本周主題。本周統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019 年1-10 月我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.2%，增速環(huán)比1-9 月回落0.2 個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)10.3%，增速環(huán)比1-9 月回落0.2 個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電熱燃水）同比增長(zhǎng)4.2%，增速環(huán)比1-9 月回落0.3 個(gè)百分點(diǎn)。

    　　房地產(chǎn)投資細(xì)分項(xiàng)增速環(huán)比改善：2019 年1-10 月，商品房新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)8.6%，增速環(huán)比1-9 月加快1.4 個(gè)百分點(diǎn)；商品房施工面積同比增長(zhǎng)9%，增速環(huán)比1-9 月加快0.3 個(gè)百分點(diǎn)；商品房竣工面積同比下降5.5%，增速環(huán)比1-9 月回升3.1 個(gè)百分點(diǎn)。

    　　建材行業(yè)方面，1-10 月水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.8%，平板玻璃產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.2%。水泥與玻璃產(chǎn)量增速均好于去年同期。水泥庫(kù)存時(shí)間短，更能反映實(shí)時(shí)需求，總體來(lái)看，今年水泥需求仍屬較好水平。

    　　一周市場(chǎng)回顧。本周大盤(pán)有較大幅度下行。建筑材料申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)下跌2.93%，跑輸滬深300 指數(shù)0.51pct；各細(xì)分行業(yè)指數(shù)均下跌，具體來(lái)看，水泥制造指數(shù)下跌2.88%，玻璃制造下跌2.24%，管材指數(shù)下跌4.27%，耐火材料指數(shù)下跌4.24%，其他建材指數(shù)下跌2.77%。

    　　建材各子行業(yè)運(yùn)行情況

    　　水泥方面，全國(guó)高標(biāo)號(hào)P.O42.5 水泥均價(jià)（不含稅）380.5 元，同比下跌1.3%，本周水泥價(jià)格環(huán)比上漲1.9%，2019 年1-11 月累計(jì)均價(jià)同比上漲1.8%。本周水泥價(jià)格上漲地區(qū)主要是河北、江蘇、浙江、山東、河南、安徽北部、廣東和陜西等地，幅度20-120 元/噸。其中河南地區(qū)上漲頻次和幅度最大，累計(jì)漲幅超過(guò)100 元/噸，其他地區(qū)漲幅較為合理。11 月中旬，國(guó)內(nèi)多數(shù)地區(qū)下游建筑工程出現(xiàn)趕工現(xiàn)象，特別前期環(huán)保管控區(qū)域，預(yù)警解除后下游需求突然暴發(fā)，再加上河南地區(qū)因環(huán)保治理企業(yè)大面積停產(chǎn)，導(dǎo)致水泥價(jià)格出現(xiàn)暴漲，從而帶動(dòng)周邊地區(qū)價(jià)格全面上行。

    　　玻璃行業(yè)，本周?chē)?guó)內(nèi)浮法玻璃均價(jià)繼續(xù)上升，純堿、重油等價(jià)格近期回調(diào)，玻璃利潤(rùn)持續(xù)提升。玻纖行業(yè)，國(guó)內(nèi)無(wú)堿粗紗平均價(jià)格本周較上周有所下跌。

    　　建材行業(yè)核心觀點(diǎn)及推薦。逆周期加碼，看好建材板塊：今年以來(lái)，水泥行業(yè)需求表現(xiàn)較強(qiáng)，1-10 月水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.8%；逆周期調(diào)控加碼，將有利于支撐后期水泥行業(yè)的需求。四季度，北方地區(qū)漸入淡季，南部地區(qū)為旺季，近幾周水泥價(jià)格連續(xù)上漲，主要集中在華東、中南、東南地區(qū)，考慮到陰雨天氣減少，春節(jié)提前導(dǎo)致年底搶工等因素，四季度水泥價(jià)格及盈利表現(xiàn)仍有望超預(yù)期。當(dāng)前水泥企業(yè)估值處于歷史低位，我們認(rèn)為良好的盈利穩(wěn)定性將有助于行業(yè)估值的修復(fù)。推薦標(biāo)的：海螺水泥、華新水泥。

    　　玻璃行業(yè)受益于房地產(chǎn)竣工改善，需求較好，價(jià)格上漲，成本下行，盈利能力改善，主要標(biāo)的估值低，具備吸引力。關(guān)注旗濱集團(tuán)。玻纖行業(yè)景氣度有望迎來(lái)觸底回升，推薦龍頭中國(guó)巨石。地產(chǎn)投資的韌性仍較強(qiáng)，從新開(kāi)工、施工指標(biāo)來(lái)看，水泥、小建材的需求有支撐。大中型建材企業(yè)資金狀況更好，預(yù)計(jì)將繼續(xù)受益于房地產(chǎn)集中度提升，營(yíng)收快增長(zhǎng)的勢(shì)頭仍將保持，且抵御風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。推薦標(biāo)的：東方雨虹、偉星新材。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行將導(dǎo)致行業(yè)需求萎縮，產(chǎn)品價(jià)格回落、燃料、原材料價(jià)格快速上漲將侵蝕行業(yè)盈利空間。