事件

    11 月19 日，公司發(fā)布第二期員工持股激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)計(jì)劃擬項(xiàng)激勵(lì)對(duì)象授予3206.5 萬股股票，約占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額107,016.23 萬股的2.9963%。

    簡(jiǎn)評(píng)

    激勵(lì)范圍更廣泛。從總量上來看，此次共授予3206.5 萬，占目前公司總股本的2.9963%，約是第一期的5 倍多。從激勵(lì)范圍來看更為廣泛，與第一期股權(quán)激勵(lì)方案比，此次激勵(lì)范圍包括公司部分董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員及子公司高級(jí)管理人員和核心骨干在內(nèi)的1215 人，而第一期激勵(lì)的人數(shù)僅為266人。從授予價(jià)格來看，此次授予價(jià)格為此前1 交易日和20 交易日平均價(jià)格孰高的60%，而一期為70%。

    從解鎖條件來看，限制性股票鎖定期內(nèi)各年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)及歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)均不得低于授予日前最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均水平且不得為負(fù)。第二期激勵(lì)計(jì)劃的解鎖業(yè)績(jī)條件為：可解鎖日前一財(cái)務(wù)年度凈資產(chǎn)收益率不低于13.60%，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75 分位值；第一、第二、第三解鎖期可解鎖日前一財(cái)務(wù)年度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)較2018 年度復(fù)合增長(zhǎng)率均不低于10.00%，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75 分位值。

    股權(quán)激勵(lì)顯示公司對(duì)未來的業(yè)績(jī)充滿信心。此次股權(quán)激勵(lì)充分覆蓋公司中高層和核心骨干，或?qū)��?duì)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)有較大提振作用。此外，此次股權(quán)激勵(lì)預(yù)計(jì)將增加7.5 億元的股東權(quán)益，同時(shí)，授予價(jià)格和授予日公允價(jià)值之間相差的價(jià)值計(jì)入管理費(fèi)用，共計(jì)為4.9億元，將分4 年攤銷，預(yù)計(jì)每年或?qū)⒃黾庸芾碣M(fèi)用1.2 億元左右。

    營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健。公司1-9 月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.92 億元，同比增長(zhǎng)19.34%，較半年報(bào)回落8.89 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9.86 億元，同比增長(zhǎng)20.66%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)8.31 億元，同比增長(zhǎng)19.22%。報(bào)告期內(nèi)公司軍品、通信、新能源汽車等領(lǐng)域均處于景氣向上階段，受下游市場(chǎng)拉動(dòng)，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

    中高端連接器市場(chǎng)國(guó)內(nèi)龍頭，清晰戰(zhàn)略助推公司向國(guó)際巨頭發(fā)展

    公司是中高端連接器市場(chǎng)國(guó)內(nèi)龍頭，近兩年將保持較高增長(zhǎng)水平。軍品方面，公司在部分領(lǐng)域占據(jù)相對(duì)壟斷地位，受益軍改完成后訂單補(bǔ)償性釋放影響，預(yù)計(jì)公司近兩年軍品增速將保持高位，預(yù)計(jì)2019 年-2020 年增速有望達(dá)到20%。

    民品方面，新能源汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)契合下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，未來3 年有望維持較高增速。中航光電是國(guó)內(nèi)較早切入新能源汽車連接器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，目前新能源汽車已成為公司第二大民品業(yè)務(wù)。產(chǎn)品主要以高壓連接器為主，具有較強(qiáng)研發(fā)能力。在補(bǔ)貼退坡政策引導(dǎo)下，新能源汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將向高能源密度傾斜，契合公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，且公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)一步擴(kuò)大新能源汽車產(chǎn)品產(chǎn)能。我們預(yù)計(jì)公司2019 年-2020 年新能源汽車業(yè)務(wù)增速將達(dá)到25%。

    通訊領(lǐng)域，提前研發(fā)儲(chǔ)備5G 技術(shù)，或?qū)⒃?020 年進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。近兩年海外通訊市場(chǎng)高速增長(zhǎng)一定程度上熨平通訊領(lǐng)域的周期性，今年5G 牌照發(fā)放后，預(yù)計(jì)5G 商業(yè)化建設(shè)將提前，各運(yùn)營(yíng)商資本開支或?qū)⒈阮A(yù)期提速，預(yù)計(jì)從今年公司通訊板塊業(yè)務(wù)仍將保持較快增長(zhǎng)，2020 年或?qū)⑦M(jìn)入5G 高速增長(zhǎng)期。

    發(fā)展戰(zhàn)略清晰體制機(jī)制靈活，或?qū)⒅�推公司成為�?guó)際巨頭。公司研發(fā)投入處于同行業(yè)較高水平，為公司持續(xù)發(fā)展帶來不竭動(dòng)力；明確了全球化發(fā)展方向，不斷拓展公司發(fā)展地理邊界；體制機(jī)制較為靈活，積極外延并購(gòu)迅速壯大規(guī)模；加大產(chǎn)能建設(shè)投入，為公司發(fā)展持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)；向一體化解決方案供應(yīng)商發(fā)展，提高公司利潤(rùn)水平。

    盈利預(yù)測(cè)：國(guó)內(nèi)中高端連接器龍頭，戰(zhàn)略清晰體制靈活或?qū)⒊蔀槲磥淼膰?guó)際巨頭

    我們認(rèn)為，公司未來產(chǎn)品將定位于中高端市場(chǎng)，契合下游產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)方向，市場(chǎng)空間增長(zhǎng)強(qiáng)勁。公司作為國(guó)內(nèi)高端連接器龍頭公司，將充分受益于產(chǎn)業(yè)集中度提高和國(guó)產(chǎn)替代。此外，公司發(fā)展戰(zhàn)略符合行業(yè)發(fā)展方向，將為公司發(fā)展帶來強(qiáng)勁動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司2019 年至2021 年歸母凈利潤(rùn)分別為11.51、14.35 和17.62 億元，同比增長(zhǎng)分別為20.65%、17.93%、24.50%，相應(yīng)19 年至21 年EPS 分別為1.04、1.23、1.53 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為37.04 倍、31.41 倍、25.23 倍，維持買入評(píng)級(jí)。