通信行業(yè)：證監(jiān)會(huì)逐步完善中國(guó)特色估值體系 建議關(guān)注運(yùn)營(yíng)商價(jià)值重估。中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究部署2023 年重點(diǎn)工作，逐步完善具有中國(guó)特色的估值體系。2 月2 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)2023 年系統(tǒng)工作會(huì)議，研究部署2023 年重點(diǎn)工作。會(huì)議指出，要推動(dòng)提升估值定價(jià)科學(xué)性有效性，深刻把握我國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征、體制機(jī)制特色、上市公司可持續(xù)發(fā)展能力等因素，推動(dòng)各相關(guān)方加強(qiáng)研究和成果運(yùn)用，逐步完善適應(yīng)不同類(lèi)型企業(yè)的估值定價(jià)邏輯和具有中國(guó)特色的估值體系，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能。

 

      我們認(rèn)為，電信運(yùn)營(yíng)商帶有鮮明的中國(guó)特色標(biāo)識(shí)，在角色定位、基本面和估值三大領(lǐng)域均有亮點(diǎn)，有望在具有中國(guó)特色的估值體系完善背景下實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估：（1）角色定位上，運(yùn)營(yíng)商作為推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要抓手，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代將脫離過(guò)去“數(shù)據(jù)流量管道”角色，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中地位將得到極大提升。信息基建：運(yùn)營(yíng)商夯實(shí)基礎(chǔ)底座，保障數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。運(yùn)營(yíng)商打造5G 網(wǎng)絡(luò)新型信息基礎(chǔ)設(shè)施，5G 覆蓋已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全球領(lǐng)先；運(yùn)營(yíng)商積極落實(shí)國(guó)家東數(shù)西算部署，打造新型算力網(wǎng)絡(luò)，提供多樣化算力資源作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)底座支撐。信息服務(wù)：運(yùn)營(yíng)商創(chuàng)新構(gòu)建連接+算力+能力的新型信息服務(wù)體系，脫離“數(shù)據(jù)流量管道工”角色，豐富自身能力邊界。面向C 端客戶推出5G 消息、云游戲等多項(xiàng)特色業(yè)務(wù)；面向B 端客戶構(gòu)建算網(wǎng)一體調(diào)度，探索車(chē)聯(lián)網(wǎng)、元宇宙等算力網(wǎng)絡(luò)的場(chǎng)景應(yīng)用。信息安全：運(yùn)營(yíng)商在數(shù)據(jù)安全、網(wǎng)絡(luò)信息安全方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展安全護(hù)航。（2）基本面角度，運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)高增帶動(dòng)基本面反轉(zhuǎn)。從三大運(yùn)營(yíng)商自身營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，行業(yè)云解決方案、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、IDC、網(wǎng)絡(luò)安全等數(shù)字業(yè)務(wù)板塊成為運(yùn)營(yíng)商收入增長(zhǎng)的主要引擎。近兩年天翼云、移動(dòng)云和聯(lián)通云保持翻倍增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額快速提升。在云業(yè)務(wù)方面，運(yùn)營(yíng)商的行業(yè)推廣已經(jīng)有一定優(yōu)勢(shì)凸顯，結(jié)合政企、行業(yè)等上云需求，運(yùn)營(yíng)商云業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的進(jìn)一步突破和提升。（3）估值方面，當(dāng)前運(yùn)營(yíng)商相對(duì)估值仍偏低，派息率提升有望帶動(dòng)絕對(duì)估值水平提升。當(dāng)前運(yùn)營(yíng)商PB 估值仍未達(dá)到海外運(yùn)營(yíng)商平均PB 水平，處于低估狀態(tài)，同時(shí)中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信回歸A 股均提出逐步提升派息率回饋股東目標(biāo)，派息率提升將帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)商估值提升。

 

      我們認(rèn)為電信運(yùn)營(yíng)商尤其在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，其在資源配置中起更關(guān)鍵作用，在中國(guó)特色的估值體系逐步完善背景下，重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)營(yíng)商價(jià)值重估。建議關(guān)注：中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通。