對(duì)建筑裝飾行業(yè)收入、資產(chǎn)、現(xiàn)金觀察發(fā)現(xiàn):(1)裝飾行業(yè)公司收入、盈利增速高點(diǎn)在2011年;目前已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段,沒(méi)有發(fā)現(xiàn)提前大量備貨、未來(lái)收入加速增長(zhǎng)的跡象。

    (2)相較于其他公司的“順勢(shì)而為”,廣田股份在2012年進(jìn)行了較多的業(yè)務(wù)調(diào)整。

    總體觀察:業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙⒗麧?rùn)率提升裝飾行業(yè)公司收入、利潤(rùn)單季度增速仍在下滑之中;廣田股份于2012年初以來(lái)迅速調(diào)整訂單策略,已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁回升。從終端盈利能力觀察,1至3季度行業(yè)整體毛利率上升,凈利率除洪濤和廣田外都在上升。觀察銷(xiāo)售期間費(fèi)用率發(fā)現(xiàn),除了廣田股份和瑞和股份外,幾個(gè)公司均有費(fèi)用率下行的趨勢(shì)。

    資產(chǎn)質(zhì)量觀察:回款未現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)裝飾行業(yè)回款狀況不斷惡化。回款狀況不斷下行的直接原因是應(yīng)收賬款增速長(zhǎng)期高于營(yíng)收增速。從另一個(gè)角度來(lái)看,去年是幾個(gè)公司盈利增長(zhǎng)高峰、今年增速較低,即宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整和公司擴(kuò)張乏力是根本原因。觀察其他應(yīng)收款(以投標(biāo)保證金為主)發(fā)現(xiàn),洪濤股份與廣田股份近期增長(zhǎng)較為明顯,可以預(yù)期這兩家公司業(yè)績(jī)釋放潛力較大。

    現(xiàn)金流量觀察:仍在變差但已近尾聲企業(yè)現(xiàn)金狀況普遍不樂(lè)觀。對(duì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入、流出進(jìn)行細(xì)拆發(fā)現(xiàn)原因有二:一個(gè)是流出項(xiàng)目中職工薪酬費(fèi)用和稅費(fèi)增速太快,這部分其實(shí)是對(duì)去年經(jīng)營(yíng)情況的反映,由于2011年是幾個(gè)公司的盈利增速高峰,致使獎(jiǎng)金和稅費(fèi)增速快于今年的營(yíng)收增速;第二個(gè)原因是購(gòu)買(mǎi)商品和勞務(wù)費(fèi)用增速要高于銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)所得現(xiàn)金增速,典型的例子就是廣田股份,在3季度收現(xiàn)比大幅反彈的情況下,仍然有接近4億元的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出,說(shuō)明公司正在大量備貨,4季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)可期。

    風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化,已簽訂單大面積拖延。