航天宏圖(688066)：1Q23收入同增41% 全年業(yè)績有望繼續(xù)高增。公司公布1Q2023 業(yè)績：1Q2023 實現(xiàn)收入2.75 億元，YoY +40.78%；歸母凈利潤-0.89 億元，去年同期虧損0.50 億元；扣非歸母凈利潤-0.97 億元，去年同期虧損0.47 億元。1Q2023 業(yè)績符合市場預(yù)期。

 

      發(fā)展趨勢

 

      1Q2023 營業(yè)收入較快增長，費用前置影響當(dāng)期利潤。公司業(yè)務(wù)邊界不斷拓展，1Q2023 銷售收入同比增長40.78%至2.75 億元，收入保持快速擴張趨勢。1Q2023 凈利率同比降低7.00ppt 至-32.38%，期間費用率同比提高8.64ppt 至84.69%，其中：管理、研發(fā)、財務(wù)費用率同比分別提高2.83/2.54/5.38ppt，銷售費用率同比降低2.11ppt。我們認(rèn)為期間費用率的提升的原因或為：1）公司業(yè)務(wù)規(guī)模和在手訂單較快增長，帶動項目實施、市場拓展相關(guān)費用開支增加；2）股權(quán)激勵攤銷費用、可轉(zhuǎn)債財務(wù)費用較上年同期有所增加。

 

      空天地一體化布局持續(xù)完善，業(yè)務(wù)模式拓展奠定持續(xù)成長基礎(chǔ)。1）公司持續(xù)完善空天地一體業(yè)務(wù)布局，時空數(shù)據(jù)獲取體系不斷完善。衛(wèi)星方面：參與投資“女媧”遙感星座，一期計劃發(fā)射38 顆業(yè)務(wù)星；2023 年3 月宏圖一號星座4 顆InSAR 衛(wèi)星成功發(fā)射；航空方面，2022 年啟動無人機生產(chǎn)線建設(shè)，已研制多款垂直起降固定翼和多旋翼機型。2）2022 年公司新簽訂單總額30.74 億元，新簽訂單規(guī)模創(chuàng)歷史新高。我們認(rèn)為，公司有望依托空天地一體化時空數(shù)據(jù)體系，為客戶提供多維度、多種類和深層次的應(yīng)用服務(wù)，持續(xù)拓寬公司的成長空間。

 

      AI 與大模型等前沿技術(shù)賦能，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢有望持續(xù)強化。公司在AI、大模型、多源感知等前沿領(lǐng)域持續(xù)保持較高的研發(fā)投入，不斷強化技術(shù)優(yōu)勢、豐富產(chǎn)品形態(tài)。3 月結(jié)束的IEEE GRSS DFC 2023 大賽中，公司與來自25 個國家和地區(qū)的700 余支隊伍參賽競爭，兩個賽道的比賽均獲得第一名。我們認(rèn)為，AI、大模型等前沿技術(shù)的引入，有望提高海量多源時空數(shù)據(jù)的處理效率和處理精度，豐富面向不同垂直領(lǐng)域的產(chǎn)品形態(tài)，進一步強化全產(chǎn)業(yè)鏈布局的競爭優(yōu)勢。

 

      盈利預(yù)測與估值

 

      維持2023/2024 年利潤預(yù)測4.03/5.83 億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023/2024 年46/32x P/E。維持跑贏行業(yè)評級和125.68 元目標(biāo)價不變，對應(yīng)2024 年40x P/E，潛在漲幅25.6%。

 

      風(fēng)險

 

      遙感星座建設(shè)進度不及預(yù)期；現(xiàn)金流改善不及預(yù)期。