天音控股(000829)：手機(jī)分銷龍頭開(kāi)拓汽車零售 多元化賽道布局未來(lái)可期

 

　　1、不斷拓展賽道，多元化發(fā)展

 

      公司深耕渠道，不斷豐富業(yè)務(wù)布局。2018 年公司收購(gòu)上海能良，發(fā)展零售電商業(yè)務(wù)。2022 年收購(gòu) WIKO 進(jìn)軍手機(jī)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)又新增汽車銷售業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)銷售渠道為基礎(chǔ)，多賽道拓展的業(yè)務(wù)布局。

 

      公司營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)步上升。公司2017-2021 年間，營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)，公司業(yè)務(wù)發(fā)展良好。2022 年公司延續(xù)營(yíng)收上升趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)7.64%，但受財(cái)務(wù)費(fèi)用及計(jì)提較多信用減值損失影響，歸母凈利潤(rùn)同比下滑46.88%。但我們認(rèn)為，計(jì)提更多為短期事件，并是為新業(yè)務(wù)發(fā)展做基礎(chǔ)，后續(xù)影響有望減小，新業(yè)務(wù)或?qū)⒅鸩截暙I(xiàn)利潤(rùn)，業(yè)績(jī)重新回到增長(zhǎng)軌道。23Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)22.95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6037 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)630.35%。

 

      2、手機(jī)需求有望復(fù)蘇，分銷龍頭渠道優(yōu)勢(shì)顯著期待手機(jī)銷售復(fù)蘇。受疫情影響，手機(jī)銷量增速在22 年有所下滑，但隨著5G+智能手機(jī)的不斷普及以及疫情的緩解，我們積極期待手機(jī)市場(chǎng)復(fù)蘇。

 

      在線下分銷方面，天音控股多年深耕渠道，在國(guó)內(nèi)已經(jīng)建立一張覆蓋廣、效率高、成本低的智能終端產(chǎn)品營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。線上分銷方面，天音與京東合作建設(shè)京東2B 商城，并強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，賦能提升品牌覆蓋度。

 

      此外，公司還收購(gòu)了東莞維科，打造品牌WIKO，新品在22 年12 月于國(guó)內(nèi)上市，兼具“5G+鴻蒙”，搭載天璣 700 5G 芯片，處理大型文件能力較強(qiáng)。

 

      3、攜手華為，開(kāi)拓新能源汽車賽道

 

      天音與華為已經(jīng)有多年深度合作經(jīng)驗(yàn)，將攜手發(fā)展新能源汽車業(yè)務(wù)。公司旗下多家華為線下零售店，復(fù)用渠道積極開(kāi)展汽車銷售業(yè)務(wù)，未來(lái)將利用自身龍頭渠道商優(yōu)勢(shì)，以多年成熟渠道營(yíng)銷管理經(jīng)驗(yàn)為抓手，布局新能源汽車銷售業(yè)務(wù)。公司積極拓展新能源汽車賽道，有望伴隨新能源汽車替代趨勢(shì)持續(xù)快速增長(zhǎng)。

 

      盈利預(yù)測(cè)與投資建議：

 

      公司深耕3C 產(chǎn)品銷售領(lǐng)域，同時(shí)延伸業(yè)務(wù)布局，未來(lái)可期。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為2.5/3.2/4.1 億元，對(duì)應(yīng)23-25 年市盈率分別為43、33、27倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子景氣度低迷導(dǎo)致手機(jī)分銷和零售業(yè)務(wù)的收入和毛利不及預(yù)期、天音代理手機(jī)品牌市占率走低導(dǎo)致核心業(yè)務(wù)營(yíng)收不及預(yù)期、汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、WIKO 新品上市銷量不及預(yù)期、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信息披露合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、測(cè)算主觀性風(fēng)險(xiǎn)等