chǎng)需求較為平穩(wěn)，同比出現(xiàn)正增長(zhǎng)。同時(shí)，根據(jù)舜宇光學(xué)出貨量數(shù)據(jù)，10月份公司手機(jī)攝像模組出貨量同比下降13.9%，環(huán)比上升18.9%，部分客戶已出現(xiàn)備貨需求。此外，從存貨方面看，雖然今年全球手機(jī)出貨量有所下滑，但自三季度起主要公司均已開始積極去庫(kù)存，受益于雙十一和618期間手機(jī)廠商大力去庫(kù)存，目前高端手機(jī)庫(kù)存去化較好，中低端手機(jī)市場(chǎng)有望于明年一季度完成庫(kù)存去化。其中，小米三季度制成品庫(kù)存為272.94億元，同比增長(zhǎng)約15%，但環(huán)比二季度的324.9億元下降約16%，較二季度有所改善。根據(jù)臺(tái)積電、中芯國(guó)際等國(guó)內(nèi)外主流晶圓廠預(yù)測(cè)，手機(jī)、PC等行業(yè)需求疲軟將會(huì)持續(xù)到明年上半年，待供應(yīng)鏈拉貨周期開啟后，行業(yè)需求有望回暖。

 

      折疊屏手機(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，VR設(shè)備出貨量不及預(yù)期。2022年，折疊屏手機(jī)市場(chǎng)呈現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，是智能手機(jī)市場(chǎng)主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。8月份以來，包括三星、小米、摩托羅拉和榮耀等多款折疊屏新機(jī)密集上市，市場(chǎng)銷量火爆。根據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，2022年第三季度中國(guó)市場(chǎng)折疊屏手機(jī)銷量達(dá)72.3萬部，同比大幅增長(zhǎng)114%。同時(shí)，Omdia預(yù)計(jì)到2026年全球折疊屏智能手機(jī)出貨將達(dá)到6100萬臺(tái)，2021-2026年年均復(fù)合增速達(dá)46.6%，折疊屏手機(jī)的滲透率將由當(dāng)前的約1%提升3.6%。VR設(shè)備方面，由于海外高通脹導(dǎo)致終端市場(chǎng)消費(fèi)能力減弱、新品推出延遲，以及Meta定價(jià)策略調(diào)整，2022年全球VR設(shè)備出貨量有所下滑。根據(jù)Wellsenn XR數(shù)據(jù)，2022年三季度全球VR頭顯出貨量為138萬臺(tái)，較去年同比下滑42%，全年來看，根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2022年全球VR設(shè)備出貨量約858萬臺(tái)，同比減少5.3%。明年來看，隨著蘋果首款MR、Sony PSVR2、Meta Quest3等新品相繼問世，預(yù)計(jì)2023年VR設(shè)備出貨量將回升至1035萬臺(tái)，同比增20.6%，重回增長(zhǎng)軌道。

 

      投資建議：全球智能手機(jī)市場(chǎng)有望于明年上半年見底，且伴隨多款折疊屏新機(jī)密集上市，折疊屏手機(jī)市場(chǎng)有望維持高速增長(zhǎng)。此外，VR設(shè)備短期出貨量不及預(yù)期，但未來蘋果、索尼等行業(yè)龍頭廠商新品落地有望提振市場(chǎng)需求，中長(zhǎng)期關(guān)注價(jià)值仍在。

 

      風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)加�。幌掠涡枨笤鲩L(zhǎng)不及預(yù)期；手機(jī)出貨量不及預(yù)期；折疊屏手機(jī)出貨量不及預(yù)期；VR/AR出貨量不及預(yù)期。