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汽車行業(yè)報(bào)告:斗轉(zhuǎn)星移 2020誰擎自主品牌前行大旗

類型:行業(yè)研究  機(jī)構(gòu):東興證券股份有限公司   研究員:陸洲/劉一鳴  日期:2019-11-21
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  我們詳細(xì)梳理了近5 年一線自主品牌的車型周期和銷量,發(fā)現(xiàn)自主品牌國內(nèi)市場份額與產(chǎn)品周期的關(guān)系極為密切。合資品牌的品牌定位、技術(shù)能力較為成熟,擁有較為穩(wěn)定的市場認(rèn)知度和客戶忠誠度。相反,自主品牌由于需要面對快速變化的中國乘用車消費(fèi)者的習(xí)慣和關(guān)注點(diǎn),不得不不斷增大車型換代的頻率,以滿足消費(fèi)者不斷演進(jìn)的需求。

      2015 年以來,每個(gè)自主車企銷量的大幅增長,無一例外都是與前期強(qiáng)勢產(chǎn)品的全新推出或大換代有關(guān)。具體到車企:上汽(榮威RX5 等)、廣汽(傳祺GS4等)的強(qiáng)勢周期為2016-2017 年,長城為2018-2019 年,長安為2014 年之前(CS75、CS35 等),吉利為2017-2018 年(博系、新帝豪和繽系等)。

      廣汽傳祺GS4 將明顯降低廣汽自主品牌的產(chǎn)品年齡,帶動(dòng)銷量增長。我們系統(tǒng)計(jì)算了當(dāng)前一線自主品牌的車型加權(quán)平均年齡,發(fā)現(xiàn)多數(shù)位于1.5-2.5 年之間,遠(yuǎn)低于合資的3-4 年。2019 年底廣汽傳祺GS4 大換代之后,廣汽自主的加權(quán)平均年齡將從2.6 年驟降到1.6 年,在一線自主中居于前列。考慮到競品的增多,GS4 未必能恢復(fù)到2016 年巔峰期的33 萬年銷量。但由于其當(dāng)前基數(shù)相當(dāng)?shù),預(yù)計(jì)2020 年將有50%左右的高增長,到2022 年銷量或達(dá)到27 萬輛。

      長城汽車采用了獨(dú)特的車型滾動(dòng)更新戰(zhàn)術(shù),收效很好。近年長城汽車旗下車型大換代較少。但是由于采用逐年滾動(dòng)更新的辦法,每年輪流更新一些重要配置,使得產(chǎn)品線一直保持在較為年輕的行列。2020 年款哈弗H6 在不換代的前提下,將中控更新為朝向駕駛員一側(cè)的配置,有效地吸引到了市場的注意。此外哈弗H6 從一個(gè)車型逐漸演化為H6/F7/M6 組成的家族,共20 多個(gè)車型,使得哈弗始終有產(chǎn)品保持在市場前列。

      投資策略及建議:

      在新車型的帶動(dòng)下,我們預(yù)計(jì)廣汽自主2020/2021 年銷量分別同比提升24%/12%,長城汽車2020/2021 年銷量同比增長13%/10%。建議關(guān)注廣汽集團(tuán)H(2238.HK)和長城汽車(601633.SH)。

      風(fēng)險(xiǎn)提示:乘用車消費(fèi)大幅下滑;原材料價(jià)格大幅提升。

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