中美階段性協(xié)議年內(nèi)有望簽署。中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)周五再次通話，階段性協(xié)議起草工作進(jìn)展順利。美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，中美第一階段協(xié)議將覆蓋約60%的內(nèi)容，智利APEC 峰會(huì)取消后，中美將選擇新地點(diǎn)簽署協(xié)議，包括考慮農(nóng)業(yè)大州愛(ài)荷華。積極動(dòng)向表明年內(nèi)雙方仍有望簽署協(xié)議。

    　　四中全會(huì)周四閉幕。在經(jīng)濟(jì)制度方面，全會(huì)強(qiáng)調(diào)國(guó)企改革要建立中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的實(shí)力。此外，“數(shù)據(jù)”作為生產(chǎn)要素的提法顯示了中央對(duì)數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)的重視。

    　　中國(guó)官方制造業(yè)PMI 下行受短期因素影響，四季度工業(yè)生產(chǎn)仍有望企穩(wěn)。10月中國(guó)官方制造業(yè)PMI 不及預(yù)期，下滑至49.3。我們認(rèn)為PMI 走弱主要受價(jià)格和部分短期因素（國(guó)慶70 周年慶典）影響，而非經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的進(jìn)一步惡化。

    　　事實(shí)上，10 月財(cái)新PMI 顯示生產(chǎn)和新訂單指數(shù)上揚(yáng)，高頻電廠耗煤數(shù)據(jù)也繼續(xù)改善，均指向工業(yè)生產(chǎn)小幅向好。我們保持四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)測(cè)（詳見(jiàn)2019 年四季度宏觀展望：通脹上升，寬松受阻）。汽車(chē)、基建和電子等行業(yè)為主要亮點(diǎn)。

    　　美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，預(yù)計(jì)之后將暫停。周四聯(lián)儲(chǔ)降息25 個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%，為年內(nèi)第三次降息，符合市場(chǎng)和我們的預(yù)期。利率指引方面，聯(lián)儲(chǔ)刪除了“將采取適當(dāng)行動(dòng)以維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”這一鴿派措辭。發(fā)布會(huì)上鮑威爾進(jìn)一步明確表示，中美第一階段貿(mào)易協(xié)議有望降低不確定性，對(duì)商業(yè)信心和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響積極。后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)將監(jiān)控近期降息的影響，以評(píng)估未來(lái)的利率路徑。這些表態(tài)都傳遞出聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)將暫停降息的信號(hào)，符合我們此前的預(yù)期。

    　　美國(guó)數(shù)據(jù)持穩(wěn)，美元下跌。美國(guó)三季度GDP 增速、10 月勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)均好于預(yù)期。服務(wù)業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，ISM 制造業(yè)指數(shù)10 月也止跌回彈。美股收漲，美長(zhǎng)債收益率小跌至1.7%。受脫歐進(jìn)展預(yù)期轉(zhuǎn)好影響，美元指數(shù)走弱。

    　　下周關(guān)注

    　　CPI 上行壓力不減，推升國(guó)內(nèi)債券收益率。10 月在豬價(jià)上漲的帶動(dòng)下，肉類(lèi)價(jià)格全線上揚(yáng)，加權(quán)平均環(huán)比漲幅超過(guò)10%。我們預(yù)計(jì)食品價(jià)格繼續(xù)走高，推升10 月CPI 同比至3.3%，12 月至明年初破4%。生產(chǎn)價(jià)格方面，國(guó)際油價(jià)、國(guó)內(nèi)金屬和水泥價(jià)格均走弱。我們預(yù)計(jì)10 月PPI 環(huán)比、同比均下跌。

    　　消費(fèi)品價(jià)格迅速升溫下，中國(guó)十年前國(guó)債收益率上周升至3.3%，繼續(xù)走升壓力仍存。

    　　貿(mào)易順差和外儲(chǔ)繼續(xù)回升，有利人民幣匯率。全球制造業(yè)維持疲軟下，我們預(yù)計(jì)10 月中國(guó)進(jìn)出口延續(xù)下跌，11/12 月增速則小幅回暖。貿(mào)易順差上升，外資增持下外儲(chǔ)回升等基本面，以及貿(mào)易談判的進(jìn)展繼續(xù)對(duì)人民幣匯率形成支持。

    　　我們維持人民幣匯率年內(nèi)7.0-7.1 的預(yù)測(cè)（見(jiàn)四季度展望）。