本期投資提示：

    　　美國(guó)石油產(chǎn)量數(shù)據(jù)解讀，頁(yè)巖油或成平衡油價(jià)的調(diào)節(jié)器。2019 年初以來(lái)，美國(guó)采油鉆機(jī)數(shù)持續(xù)下降，至11 月15 日美國(guó)采油鉆機(jī)數(shù)674 臺(tái)，較去年同期減少214 臺(tái)，較年初減少211 臺(tái)（或下降24%）；與此同時(shí)美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，至11 月8 日美國(guó)原油產(chǎn)量為1280 萬(wàn)桶/天，創(chuàng)歷史新高。伴隨著技術(shù)進(jìn)步與開采成本的下降，美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)在低油價(jià)時(shí)體現(xiàn)出了很強(qiáng)的韌性與靈活性。而頁(yè)巖油是需要不斷資本支出的行業(yè)，維持高產(chǎn)量的增長(zhǎng)必須不斷增加資本開支；而隨著頁(yè)巖企業(yè)融資成本在逐漸上升，股東要求更多的現(xiàn)金回報(bào)必然會(huì)減少資本開支。展望2020 年，各大機(jī)構(gòu)對(duì)于美國(guó)原油、凝析油的產(chǎn)量分析也更不相同。我們認(rèn)為頁(yè)巖油產(chǎn)量在油價(jià)的影響重要性增強(qiáng)，當(dāng)油價(jià)超過(guò)65 美元/桶，頁(yè)巖企業(yè)能夠快速?gòu)?fù)產(chǎn)以增加產(chǎn)量，或成為平衡油價(jià)的調(diào)節(jié)器。

    　　美國(guó)煉油廠開工率上升，原油產(chǎn)量新高，原油庫(kù)存增加。11 月8 日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存4.49 億桶，比之前一周增長(zhǎng)222 萬(wàn)桶，原油庫(kù)存比過(guò)去五年同期高3%；美國(guó)汽油庫(kù)存總量2.19 億桶，比前一周增加186 萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存比過(guò)去五年同期高2%；餾分油庫(kù)存1.17 億桶，比前一周下降248 萬(wàn)桶，庫(kù)存量比過(guò)去五年同期低10%。美國(guó)煉廠加工總量平均每天1591.6 萬(wàn)桶，比前一周增加15.4 萬(wàn)桶；煉油廠開工率87.8%，比前一周增長(zhǎng)1.8 個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)汽油產(chǎn)量增加,日產(chǎn)量平均1017.3 萬(wàn)桶；餾分油產(chǎn)量增加,日產(chǎn)量平均503.9 萬(wàn)桶。美國(guó)原油進(jìn)口美國(guó)原油進(jìn)口量平均每天575 萬(wàn)桶，比前一周下降32.7 萬(wàn)桶。

    　　乙烯、丙烯整體平穩(wěn)，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈仍然較弱。東北亞乙烯價(jià)格盤整為主，CFR 中國(guó)主流成交740-750 美元/噸。美國(guó)海灣乙烯價(jià)格小幅上漲，歐洲乙烯價(jià)格同樣以橫盤整理為主。

    　　東北亞丙烯市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中下行。至11 月13 日，CFR 中國(guó)收盤890 美元/噸，較上周同期跌10 美元/噸。至11 月14 日，山東地區(qū)丙烯價(jià)格7300-7350 元/噸，浙江地區(qū)丙烯價(jià)格6850-6900 元/噸。華東地區(qū)丙烯價(jià)格不斷下滑，下游及貿(mào)易商買盤謹(jǐn)慎，對(duì)進(jìn)口丙烯貨源需求量有限。關(guān)注煉廠開工對(duì)于FCC 路線丙烯影響，至11 月14 日，山東地?zé)挸�減壓開工率為68.66%，環(huán)比上漲3.02%，同比上漲11.06%。國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)震蕩走低。下游市場(chǎng)需求略有好轉(zhuǎn)，但供應(yīng)增加，港口貨價(jià)格優(yōu)勢(shì)沖擊內(nèi)地市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)各地區(qū)有不同程度的下行。內(nèi)蒙地區(qū)跌至1750-1780 元/噸。PX 價(jià)格波動(dòng)不大，但成本端MX 價(jià)格偏高，企業(yè)生產(chǎn)意愿偏低，行業(yè)或降負(fù)荷運(yùn)行。至11 月13 日，亞洲PX 市場(chǎng)收盤價(jià)在788.67 美元/噸CFR 中國(guó)，環(huán)比下降4.08 美元/噸；國(guó)內(nèi)PX 裝置開工率74.32%。PTA仍然弱勢(shì)，至11 月14 日，國(guó)內(nèi)PTA 估價(jià)為4730 元/噸，較上周估價(jià)跌30 元/噸。裝置方面，受嘉興石化、亞?wèn)|石化裝置進(jìn)入檢修，蓬威石化、寧波臺(tái)化裝置短停，PTA 開工率下降至79.16%。聚酯需求方面，至11 月14 日當(dāng)周聚酯行業(yè)平均開工為87.88%，環(huán)比上漲0.97%。POY 庫(kù)存多在6-12 天附近；FDY 庫(kù)存多在12-18 天附近；DTY 庫(kù)存多在15-20 天附近。

    　　重點(diǎn)推薦：我們認(rèn)為油價(jià)在中性區(qū)間緩慢向上，勘探開發(fā)資本支出呈結(jié)構(gòu)性，轉(zhuǎn)向深海及頁(yè)巖氣；煉化產(chǎn)能投放加速，呈規(guī)�；�及煉化一體化趨勢(shì)。推薦現(xiàn)金流良好、具備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的投資標(biāo)的：恒力石化、恒逸石化、榮盛石化、衛(wèi)星石化、中國(guó)石油、廣匯能源、中海油服、海油工程、東方盛虹、新奧股份、中油工程等。