2022 年11 月25 日，英威達(dá)40 萬噸己二腈裝置在上海投產(chǎn)。前期中國化學(xué)子公司天辰齊翔20 萬噸己二腈裝置在7 月底公告投產(chǎn)。未來己二腈及己二胺國產(chǎn)化趨勢(shì)基本形成，利好下游尼龍66及HDI 等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司。

 

      中國化學(xué)：公司于2008 年組建己二腈技術(shù)攻關(guān)團(tuán)隊(duì)，經(jīng)過三年努力，于2011 年成功開發(fā)出國內(nèi)最先進(jìn)的“丁二烯直接氫氰化法制備己二腈技術(shù)”并小試成功。2015 年50 噸/年中試裝置試車成功，產(chǎn)品性能指標(biāo)已達(dá)國外標(biāo)準(zhǔn)。2017 年年產(chǎn)2000 噸中試裝置生產(chǎn)線投產(chǎn)。2022 年7 月底公告首期20 萬噸工業(yè)化裝置建成投產(chǎn)，理順工藝后有望進(jìn)一步擴(kuò)能。主業(yè)方面，公司在2019-2021年連續(xù)三年新簽訂單金額超過2000 億元的基礎(chǔ)上，2022 年前十個(gè)月新簽訂單金額同比增長仍然接近20%。近期也受益于中國特色估值體系下央企估值提升邏輯。

 

      元利科技：公司主要原材料混合二元酸為己二酸副產(chǎn)物，而己二酸行業(yè)產(chǎn)量取決于需求，己二腈國產(chǎn)化有助于帶動(dòng)國內(nèi)尼龍66行業(yè)大發(fā)展，從而帶動(dòng)己二酸產(chǎn)銷放量，間接保障公司原材料供應(yīng)。公司除了主業(yè)擴(kuò)能外還布局2000 噸聚碳酸酯二元醇、3.5 萬噸光穩(wěn)定劑、光伏正面銀漿用單晶銀粉等新材料，成長性顯著。

 

      2022 年前三季度公司營收21.33 億元，同比增長24.39%，歸母凈利潤3.98 億元，同比大增44.98%，其中Q3 單季歸母凈利潤0.99億元，環(huán)比出現(xiàn)回落但同比仍然持平。主要原因是Q3 海外和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力傳導(dǎo)到化工品需求，產(chǎn)品價(jià)格略有下調(diào)。同時(shí)己二酸需求短期下滑影響開工率，使得主要原材料混合二元酸供應(yīng)偏緊。我們認(rèn)為這些因素隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)都是短期影響，不影響公司中長期成長性邏輯。

 

      美瑞新材：公司在河南布局特種異氰酸酯項(xiàng)目。一期投資15 億元，建設(shè)年產(chǎn)12 萬噸特種異氰酸酯，包括10 萬噸HDI。HDI 壁壘極高，國內(nèi)目前僅萬華實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。主業(yè)擴(kuò)能8000 噸發(fā)泡型TPU 以及20 萬噸TPU（一期10 萬噸），提高市占率。

 

      其他建議關(guān)注與英威達(dá)合作的國內(nèi)尼龍66 絲代表性企業(yè)臺(tái)華新材。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示：己二腈國內(nèi)產(chǎn)能產(chǎn)量增速低于預(yù)期：生產(chǎn)工藝具有較高的技術(shù)壁壘，若國內(nèi)企業(yè)后續(xù)工藝應(yīng)用成熟化的進(jìn)度低于預(yù)期，可能導(dǎo)致國內(nèi)己二腈行業(yè)的產(chǎn)能及產(chǎn)量增速低于預(yù)期，從而制約下游尼龍66 和HDI 等產(chǎn)品的大發(fā)展。尼龍66 國內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期：目前國內(nèi)尼龍66 市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，未來降本后有較大的市場(chǎng)提升空間，但取決于下游市場(chǎng)和客戶開發(fā)情況，存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)。HDI 行業(yè)技術(shù)壁壘較高，對(duì)新進(jìn)入者的技術(shù)要求較高，同時(shí)行業(yè)存在需求擴(kuò)張空間低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。