另類(lèi)資產(chǎn)承擔(dān)了非標(biāo)準(zhǔn)化與非流動(dòng)性因子風(fēng)險(xiǎn)，因而有可能獲得更高回報(bào)。對(duì)于保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等對(duì)流動(dòng)性要求較低的長(zhǎng)期資金來(lái)說(shuō)，適當(dāng)放棄不必要的流動(dòng)性以換取收益，具有邏輯上的合理性和吸引力。Cambridge Associates數(shù)據(jù)顯示美國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)回報(bào)率可能存在周期性波動(dòng)特征，周期為7~8 年，由此推斷中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)在經(jīng)歷過(guò)去兩年調(diào)整后，可能迎來(lái)布局良機(jī)。

    　　 另類(lèi)投資對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)具有邏輯上的合理性與吸引力。在全球走向經(jīng)濟(jì)放緩、低利率的大環(huán)境下，如何獲取和維持較高收益，成為機(jī)構(gòu)投資者面臨的共同挑戰(zhàn)。根據(jù)因子理論的觀點(diǎn)，資產(chǎn)是由一系列因子組成，不同投資者需要不同的風(fēng)險(xiǎn)因子。與傳統(tǒng)的公開(kāi)市場(chǎng)證券投資相比，另類(lèi)資產(chǎn)承擔(dān)了非標(biāo)準(zhǔn)化與非流動(dòng)性因子風(fēng)險(xiǎn)，因而有可能、也應(yīng)該獲得更高回報(bào)。對(duì)于保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金等對(duì)流動(dòng)性要求較低的長(zhǎng)期資金來(lái)說(shuō)，適當(dāng)放棄不必要的流動(dòng)性以換取收益，具有邏輯上的合理性和吸引力。

    　　 全球著名養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)和主權(quán)財(cái)富基金均大比例配置另類(lèi)資產(chǎn)。中投公司、加拿大養(yǎng)老基金投資委員會(huì)（CPPIB）、澳大利亞未來(lái)基金的另類(lèi)投資占比都接近50%，這些機(jī)構(gòu)非常善于利用其資金期限長(zhǎng)、流動(dòng)性要求低的優(yōu)勢(shì)，獲取長(zhǎng)期收益。而私募股權(quán)投資和房地產(chǎn)是最為普遍配置的兩種另類(lèi)資產(chǎn)。

    　　 中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)正在經(jīng)歷調(diào)整。根據(jù)清科研究中心和投中研究院數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)募資和投資總額雙雙下降。前三季度人民幣基金和外幣基金新募集基金1931 支，募資總額合計(jì)約8310 億元，同比下降20.4%；投資案例5461 起，投資總額4314 億元，同比分別下降36.9%和53.7%；PE、VC 投資案例數(shù)、單筆投資金額也在下降，這些可能都在顯示市場(chǎng)正在回歸理性謹(jǐn)慎。

    　　 Vintage year 現(xiàn)象顯示中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)可能迎來(lái)布局良機(jī)。根據(jù)Cambridge Associates 數(shù)據(jù)，美國(guó)私募股權(quán)基金的回報(bào)與其成立年份關(guān)系很大，并呈現(xiàn)7~8 年一個(gè)周期的特征：1994~1995、2001~2002、2009~2010年成立的基金，要較其前后幾年成立的基金業(yè)績(jī)明顯要好，處于波峰；1997~1998，2005~2006 年成立的基金，業(yè)績(jī)明顯較差，處于低谷；大部分年份成立的基金中位數(shù)回報(bào)在10%以上，說(shuō)明只要具備較好的股權(quán)基金投資經(jīng)驗(yàn)和可投基金資源，善加甄別，就能很大概率獲得不錯(cuò)的收益。在經(jīng)歷過(guò)去2 年的調(diào)整后，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)可能迎來(lái)布局良機(jī)。

    　　 機(jī)構(gòu)投資者如何開(kāi)展私募股權(quán)投資？?jī)煞N模式：直接股權(quán)投資與股權(quán)基金投資。投資股權(quán)基金，關(guān)鍵在于投資時(shí)點(diǎn)、領(lǐng)域和選擇股權(quán)基金管理團(tuán)隊(duì)。選擇管理團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)關(guān)注其獨(dú)立性、專(zhuān)業(yè)性、穩(wěn)定性和專(zhuān)注性。

    　　 風(fēng)險(xiǎn)因素。投資領(lǐng)域、投資策略選擇失當(dāng)；私募股權(quán)基金管理人的委托代理問(wèn)題；未來(lái)資本市場(chǎng)政策不確定，影響項(xiàng)目退出和回報(bào)。