國防軍工行業(yè)點評報告：外交與軍事博弈升溫 水下防御與彈藥概念階段活躍

 

      上周軍工（申萬）周漲跌幅-1.87%，行業(yè)排名第17 位，近兩周行業(yè)受軍費增速傳言影響，核心賽道上中下游承壓，圍繞改革、局勢變化兩個方面的多個熱點事件而波動。上周前三個交易日，改革邏輯的航天板塊持續(xù)表現(xiàn)，圍獵潛航器的消息帶動了水下防御板塊，但持續(xù)性較差。上周四和周五，全市場同步調(diào)整，軍工行業(yè)走出了獨立邏輯，有傳聞稱某機場空域被軍事占用一度加劇了全市場的恐慌調(diào)整；上周五軍工行業(yè)在單邊下跌1.5%后大幅拉升翻紅最終收-0.5%，獨立拉升的原因系市場消息稱美國防部官員訪問臺灣，彈藥板塊多個標(biāo)的大漲帶動了反彈。

 

      近期行業(yè)運行關(guān)鍵詞與解讀

 

      外交與軍事博弈升溫：1）菲律賓總統(tǒng)召見我大使表達對仁愛礁激光照射事件嚴(yán)重關(guān)切，標(biāo)志著在東北亞、東南臺海、西南中印三個方向之后，新增南海方向不確定性；2）美國國防部中國事務(wù)助理副部長蔡斯17 日突訪臺灣，臺灣亦有官員訪美互動，美臺軍事合作態(tài)勢明朗，我們在軍費投入，裝備列裝等方面必須加強針對性準(zhǔn)備；3）俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)即將一周年，戰(zhàn)爭或?qū)⒆叩疥P(guān)鍵的階段；4）王毅訪問歐洲多國，后續(xù)也將訪問俄羅斯。王毅對美國不顧自身信譽和利益，先有經(jīng)貿(mào)制裁后再濫用武力，對如此明火執(zhí)仗的豪奪進行批駁，展示了中國的立場和態(tài)度。

 

      水下防御與彈藥概念活躍：1）軍方在渤海灣圍獵不明潛航器消息帶動了水下防御板塊，如中科海訊、中國海防；2）上周五美國防部官員訪臺消息傳出后，彈藥板塊活躍，如為新余國科、天秦裝備、長城軍工等。

 

      核心賽道全產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)承壓：近期軍工行業(yè)核心賽道受軍費增速調(diào)降的傳言持續(xù)承壓，我們一直以來的觀點：1）當(dāng)前處于新一代主力裝備放量列裝以及下一代裝備密集研發(fā)進程中，軍費增速調(diào)降的傳言很可能不靠譜；2）一二級資本市場也是軍工行業(yè)發(fā)展資金的重要來源，倒逼提升資產(chǎn)質(zhì)地、盈利上限有利于市值擴張；3）中長期看軍費提升仍有較大空間，我國軍費與GDP 比重與全球主要軍事國家的水平差距較大；4）軍費投入具有結(jié)構(gòu)性，軍機、導(dǎo)彈依然是分配重點；同時在新的大單采購制度下，頭部企業(yè)在規(guī)模效應(yīng)可以快速降低成本，提升盈利能力。另外，3 月初兩會即將開始，真實的軍費增速數(shù)字也將揭曉，當(dāng)前受低預(yù)期的壓制，屆時軍工行業(yè)或?qū)⒆叱隼�空出盡或增速超預(yù)期的反彈行情。

 

      改革主線持續(xù)：2023 是十四五攻堅疊加二十大開局，今年改革大年值得期待。航空工業(yè)近期動作頻頻，其他軍工集團的改革動作值得期待，其中航天板塊的航天晨光、航天科技、航天長峰，在近期受軍費增速預(yù)期擾動過程中依然走勢較強，進一步體現(xiàn)了市場對于改革主線的重視。

 

      近期可重點關(guān)注的方向、思路與標(biāo)的

 

      軍工板塊在局勢與改革雙重驅(qū)動下，局部呈現(xiàn)持續(xù)的活躍。當(dāng)前依然處于行業(yè)正面利好因素積累，積累量變逐漸向質(zhì)變轉(zhuǎn)化過程中，看好真正具備核心資產(chǎn)的改革邏輯的標(biāo)的。基于對標(biāo)改革邏輯，關(guān)注核心賽道央企標(biāo)的：中航西飛、洪都航空、江航裝備；基于業(yè)績超預(yù)期，關(guān)注受益于導(dǎo)彈放量，符合低成本化趨勢，處于盈利拐點：鉑力特。