核心觀點(diǎn)

    　　廣本銷(xiāo)量同比下滑，零售端仍保持正增長(zhǎng)。廣本10 月銷(xiāo)量6.54 萬(wàn)輛，同比下滑13.2%，去年10 月廣本銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)9.4%至7.5 萬(wàn)輛，高基數(shù)影響10 月銷(xiāo)量增速；1-10 月累計(jì)銷(xiāo)量63.88 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.2%，高于行業(yè)平均增速。從零售端情況來(lái)看，10 月廣本銷(xiāo)量6.8 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.1%，仍保持正增長(zhǎng)；1-10 月累計(jì)銷(xiāo)量62.9 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.9%；其中，雅閣銷(xiāo)量1.93 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.1%；凌派銷(xiāo)量1.6 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)102%。廣本純電動(dòng)新車(chē)型理念VE-1 近期上市，首款緊湊型SUV 皓影預(yù)計(jì)將于11 月底上市，皓影有望拉動(dòng)廣本4 季度銷(xiāo)量提升。

    　　廣豐持續(xù)保持正增長(zhǎng)，全新車(chē)型上市增加銷(xiāo)量增長(zhǎng)點(diǎn)。廣豐10 月銷(xiāo)量6 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.1%；1-10 月累計(jì)銷(xiāo)量55.62 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)16.5%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增速。從零售端來(lái)看，10 月廣汽豐田銷(xiāo)量5.94 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)0.3%；其中雷凌銷(xiāo)量2.07 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.2%；凱美瑞銷(xiāo)量1.54 萬(wàn)輛，同比下滑4.8%。10 月廣豐全新轎車(chē)車(chē)型致炫正式上市，預(yù)計(jì)4 季度銷(xiāo)量將持續(xù)正增長(zhǎng)。

    　　廣汽自主品牌銷(xiāo)量下滑幅度擴(kuò)大，全新GS4 上市后有望拉動(dòng)銷(xiāo)量改善。廣汽自主品牌10 月銷(xiāo)量2.95 萬(wàn)輛，環(huán)比下滑12.6%，同比下滑36.1%，下滑幅度擴(kuò)大13.8 個(gè)百分點(diǎn)；1-10 月累計(jì)銷(xiāo)量30.67 萬(wàn)輛，同比下滑30.4%。

    　　10 月，廣汽傳祺全新GS8 車(chē)型正式上市，同時(shí)全新一代GS4 預(yù)計(jì)將于11月中旬上市。GS4 作為廣汽自主品牌的核心車(chē)型，全新第二代產(chǎn)品采用了最新的設(shè)計(jì)語(yǔ)言，內(nèi)飾應(yīng)用了12.3 英寸雙聯(lián)屏，并搭載了車(chē)載版微信，動(dòng)力系統(tǒng)也有較大提升，全新款上市后有望拉動(dòng)銷(xiāo)量改善。

    　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

    　　預(yù)計(jì)2019-2021 年EPS 分別為0.84、1.09、1.17 元，參考可比公司估值，給予公司2019 年15 倍PE，目標(biāo)價(jià)12.6 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣汽乘用車(chē)、廣豐、廣本、廣菲克銷(xiāo)量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，乘用車(chē)行業(yè)需求低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。