資產(chǎn)配置建議

    由于中美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)比逆轉(zhuǎn)以及民主黨發(fā)起的總統(tǒng)彈劾調(diào)查明顯不利于特朗普，目前美國(guó)特朗普政府已經(jīng)有意與中國(guó)達(dá)成階段性貿(mào)易協(xié)議以掌控貿(mào)易紛爭(zhēng)負(fù)面沖擊并更集中精力于2020 年總統(tǒng)大選，而雖然中國(guó)抗壓能力較強(qiáng)但持續(xù)升級(jí)的關(guān)稅壁壘也不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)與中華民族偉大復(fù)興，因此目前中美均有達(dá)成階段性貿(mào)易協(xié)議意愿，我們預(yù)計(jì)中美有望分別在2019 年和2020 年達(dá)成第一第二階段貿(mào)易協(xié)議，中美貿(mào)易形勢(shì)在2020 年上半年都會(huì)處于較為緩和的狀態(tài)。英國(guó)新首相鮑里斯·約翰遜與歐盟達(dá)成新貿(mào)易協(xié)議，然而英國(guó)議會(huì)在拒絕無協(xié)議脫歐后繼續(xù)拒絕該協(xié)議，約翰遜帶領(lǐng)英國(guó)于10 月31 日脫歐的愿望落空；歐盟同意英國(guó)脫歐延后至2020 年1 月31 日，而英國(guó)議會(huì)同意約翰遜的提前大選動(dòng)議并定于12 月12 日舉行議會(huì)大選，若保守黨獲得絕對(duì)多數(shù)席位則英國(guó)議會(huì)大概率于圣誕節(jié)前通過脫歐協(xié)議；我們認(rèn)為英國(guó)脫歐僵局所帶來的不確定性已經(jīng)嚴(yán)重拖累歐洲經(jīng)濟(jì)，出身政治世家的約翰遜上臺(tái)不到半年其政治手段和談判技巧已經(jīng)讓人刮目相看，無論最終脫歐還是留歐，英國(guó)脫歐僵局都有望在約翰遜的推動(dòng)下得到盡快解決。

    另一方面，為了應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易紛爭(zhēng)和英國(guó)脫歐僵局對(duì)企業(yè)投資生產(chǎn)所帶來的不確定性以及全球經(jīng)濟(jì)衰退陰影，2019 年以來全球央行紛紛調(diào)整貨幣政策基調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)暫�？s表、重新擴(kuò)表并實(shí)施三次預(yù)防性降息，歐洲央行調(diào)降政策利率并重啟量化寬松，中國(guó)、美國(guó)、印度和德國(guó)已經(jīng)或者準(zhǔn)備實(shí)施積極財(cái)政政策。

    在中美貿(mào)易形勢(shì)緩和、英國(guó)脫歐僵局破冰、環(huán)球央行貨幣寬松和主要經(jīng)濟(jì)體積極財(cái)政政策的綜合影響下，全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)達(dá)兩年的下行期有可能于2019 年底前后結(jié)束而進(jìn)入上行期，目前摩根大通全球制造業(yè)PMI 已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月回升，這將從整體上利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而不利于避險(xiǎn)資產(chǎn)；而國(guó)際政經(jīng)格局重整背景下央行寬松更有可能是推升通脹而不是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，因此在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中工業(yè)消費(fèi)商品基本面好于股市，在避險(xiǎn)資產(chǎn)中債券基本面弱于黃金；我們建議超配原油和藍(lán)籌股，標(biāo)配信用債、中小股和貴金屬，低配利率債。