中信博(688408)：市場(chǎng)回暖下支架需求持續(xù)提升 BIPV業(yè)務(wù)開(kāi)始發(fā)力

 

      財(cái)務(wù)表現(xiàn)值得關(guān)注，毛利逐季改善。公司發(fā)布22 年年報(bào)和23 年一季報(bào)：

 

      22 年實(shí)現(xiàn)收入37.03 億元，yoy+53.3%，歸母凈利潤(rùn)0.44 億元，yoy+195.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.13 億元，yoy+136%；

 

      其中，22Q4 實(shí)現(xiàn)收入14.44 億元，yoy+107%，qoq+76%；歸母凈利潤(rùn)0.57億元；歸母扣非0.36 億元。

 

      23Q1：實(shí)現(xiàn)收入8.15 億元，yoy+42%，qoq-44%；歸母凈利潤(rùn)0.39 億元，qoq-32%；歸母扣非0.15 億元。

 

      22 年Q3、22 年Q4 及23 年Q1，公司分別實(shí)現(xiàn)毛利率12.62%、13.19%、13.54%，呈現(xiàn)逐季回升。

 

      支架業(yè)務(wù)：隨組件價(jià)格趨穩(wěn)，市場(chǎng)需求回暖，公司降本增效措施持續(xù)發(fā)揮作用

 

      隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的不斷博弈及國(guó)家政策的持續(xù)推動(dòng)，集中式地面建設(shè)新增裝機(jī)規(guī)模出現(xiàn)一定程度的回暖，22 年國(guó)內(nèi)集中式新增裝機(jī)規(guī)模同比上升 41.8%。

 

      2022 年4 季度開(kāi)始，隨組件市場(chǎng)價(jià)格趨穩(wěn)，光伏市場(chǎng)安裝需求逐漸回暖，業(yè)主方項(xiàng)目開(kāi)工意愿進(jìn)一步增強(qiáng)，公司支架業(yè)務(wù)持續(xù)向好發(fā)展。

 

      公司海外市場(chǎng)拓展取得成效：公司印度合資工廠投產(chǎn)試運(yùn)營(yíng)，并獲取印度當(dāng)?shù)?.8GW 跟蹤系統(tǒng)供貨訂單。除此之外，公司在沙特、智利、巴西等地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。2022 年，公司順利完成阿布扎比2.1GW 項(xiàng)目交付，近期公司再次獲得沙特1.5GW 跟蹤系統(tǒng)供貨訂單，海外跟蹤支架系統(tǒng)簽單能力逐步提升。

 

      BIPV 業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力：公司 BIPV 業(yè)務(wù)在22 年的收入增長(zhǎng)幅度較大。公司2017 年就實(shí)現(xiàn)了 BIPV 產(chǎn)品交付，至22 年底，中信博已在全國(guó)17 個(gè)省市成功地交付五十余個(gè)BIPV 項(xiàng)目。

 

      投資建議

 

      基于公司支架業(yè)務(wù)的盈利提升情況及在BIPV 方面的業(yè)務(wù)進(jìn)展，預(yù)計(jì)公司23/24/25 年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69/96/124 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.0/6.0/8.1億元，對(duì)應(yīng)23/24/25 年每股收益為2.98/4.43/5.98 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

 

      前次預(yù)測(cè)值為2023 年/2024 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.76/8.69 億元，本次預(yù)測(cè)較前值有所下調(diào)，主要是基于公司當(dāng)前的收入情況和訂單情況進(jìn)行調(diào)整。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。