隆平高科(000998)年報&1季報點評：玉米種業(yè)增長良好 水稻種業(yè)品種優(yōu)勢增強。公司近日發(fā)布2022年報和2023年1季報。2022年，實現(xiàn)營收36.89 億元，同增5.29%；歸母凈利潤-8.76 億元，由盈轉(zhuǎn)虧；2023年1 季度，實現(xiàn)營收10.64 億元，同增17.49%；歸母凈利潤1.71 億元，同增213.22%。點評如下：

 

      玉米種業(yè)營收和利潤增長明顯，轉(zhuǎn)基因研發(fā)布局成果進(jìn)入落地階段。2022 年，玉米種業(yè)實現(xiàn)營收13.17 億元，同增29.73%；毛利率33.75%，較上年提升2.54 個百分點。子公司聯(lián)創(chuàng)種業(yè)、河北巡天公司均實現(xiàn)較大幅度增長。海外業(yè)務(wù)方面，重要參股公司巴西隆平通過精細(xì)化管理和品種創(chuàng)新等實現(xiàn)營收38.43 億元，同比增長60.84%，占巴西玉米種子市場的份額進(jìn)一步提升。轉(zhuǎn)基因方面，公司投資布局的生物技術(shù)平臺已獲得瑞豐125、浙大瑞豐8、nCX-1、BFL4-2、CAL16 等5個轉(zhuǎn)基因性狀的安全證書。主要品種裕豐303、中科玉505、嘉禧100等品種已實現(xiàn)轉(zhuǎn)育和制種試驗。隨著前期轉(zhuǎn)基因研發(fā)布局的成果轉(zhuǎn)化落地，公司有望在玉米種業(yè)轉(zhuǎn)基因生物技術(shù)新征程中繼續(xù)保持產(chǎn)品市占率領(lǐng)先的優(yōu)勢。

 

      水稻種業(yè)推出新品，核心競爭力進(jìn)一步增強。2022 年，水稻種業(yè)實現(xiàn)營收13.02 億元，與去年同期基本持平。公司兩大水稻事業(yè)部亞華水稻事業(yè)部、隆平水稻事業(yè)部整合運行順利，其中亞華水稻事業(yè)部在其完整運作的第一年，就通過運作大單品的創(chuàng)新經(jīng)營等方式控本增效，實現(xiàn)營收5.5 億元。水稻品種在“隆晶系”的優(yōu)勢基礎(chǔ)上，促進(jìn)以“瑋系”、“臻系”、“冠系”、“昌系”、“昱系”等系列為代表的重點新品系迅速上量，品種優(yōu)勢繼續(xù)增強。

 

      22 年虧損主要資產(chǎn)減值計提的影響，23 年有望輕裝上陣。公司2022 年經(jīng)營出現(xiàn)虧損的原因主要是：1）計提商譽、存貨等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計約3.69 億元；2）公司2022 年實施員工持股計劃，攤銷股份支付費用為0.56 億元；3）研發(fā)費用較上年同期增加約2.31 億元；4）因美元兌人民幣匯率波動，美元貸款匯兌損失約1.85 億元，該項目屬于非經(jīng)常性損益；5）由于會計估計變更，應(yīng)收賬款及預(yù)計退貨金額，使得利潤減少1.87 億元。認(rèn)為，公司2022 年各項資產(chǎn)減值計提比較充分，2023 年有望輕裝上陣。

 

      研發(fā)體系進(jìn)一步完善，長期優(yōu)勢持續(xù)增強。公司研發(fā)以自主研發(fā)為主，同時積極推進(jìn)合作研發(fā)。自主研發(fā)方面，公司新增了國豐生物等生物技術(shù)平臺，與此前布局的瑞豐生物、隆平生物、綠谷生物一起構(gòu)建成新的玉米轉(zhuǎn)基因創(chuàng)新前端體系，朝著提升生物技術(shù)平臺的長期 目標(biāo)又近了一步。合作研發(fā)方面，繼續(xù)與知名院士團(tuán)隊擴大合作，開展基因與資源合作利用項目研究，與中國農(nóng)業(yè)大學(xué)等多家科研院校保持深度合作關(guān)系，聯(lián)合9 家科研院所單位共同組建雜交水稻創(chuàng)新攻關(guān)聯(lián)盟，與20 家優(yōu)勢科研單位建立玉米專項合作，協(xié)同推進(jìn)性狀開發(fā)，生物技術(shù)平臺。2022 年，公司擁有國內(nèi)外水稻、玉米、蔬菜等專職研發(fā)及研發(fā)服務(wù)人員達(dá)457 人，占公司總?cè)藬?shù)17.50%；公司及下屬公司自主培育或與他方共同培育的85 新品種通過國家審定，其中水稻新品種43 個，玉米新品種42 個。水稻新品種中雙抗品種實現(xiàn)突破，綜合性狀質(zhì)量明顯提升，27 個品種品質(zhì)達(dá)到部標(biāo)二級以上。玉米品種類型實現(xiàn)全國主要玉米生態(tài)區(qū)全覆蓋，高產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)、特用新品種實現(xiàn)突破。

 

      新品種的審定豐富了公司的產(chǎn)品矩陣，為公司擴大優(yōu)勢區(qū)域、豐富產(chǎn)品線提供強有力支持，進(jìn)一步增強了公司在雜交水稻、玉米領(lǐng)域的產(chǎn)品競爭能力。

 

      盈利預(yù)測與投資建議。我們看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展，維持“買入”評級。預(yù)計公司23/24 年歸母凈利潤1.67/5.92 億元，對應(yīng)PE 為125/35倍。

 

      風(fēng)險提示：養(yǎng)殖集團(tuán)壓價導(dǎo)致飼料產(chǎn)品提價幅度不達(dá)預(yù)期，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)產(chǎn)能增長速度不及預(yù)期，業(yè)內(nèi)競爭加劇導(dǎo)致銷售不及預(yù)期等