市場綜述：上周五滬深兩市股指開盤后震蕩走低，滬指再破2900 點，隨后銀行、券商帶動股指回升，但11 點之后再度回落，2900 點未能守住。盤面上看，稀土永磁沖高，電子競技板塊走強，半導(dǎo)體及元件板塊拉升。近期強勢的豬肉、雞肉概念股帶頭殺跌，知識產(chǎn)權(quán)、數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈、無線耳機跌幅居前，大多數(shù)板塊下跌。整體上看，依舊是調(diào)整行情，個股漲少跌多，成交量依舊萎靡不振。除ST 外，30 只個股漲停，22只個股跌停。截止收盤，上證指數(shù)報2891.34 點，下跌18.53 點，跌幅0.64%，總成交額1525.76 億；深證成指報9647.99 點，下跌98.57 點，跌幅1.01%，總成交額2484.99億；創(chuàng)業(yè)板指報1674.78 點，下跌17.80 點，跌幅1.05%，總成交額881.29 億。

    市場預(yù)測：本周共有10 只新股申購，下周四還有郵儲銀行，市場面臨流動性緊缺的壓力。目前市場的結(jié)構(gòu)性分化嚴(yán)重，滬指圍繞2900 點震蕩休整，但部分 “硬核”科技股則逆勢大漲，中小題材股開始表現(xiàn)。此前白馬藍(lán)籌股集中上漲，但是四季度以來分化嚴(yán)重，主板盡管有小部分金融股護盤，也有部分藍(lán)籌股再創(chuàng)新高，但是，力度和集體性都比較差。7 月初開始，創(chuàng)業(yè)板指的走勢就要持續(xù)好于上證綜指，基本上確立了相對大盤的優(yōu)勢地位。創(chuàng)業(yè)板走勢偏強的風(fēng)格能否在四季度延續(xù)？我們認(rèn)為，中小創(chuàng)偏強的風(fēng)格要想延續(xù)需要滿足政策、業(yè)績和流動性三方面的條件：政策是核心，業(yè)績滯后，流動性是加速器。第一階段是在政策的刺激下，提升市場風(fēng)險偏好；第二階段是業(yè)績改善的跡象得到市場的認(rèn)同；第三階段，如果有流動性寬松的環(huán)境，風(fēng)格可能演繹到極致。

    上述三個階段我們逐個分析一下。首先，政策信號的積極意義不言而喻。中美貿(mào)易摩擦直接暴露中國在科技領(lǐng)域的短板，國家鼓勵科技創(chuàng)新的政策不斷出臺，資源逐漸向科創(chuàng)領(lǐng)域傾斜。對民營企業(yè)扶持政策會延續(xù)，繼續(xù)破解民企融資難融資貴問題，進一步降低小微企業(yè)融資實際利率，完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購重組制度，有助于中小創(chuàng)風(fēng)險偏好修復(fù)。其次，中小創(chuàng)盈利增速改善。中小板2019 年前三季度盈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。2019 年1-3 季度中小板歸母凈利潤同比上漲 2.44%，中報下降 -3.45%，提升 5.89個百分點。創(chuàng)業(yè)板方面，2019 年前三季度歸母凈利潤同比下降5.88%，較中報的-21.31%降幅大幅收窄。經(jīng)過以上分析，政策、業(yè)績都有已經(jīng)滿足，接下來就等待流動性寬松的環(huán)境了。國際方面，全球貨幣寬松。隨著美聯(lián)儲年內(nèi)三次降息，2019 年以來，全球30多個經(jīng)濟體陸續(xù)開啟了降息周期，預(yù)計四季度全球降息潮繼續(xù)。國內(nèi)方面，經(jīng)濟回落壓力及CPI 上行加大了貨幣政策決策難度，后續(xù)貨幣政策取向仍需密切跟蹤經(jīng)濟增長及物價走勢。雖然央行大水漫灌的概率比較低，但是預(yù)計后續(xù)對民營、小微企業(yè)定向滴灌的結(jié)構(gòu)性貨幣政策還會進一步加碼，加快疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)機制，進一步降低小微企業(yè)融資實際利率。因此我們認(rèn)為，四季度低位績優(yōu)成長股投資機會更佳。相比高高在上的大白馬，低位的中小創(chuàng)股票，尤其是部分有業(yè)績支撐的成長性高的低位的中小創(chuàng)個股四季度有望迎來更佳的投資機會，進可攻。進取型投資者可以在中小市值股票中甄選真正具備成長潛力的股票，方向包括通信、國產(chǎn)芯片、智能制造、物聯(lián)網(wǎng)、信息安全、云計算、人工智能、生物醫(yī)藥等新興領(lǐng)域中具有“硬科技”（自主可控的核心科技）的公司。需要提醒投資者注意，隨著A 國際化程度不斷提高，科創(chuàng)板注冊制及目前新的退市制度下，個股將會繼續(xù)分化，主營業(yè)務(wù)缺乏競爭力、垃圾股、偽成長的中小市值個股將逐漸被邊緣化，投資者盡量規(guī)避。因此對中小創(chuàng)個股要精挑細(xì)選，對于不善個股選擇的投資者，可購買中小創(chuàng)指數(shù)基金。

    行業(yè)觀點：工程機械。11 月13 日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議決定，完善固定資產(chǎn)投資項目資本金制度。兩大舉措提振基建：資本金比例下調(diào)、可發(fā)權(quán)益型金融工具籌集資本金。工程機械板塊有望受益于基建投資拉動景氣度提升。

    去年12 月中旬，我們在2019 年度A 股市場投資策略報告中重點推薦了工程機械板塊中的龍頭企業(yè)。4 月初的二季度策略及7 月初的三季度策略報告中繼續(xù)推薦投資者關(guān)注。

    年初至今工程機械板塊漲幅接近50%，驗證了我們的判斷。四季度，我們繼續(xù)看好工程機械板塊中的龍頭企業(yè)。理由如下，首先，目前中信工程機械板塊估值是15 倍左右，仍處于相對低位。其次，四季度宏觀經(jīng)濟依舊面臨下行壓力，在地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資增速雙雙承壓的大背景下，基建投資將會繼續(xù)成為補短板穩(wěn)增長的最切實有效的手段，估計四度度會有一批基建項目逐步落地，工程機械板塊受益于基建投資拉動景氣度提升，特別是板塊內(nèi)的龍頭企業(yè)。最后，挖掘機銷量火爆，近期挖掘機銷量延續(xù)了雙位數(shù)增長