10 月中國綜合PMI 產(chǎn)出指數(shù)為52.0%，環(huán)比回落1.1 個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)PMI 指數(shù)為49.3%，環(huán)比回落0.5 個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)經(jīng)營活動(dòng)指數(shù)為52.8%，環(huán)比回落0.9 個(gè)百分點(diǎn)。

    10 月制造業(yè)PMI 再度回落，跌幅符合季節(jié)性規(guī)律特征但超出市場預(yù)期。10 月PMI 環(huán)比回落0.5 個(gè)百分點(diǎn)，與2005-2018 年10 月環(huán)比均值大體一致。不過，49.3%的結(jié)果低于市場預(yù)期（49.8%），或與10 月發(fā)電日均耗煤量同比大幅增長以及下半年以來基建投資持續(xù)回升從而導(dǎo)致市場情緒有所回暖相關(guān)。從絕對水平看，49.3%為2005 年至今歷年10 月次低，僅高于2008 年。分項(xiàng)指標(biāo)中，除從業(yè)人員與積壓訂單指數(shù)出現(xiàn)上升外，其他均有所下行，尤其是生產(chǎn)、新出口訂單以及購進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落幅度較大。

    生產(chǎn)指數(shù)回落1.5 個(gè)百分點(diǎn)，絕對水平為2009 年2 月以來第4 低位。新訂單指數(shù)環(huán)比回落0.9 個(gè)百分點(diǎn)，受外需回落影響較大，近半年只有9 月在50%之上，而近期中觀高頻數(shù)據(jù)則顯示內(nèi)需改善跡象不明顯。

    近期穩(wěn)增長將放在更突出的位置，逆周期調(diào)節(jié)力度有所加大，但在短期通脹持續(xù)上行且有可能在2020 年初破4、2019-2020 年年均增長6.1%左右就可以完成小康任務(wù)以及當(dāng)前傳導(dǎo)機(jī)制不暢等情況下，貨幣政策放松存在可能但空間有限。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行，海外黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)等。