公司近況

    近期我們邀請三一重工參加了2019 年度中金公司策略會，公司管理層就近期經(jīng)營情況及未來發(fā)展展望進(jìn)行了交流，主要內(nèi)容如下。

    評論

    預(yù)計2020 年挖掘機(jī)需求穩(wěn)中有增，公司增速將繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。公司認(rèn)為，2020 年挖掘機(jī)行業(yè)銷量增長有望達(dá)到10%左右，公司銷量增速有望超過行業(yè)10ppt，公司三季度市場份額約為26~27%，同比提升3~4ppt，預(yù)計2020 年這一趨勢仍將保持。行業(yè)需求增長主要得益于行業(yè)周期波動減弱，更新替換需求繼續(xù)釋放，以及勞動力替代趨勢下小挖銷量占比提升。公司同時預(yù)計，挖掘機(jī)業(yè)務(wù)板塊的毛利率將穩(wěn)定在36%左右。

    預(yù)計2020 年汽車起重機(jī)銷量同比增長10~20%。汽車起重機(jī)三季度行業(yè)銷量無增長，主要由于2H18 行業(yè)基數(shù)較高，公司預(yù)計4Q19行業(yè)銷量增速能夠環(huán)比提高，2020 年行業(yè)銷量增速達(dá)10~20%。從毛利率來看，公司汽車起重機(jī)業(yè)務(wù)當(dāng)前毛利率僅為25%左右，相較于歷史高點(diǎn)37%仍有進(jìn)一步提升空間。

    預(yù)計2020 年混凝土機(jī)械保持增長，其中泵送類產(chǎn)品增速更快。公司混凝土機(jī)械全球市場份額達(dá)到60%左右，具備全球領(lǐng)先的競爭力。公司預(yù)計2020 年混凝土機(jī)械保持穩(wěn)定增長，其中泵車銷量增長最高，混凝土攪拌車其次，而混凝土攪拌站增長最為穩(wěn)健。

    海外出口業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長。公司預(yù)計海外出口（不含德國普茨邁斯特）今年有望實(shí)現(xiàn)40%左右同比增長，其中歐洲增速最快達(dá)到80%左右，而印尼是最大的單體出口市場，2019 年收入有望超過20 億元人民幣。印度市場今年增長約20%，較往年有所放緩，但未來發(fā)展?jié)摿�巨大。公司計劃將在海外進(jìn)一步加強(qiáng)渠道建設(shè)。

    積極推進(jìn)核心零部件自主化。公司當(dāng)前包括四輪一帶、駕駛室、機(jī)械結(jié)構(gòu)件在內(nèi)的70~80%零部件已經(jīng)完成了自主化，公司表示未來仍將繼續(xù)推動液壓件、發(fā)動機(jī)等核心零部件的國產(chǎn)化進(jìn)程。

    估值建議

    維持公司盈利預(yù)測和“跑贏行業(yè)”評級。公司當(dāng)前股價對應(yīng)2019/20年10/9 倍P/E。我們維持目標(biāo)價18.00 元，對應(yīng)2019/20 年13/11倍P/E，較當(dāng)前股價有29%上行空間。

    風(fēng)險

    行業(yè)需求不及預(yù)期。