中藥行業(yè)深度：尋找政策春風(fēng)下的繁榮機(jī)會(huì)

 

      政策端：擴(kuò)容提速+結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望開啟行業(yè)新紀(jì)元。近年來中醫(yī)藥政策頻出，我們認(rèn)為，將為行業(yè)帶來兩個(gè)方面的影響，一方面以中醫(yī)藥發(fā)展十四五規(guī)劃為核心的系列政策，將為中藥市場(chǎng)帶來擴(kuò)容機(jī)會(huì)，主要表現(xiàn)為行業(yè)增速β有望提高；另一方面，隨著各地中醫(yī)藥規(guī)范性發(fā)展政策出臺(tái)，將為市場(chǎng)帶來結(jié)構(gòu)性的調(diào)整機(jī)會(huì)，主要表現(xiàn)為品種競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈下的優(yōu)勝劣汰。

 

      中藥投資主線梳理：

 

      1）精品中藥：①核心品種量?jī)r(jià)齊升：中藥老字號(hào)企業(yè)品牌價(jià)值高，普遍具有較高的市場(chǎng)定價(jià)能力，上游名貴中藥材稀缺的稀缺性引發(fā)價(jià)格持續(xù)上漲，精品中藥核心品種的療效和價(jià)值不斷受到患者認(rèn)可，需求端保持旺盛。②經(jīng)營(yíng)管理：同仁堂啟動(dòng)營(yíng)銷改革，華潤(rùn)三九實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，東阿阿膠由華潤(rùn)系高管全面接管，片仔癀推動(dòng)“一核兩翼”戰(zhàn)略等，在國(guó)企改革浪潮的推動(dòng)下老字號(hào)中藥企業(yè)有望重新煥發(fā)企業(yè)活力。

 

      2）品牌OTC：①患者自我診療意識(shí)加強(qiáng)：我國(guó)居民醫(yī)療保健支出占比不斷提升，2021 年中國(guó)居民醫(yī)療保健人均支出達(dá)到2,115 元，占總支出比例由2016 年7.6%提升至2021 年8.8%。全國(guó)OTC 藥品規(guī)模已達(dá)近2,400 億，年均增速在4%-5%。②“互聯(lián)網(wǎng)+”新渠道助力中藥OTC 增量發(fā)展：感冒藥系列、胃腸藥系列、骨傷科系列、皮膚類等家用常備急用藥隨著O2O 模式的加速滲透或?qū)⒊掷m(xù)受益；產(chǎn)品具有慢病或者消費(fèi)屬性的品牌OTC 企業(yè)有望通過與電商平臺(tái)合作等B2C 模式實(shí)現(xiàn)放量增長(zhǎng)。

 

      3）創(chuàng)新中藥：①院內(nèi)制劑上市流程減少，成本降低，科研轉(zhuǎn)化加強(qiáng)。②審評(píng)審批加速。2021 年中藥類型注冊(cè)申請(qǐng)受理量和創(chuàng)新中藥IND、NDA數(shù)量均創(chuàng)下近年來新高。創(chuàng)新中藥有望持續(xù)在優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域結(jié)出碩果，具有豐富臨床循證醫(yī)學(xué)證據(jù)的現(xiàn)代中藥新藥將有望為患者提供更多治療選擇。

 

      4）中藥配方顆粒：①國(guó)標(biāo)品種覆蓋率進(jìn)一步提升。截至目前一共公布了248 個(gè)中藥配方顆粒國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（第一批160 個(gè)+第二批36 個(gè)+第三批4 個(gè)+第四批48 個(gè)）。②醫(yī)保報(bào)銷在多省份落地加快，有望從需求端帶動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。