與市場不同的觀點(diǎn)： 市場對(duì)公司擔(dān)憂點(diǎn)有二， 1） 重資產(chǎn)運(yùn)營模式； 2） 其它廠商逐步加大玻璃加工領(lǐng)域投入力度， 對(duì)未來競爭態(tài)勢有擔(dān)憂。 我們認(rèn)為，首先公司現(xiàn)有規(guī)模及重資產(chǎn)即是公司護(hù)城河之一， 其次， 玻璃加工流程與金屬存在較大差別，產(chǎn)品良率、品質(zhì)等多方面需要多年工藝積淀，且公司定位于中高端市場， 客戶對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)、交付能力等多方面要求更高， 經(jīng)過多年競爭， 已與伯恩形成行業(yè)兩強(qiáng)格局， 未來行業(yè)龍頭地位難以撼動(dòng)， 將充分受益于外觀創(chuàng)新帶來的市場空間持續(xù)爆發(fā)。

    中高端手機(jī)玻璃市場迎爆發(fā)， 驅(qū)動(dòng)公司邁入新一輪高成長期： 手機(jī)機(jī)殼主要有功能性與美觀兩大作用，從功能角度來說，隨著 5G 時(shí)代臨近疊加無線充電等新功能普及， 金屬機(jī)殼信號(hào)屏蔽缺陷明顯， 亟需變革；另一方面， 從美觀角度來看，目前金屬機(jī)身設(shè)計(jì)同質(zhì)化嚴(yán)重，采用非金屬機(jī)身設(shè)計(jì)能夠達(dá)到差異化效果， 吸引消費(fèi)者。 因此， 無論是功能還是美觀角度來看， 機(jī)身設(shè)計(jì)去金屬化是大趨勢， 其中玻璃方案成熟度高，成本更低，有望成為中高端機(jī)型主流方案。從量上看，雙玻璃， 一片到兩片，從價(jià)值上看， 2.5D 到 3D， 價(jià)值量數(shù)倍增長，將帶動(dòng)行業(yè)規(guī)�？焖俦�發(fā)。 根據(jù)我們測算， 中高端機(jī)型手機(jī)玻璃市場將從 2016年的 240 億元增長到 2020 年的 850 億元，年均復(fù)合增速接近 40%， 公司作為中高端蓋板玻璃市場龍頭企業(yè)，將率先受益，邁入新一輪高速成長期。

    陶瓷積淀深厚錦上添花， 布局金屬打造一站式解決平臺(tái)： 陶瓷作為非金屬方案的重要選擇，未來有望在旗艦機(jī)型上與主流雙玻璃產(chǎn)品形成差異化，行業(yè)空間有望逐步擴(kuò)大。公司在陶瓷領(lǐng)域積淀深厚，具備從燒胚到成品的全套工藝流程，且具備給小米 Mix、 6 等產(chǎn)品批量出貨經(jīng)驗(yàn)，未來隨著陶瓷機(jī)殼放量，有望錦上添花。 同時(shí)公司通過收購深圳夢之坊， 布局金屬加工領(lǐng)域， 有望憑借公司優(yōu)質(zhì)客戶資源，加速金屬業(yè)務(wù)放量， 打造玻璃/陶瓷+金屬一站式解決平臺(tái)。

    投資建議： 雙玻璃方案或成中高端手機(jī)市場主流，未來有望保持 40%左右年均增速，公司為行業(yè)龍頭將率先受益，我們預(yù)計(jì)公司 2017/18/19 年凈利潤為24.1/35.7/50.3 億元，增速為 100%/49%/41%， EPS 為 0.92/1.37/1.92 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2017/18/19 年 PE 為 31.2/21.0/14.9X，結(jié)合同類公司估值及公司業(yè)績增速，給予公司 2018 年 27 倍估值，目標(biāo)價(jià) 37.8 元，“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 雙面玻璃方案滲透率低預(yù)期， 3D 玻璃滲透率低預(yù)期。更新時(shí)間：2017-9-28　9：15