電力設備及新能源行業(yè)點評報告：硅料價格深V反彈 反映出需求回暖。春節(jié)后硅料價格快速回調。Solarzoom 數據顯示，2022 年12 月7 日到2023 年1 月4 日期間，一線廠商特級致密料成交價由300 元/kg 腰斬至170 元/kg，跌幅高達43%，遠超市場預期。急跌后硅料價格趨于平穩(wěn)，1 月整體出貨有限，春節(jié)前兩周該成交價穩(wěn)定在165 元/kg，較1 月初下降3%，跌幅明顯收窄。春節(jié)過后2 月1 日最新成交價迅速反彈至200 元/kg，較節(jié)前提升21%。硅料盈利水平修復至0.32 元/W，較節(jié)前提升37%。此外，下游硅片與電池環(huán)節(jié)價格也出現上漲，單晶182 硅片/單晶182 PERC 電池2 月1 日成交價格較1 月最低點分別上漲28%/18%，單晶182 PERC 組件成交價仍維持在1.8 元/W。

 

      需求回暖支撐硅料上行。2022 年底及1 月初，硅片企業(yè)開工率較低，主要在消耗庫存，市場交易量少，硅料企業(yè)持續(xù)生產存貨量提升。進入1 月中下旬，硅片企業(yè)原料庫存逐漸消耗至“等料下鍋”的臨界線，且行業(yè)需求普遍預期良好。硅業(yè)分會統(tǒng)計，目前硅片企業(yè)開工率已明顯提升至80-90%，下游電池環(huán)節(jié)預計滿產，組件環(huán)節(jié)排產環(huán)比亦有15%左右的明顯修復。以上因素疊加促使硅料價格迎來拐點。

 

      硅料全年供過于求，短期反彈或難維持。硅業(yè)協會預計Q1 產量或超31.5 萬噸，年底或達20 萬噸/月，對沖下游需求增量的壓力不大，后續(xù)硅料價格持續(xù)上行缺乏支撐。2022 年底硅料產能已達120 萬噸/年，2023 年底產能或超240 萬噸/年，已明顯超出全球需求量。我們預計硅料價格整體趨勢仍將緩慢下行，價格區(qū)間約150-200 元/kg。

 

      政策目標明確，光伏持續(xù)高景氣度。1 月6 日，國家能源局發(fā)布《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍皮書（征求意見稿）》，明確2030 年新能源裝機占比/發(fā)電量占比超40%/20%，以2030 年、2045 年、2060 年為新型電力系統(tǒng)構建戰(zhàn)略目標的重要時間節(jié)點，制定新型電力系統(tǒng)“三步走”發(fā)展路徑。1 月19 日，中電聯發(fā)布《2023 年度全國電力供需形勢分析預測報告》，預測2023 年全國電力供需總體緊平衡，2023 年風電、太陽能新增裝機分別為65GW、97GW，新增裝機同比分別增長72%、11%。疊加海外歐美、亞太等市場能源轉型進程加速，我們預計全球2023 年新增裝機將達340GW，維持+33.3%的高增速。

 

      投資建議：隨著硅料進入下行周期，光伏產業(yè)鏈利潤進入再分配階段。

 

      2023 年絕大多數公司的盈利能力都將出現不同程度的改善，主產業(yè)鏈（除硅料）毛利率回歸15%的中樞區(qū)間。一體化企業(yè)能最大化享受硅料釋放的利潤紅利。建議把握兩條主線：一是盈利水平邊際改善空間大、具備抵御周期波動能力、競爭壁壘強大、享受海外市場紅利的一體化企業(yè)或輔材龍頭，推薦隆基綠能（601012）、晶澳科技（002459）、福斯特（603806）等；二是新技術引領市場，N 型電池大幕拉開，顆粒硅+CCZ 潛力大，建議關注天合光能（688599）、中來股份（300393）、協鑫科技（3800.HK）、天通股份（600330）等。

 

      風險提示：光伏政策不及預期；光伏需求不及預期；新技術推進進展不及預期；產能投產不及預期；競爭加劇造成利潤水平嚴重下滑。