周觀點(diǎn)

    　　2019 年“雙十一”，阿里巴巴旗下各平臺(tái)總交易額達(dá)到2,684 億元，同比增長25.71%。隨著線上扣點(diǎn)、活動(dòng)費(fèi)用高企，歷年雙十一“增量不增利”的問題凸顯，今年服裝公司如羅萊、探路者、九牧王等多采取提高折扣、控制費(fèi)用的策略，盡管收入端增速不高甚至下滑，但毛利增長較好。2019 年10月限額以上服裝鞋帽針紡織品類累計(jì)零售銷售額同比下降0.8%，增速環(huán)比下降4.4PCT。

    　　未來投資建議分為三條主線：(1)關(guān)注景氣度較高的運(yùn)動(dòng)戶外、電商行業(yè)龍頭公司：比音勒芬、南極電商；(2)關(guān)注三季報(bào)表現(xiàn)較平淡，但明年有望好于今年、估值切換后估值偏低的品種：歌力思；(3)關(guān)注竣工改善帶來的家紡板塊機(jī)會(huì)。

    　　行情回顧：本周母嬰表現(xiàn)最好，鞋類渠道調(diào)整本周 SW 紡織服裝指數(shù)下跌3.27%，落后大盤0.79PCT、落后創(chuàng)業(yè)板1.09PCT。其中，SW 紡織制造下跌3.65%、SW 服裝家紡下跌3.11%。目前，SW 紡織服裝行業(yè)PE 為17.8，處于歷史底部估值。母嬰兒童板塊漲幅達(dá)到1.11%，主要得益于安奈兒+10.63%。受更換畢馬威核數(shù)師影響，361 度跌幅較大。

    　　行業(yè)表現(xiàn)：10 月社會(huì)零售品銷售額同降0.6%；10月全國竣工面積同比增長19%;本周棉花價(jià)格+0.91%10 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為38,104 億元，同比增長7.2%，增速較上月下降0.6 PCT。全國房屋竣工面積累計(jì)同比負(fù)增長，但單月環(huán)比改善，家紡作為地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈后周期行業(yè)有望受益。USDA 11 月份全球棉花供需預(yù)測報(bào)告顯示總體供過于求。11 月15 日，中國棉花328 指數(shù)價(jià)格為13,077 元/噸，本周上漲31 元/噸，增速延續(xù)但環(huán)比放緩。11 月14 日，CotlookA 指數(shù)收盤價(jià)為74.9 美分/磅，上漲0.50 美分/磅；內(nèi)外棉價(jià)差為1503 元/噸，本周擴(kuò)大192 元/噸。

    　　行業(yè)新聞

    　　沃爾瑪：三財(cái)季在線銷售額+41%；Burberry：第二財(cái)季收入增長6.4%，明年將在深圳開微信概念店；加拿大鵝：第二財(cái)季收入同比增長27.7%，第四財(cái)季業(yè)績將受提前發(fā)貨影響；Ferragamo 集團(tuán)：第三財(cái)季收入下滑2.9%；裕元集團(tuán)：出口形勢嚴(yán)峻，銷售額連續(xù)兩個(gè)月下滑；Nu Skin Enterprises：銷售持續(xù)低迷，低估政府整治力度；Steve Madden：品牌持續(xù)回暖，第三財(cái)季收入+8.5%；Ralph Lauren Corp：POLO 衫重回時(shí)尚，中國內(nèi)地銷售額+22%；Kontoor Brands Inc：凈利同比下滑近80%；耐克：假貨困擾美國電商市場，耐克退出亞馬遜平臺(tái)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

    　　終端銷售低迷；庫存高企；貿(mào)易戰(zhàn)惡化風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。