公用事業(yè)行業(yè)研究周報(bào)：CCER為何開啟？因何暫停？何時(shí)重啟？。在2022 年12 月舉辦的國際金融論壇（IFF）2022 年全球年會(huì)上，生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對(duì)氣候變化司司長(zhǎng)李高表示，將爭(zhēng)取盡早重啟中國CCER 市場(chǎng)。本周我們梳理分析中國CCER 市場(chǎng)的發(fā)展歷程以及重啟的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

 

      核心觀點(diǎn)：

 

      CCER 指國家核證自愿減排量（China Certified Emission Reduction），是“對(duì)我國境內(nèi)可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項(xiàng)目的溫室氣體減排效果進(jìn)行量化核證，并在國家溫室氣體自愿減排交易注冊(cè)登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體減排量”。當(dāng)控排企業(yè)的碳排放量高于初始配額分配量時(shí)，可以在碳市場(chǎng)直接購買其他企業(yè)的碳配額，也可購買基于環(huán)保項(xiàng)目的CCER 抵消碳排放量；CCER 項(xiàng)目業(yè)主在減排成本較低的地區(qū)開發(fā)CCER 項(xiàng)目，通過市場(chǎng)交易的手段在市場(chǎng)上出售CCER，同時(shí)獲得對(duì)自愿減排行為的補(bǔ)償。

 

      我國CCER 項(xiàng)目的發(fā)展歷程及開發(fā)流程：我國CCER 體系于2012 年開始起步發(fā)展，于2017 年3 月暫停。CCER 的項(xiàng)目開發(fā)流程主要分為項(xiàng)目備案和減排量備案兩個(gè)階段。項(xiàng)目開發(fā)整體流程上基本沿襲清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）項(xiàng)目的框架，主要包括項(xiàng)目文件設(shè)計(jì)、項(xiàng)目審定、項(xiàng)目備案、項(xiàng)目實(shí)施與檢測(cè)、減排量核查與核證、減排量簽發(fā)等六個(gè)步驟。項(xiàng)目的開發(fā)需要有適用的方法學(xué)，同時(shí)具備額外性和真實(shí)性。

 

      我國CCER 項(xiàng)目備案及交流情況：截止到2023 年1 月29 日，我國累計(jì)公示CCER 審定項(xiàng)目2871 個(gè)，已獲批備案項(xiàng)目總數(shù)達(dá)到1315 個(gè)，完成率達(dá)到45.8%，簽發(fā)CCER 量約7700 萬噸。其中風(fēng)力和太陽能發(fā)電項(xiàng)目占比達(dá)到61.8%。交易方面，全國累計(jì)CCER 成交量達(dá)4.52 億噸，其中上海CCER累計(jì)成交量超1.7 億噸，占比38.5%，排名第一。

 

      CCER 暫停原因分析：我國CCER 市場(chǎng)長(zhǎng)期處于供給過剩狀態(tài)，原因主要包括CCER 價(jià)格優(yōu)勢(shì)缺失以及流動(dòng)性受限。CCER 價(jià)格優(yōu)勢(shì)的缺失使得配額短缺的控排企業(yè)不會(huì)優(yōu)先考慮購買CCER 來抵消碳排放；流動(dòng)性受限會(huì)使得滿足限制條件用于當(dāng)?shù)乜嘏牌髽I(yè)履約抵消的CCER 數(shù)量有限，而不滿足限制條件的CCER 則在市場(chǎng)中空轉(zhuǎn)，大量處于供給過剩狀態(tài)。

 

      CCER 重啟加速，可再生能源發(fā)電企業(yè)有望受益：現(xiàn)階段僅有電力行業(yè)納入碳交易市場(chǎng)，對(duì)應(yīng)的CCER 需求每年約2 億噸；若未來碳交易市場(chǎng)擴(kuò)容至建材、鋼鐵、有色金屬等八個(gè)行業(yè)，碳排放量總額將會(huì)達(dá)到70 億-80 億噸/年，對(duì)應(yīng)CCER 的需求量將達(dá)到3.5 億-4 億噸/年。根據(jù)復(fù)旦大學(xué)可持續(xù)發(fā)展研究中心公布的碳價(jià)指數(shù)數(shù)據(jù)，2022 年我國CCER 均價(jià)為56.5 元/噸，碳交易市場(chǎng)擴(kuò)容后對(duì)應(yīng)的CCER 市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到197.8-226 億元。

 

      我們分別測(cè)算CCER 對(duì)垃圾焚燒公司、填埋氣發(fā)電公司以及以光伏和風(fēng)電為主的新能源發(fā)電公司帶來的業(yè)績(jī)彈性。結(jié)果表明CCER 碳減排收入為垃圾焚燒類公司和風(fēng)電、光伏等新能源發(fā)電運(yùn)營公司帶來的業(yè)績(jī)彈性區(qū)間分別在2.1%-7.4%和18.7%-45.6%。垃圾填埋氣的碳減排效果好于其余兩種碳減排方式，有望為垃圾填埋氣標(biāo)的百川暢銀帶來259%的業(yè)績(jī)彈性。

 

      投資建議：CCER 是全國碳市場(chǎng)和地方碳市場(chǎng)低成本履約的補(bǔ)充選擇，同時(shí)也是調(diào)節(jié)全國碳排放交易市場(chǎng)價(jià)格的靈活手段，可以促進(jìn)更多低成本減排技術(shù)和項(xiàng)目的應(yīng)用。在雙碳背景下，CCER 的重啟有望加速，為可再生能源發(fā)電企業(yè)帶來額外的收益。標(biāo)的方面，建議關(guān)注垃圾填埋氣發(fā)電標(biāo)的【百川暢銀】；垃圾焚燒發(fā)電標(biāo)的【三峰環(huán)境】、【瀚藍(lán)環(huán)境】等；新能源發(fā)電運(yùn)營標(biāo)的【龍?jiān)措娏Α�、【三峽能源】、【金開新能】等。