策略周刊:中國權(quán)益市場具備長期吸引力
投資觀點
核心結(jié)論:一個成熟經(jīng)濟體的股票、債券和地產(chǎn)的總市值規(guī)模相差不大,而發(fā)展中經(jīng)濟體的地產(chǎn)市值遠超過了股票和債券,我們認為,隨著時間的推移,中國的股票市場具備長期投資的基礎。從股票市場/GDP 的情況看,我國的股票市場相較印度更具有吸引力。
經(jīng)過2019 年股票市場的發(fā)展,以白酒為代表的核心消費品指數(shù)上漲了52%,以電子為代表的TMT 硬科技指數(shù)上漲了60%。我們再來看一下核心消費的PE 和核心科技的PE 指數(shù),TTM 計算分別是23X 和41X。均比2018 年出現(xiàn)了較大幅度的上漲。一方面一小部分股票在不斷創(chuàng)新高,而大部分股票卻在不斷創(chuàng)新低,兩級分化非常嚴重。然而,確實優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都已經(jīng)處于歷史估值的高位,很多投資者均表示無法下手繼續(xù)加倉已經(jīng)創(chuàng)新高的股票。本周周報我們重點討論A 股的長期性問題。
。1)從宏觀的角度看,我們比較了美國、日本、印度和中國權(quán)益市場與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的發(fā)展狀況。圖表1 是各主要年份權(quán)益市場/GDP 的比例。第一,除了2007 年全球的大牛市之外,美國和印度的股市市值在不斷的創(chuàng)新高,而且隨著時間的推移,股市的表現(xiàn)穩(wěn)步上升,表現(xiàn)出了很好的長期牛市。第二,日本的股市在1989 年創(chuàng)下泡沫之后,基本上穩(wěn)定在了與GDP的比100%左右,另外幾個主要年份的比例維持在50%左右。第三,我國的股票市場在2015 年牛市之后,到2018 年股票市值占GDP 的比例不到50%。我們有信心認為,我國的權(quán)益市場占比還有較大的提升空間。
。2)從全球主要市場的主要資產(chǎn)之間的比較來看,從圖表2 來看,假設美國時成熟的資本市場,那么一個國家的股票、債券、地產(chǎn)等主要資產(chǎn)的總市值盡管會有所差別,但差別不會很大。而相應的發(fā)展中國家(中國和印度)地產(chǎn)的比例遠遠超過了股票和債券的總量。我們認為,隨著時間的推移,隨著中國金融市場的逐步成熟,股票和債券的總市值將會不斷提升。
也即,中國的股票市場具備長期看好的基礎。至于為什么中國的權(quán)益市場具備長期的投資價值,我們在前期報告《A 股可以提升估值的三大理由》
中有所論述。
下周重要數(shù)據(jù)一覽:
1、11 月27 日,美國公布10 月個人消費支出:季調(diào)(十億美元)、第三季度GDP(預估):環(huán)比折年率(%)、10 月核心PCE 物價指數(shù):同比(%)、10 月人均可支配收入:折年數(shù):季調(diào)(美元)
2、11 月28 日,美國公布11 月23 日當周初次申請失業(yè)金人數(shù):季調(diào)(人)3、11 月30 日,中國公布11 月官方制造業(yè)PMI;美國公布 10 月ADP 就業(yè)人數(shù):環(huán)比:季調(diào)(%)
風險提示:本文分析基于一定的假設條件,結(jié)論可能有偏差。國內(nèi)經(jīng)濟去杠桿,同時與美國貿(mào)易談判,都有可能引發(fā)國內(nèi)經(jīng)濟需求不及預期的風險。