報告摘要：

    事件摘要：11 月12 日，中環(huán)股份發(fā)布公告稱擬與道達(dá)爾公司展開合作。道達(dá)爾公司將其控股的全球高效太陽能電池、組件及光伏系統(tǒng)領(lǐng)先企業(yè)SunPower 拆分為兩個公司，在新加坡注冊成立MAXEON SOLAR（目標(biāo)公司）負(fù)責(zé)原SunPower 在美國和加拿大之外的全球太陽能電池與組件業(yè)務(wù)。

    中環(huán)股份出資2.98 億美元認(rèn)購目標(biāo)公司增發(fā)的股本，認(rèn)購后中環(huán)對目標(biāo)公司持股比例為28.8480%，并成為其第二大股東。

    SunPower 業(yè)務(wù)廣泛，技術(shù)領(lǐng)先。新成立的目標(biāo)公司將會以“SunPower”品牌向全球（除美國和加拿大）市場銷售其生產(chǎn)的IBC 產(chǎn)品，并通過一個與SunPower 簽署的多年期獨家供貨協(xié)議向美國和加拿大市場銷售其產(chǎn)品，擁有多項IBC 電池最新技術(shù)以及疊瓦組件封裝技術(shù)，市場前景廣闊。

    創(chuàng)新技術(shù)融合，打通產(chǎn)業(yè)鏈下游。公司將通過此次合作吸收融合目標(biāo)公司N型IBC 電池及疊瓦組件的最新技術(shù)，根據(jù)目前可實現(xiàn)量產(chǎn)的電池效率及未來潛力來看，IBC 電池將會是未來重要的發(fā)展方向，同時疊瓦組件的誕生也給組件組裝技術(shù)帶來了革命性的影響，未來發(fā)展同樣不可小覷。公司可通過將自身晶硅材料的技術(shù)優(yōu)勢與下游電池及組件等先進(jìn)技術(shù)向融合，大幅提升自身未來產(chǎn)品效率與性能，同時打通自身硅片業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈下游，實現(xiàn)公司價值的垂直整合，奠定行業(yè)龍頭地位。

    拓展海外銷售渠道，開啟全球化步伐。目標(biāo)公司具有優(yōu)良的全球銷售網(wǎng)絡(luò)及品牌優(yōu)勢，公司可通過本次合作拓寬自身海外銷售渠道，更好地進(jìn)入全球市場，為實現(xiàn)全球化發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

    盈利預(yù)測：預(yù)計公司2019-2021 年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為11.65、17.80、24.51 億元、EPS 分別為0.42 元、0.64 元和0.88 元，對應(yīng)PE 為27.08、17.73 和12.87 倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

    風(fēng)險提示：光伏產(chǎn)業(yè)鏈未來發(fā)展不及預(yù)期；技術(shù)結(jié)合提升不及預(yù)期；人民幣匯率波動增大。