禾望電氣(603063)：業(yè)績符合預(yù)期 股權(quán)激勵彰顯風(fēng)光儲信心。公司發(fā)布2022 年年度報(bào)告，業(yè)績符合預(yù)期。2022 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.09 億元，同比+33.52%；歸母凈利潤2.67 億元，同比-4.69%；實(shí)現(xiàn)銷售毛利率30.30%，凈利率9.53%。22Q4 盈利能力環(huán)比改善，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.55 億元，同比+28.51%；歸母凈利潤0.97 億元，同比-6.06%，環(huán)比+68.58%；實(shí)現(xiàn)銷售毛利率31.68%，環(huán)比提升1.90pct；實(shí)現(xiàn)凈利率9.22%，環(huán)比提升0.42pct。

 

      2023 年風(fēng)光儲高景氣，逆變器和變流器業(yè)務(wù)支撐高速發(fā)展。2022 年公司風(fēng)能變流器實(shí)現(xiàn)銷售3439 臺，同比-1.29%；光伏逆變器實(shí)現(xiàn)銷售13.48 萬臺，同比+195.92%；公司儲能產(chǎn)品包括PCS、EMS、戶外儲能一體機(jī)、成套儲能系統(tǒng)等產(chǎn)品。展望2023 年，我們認(rèn)為硅料價(jià)格進(jìn)入下行通道后，國內(nèi)央企大型地面項(xiàng)目集采陸續(xù)放量，公司光伏逆變器業(yè)務(wù)直接受益；碳酸鋰價(jià)格中長期趨勢向下，賦予公司儲能業(yè)務(wù)高彈性。

 

      股權(quán)激勵比例大、范圍廣，彰顯公司發(fā)展信心。近日，公司公布2023年股票期權(quán)激勵計(jì)劃（草案），擬向激勵對象授予2452 萬份股票期權(quán)，占公司股本總額5.55%。擬首次授予的激勵對象共計(jì)354 人，包括董事、高級管理人員，中層管理人員，公司核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干；其中中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干有348 人，獲授的股票期權(quán)數(shù)量占比84.5%。公司2023-2025 年業(yè)績考核要求分別為30%/60%/90%的營業(yè)收入或凈利潤增長率（以2022 年為基數(shù)）。

 

      盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025 年EPS 為1.20/1.62/1.97元/股，公司風(fēng)能變流器市占率較高，光伏逆變器出貨量穩(wěn)步增長，儲能逆變器逐步放量，給予其2023 年業(yè)績30 倍PE 估值，對應(yīng)合理價(jià)值35.94 元/股，繼續(xù)給予“買入”評級。